CrossWorkは2023年にCerebrasの株主となりました。2026年5月、Cerebrasは56億ドルを調達し、初めて上場する発行体による2026年の米国IPOで第2位の規模（当時）となりました。これを上回ったのはSpaceXのみでした。
直近の七件のエグジット。価値が開示されたものは、各エグジット時点で合計500億ドル超でした。
当社が現在注力するのは、評価額10億ドル以上かつ売上高1億ドル以上のトップ企業のうち、直近の資金調達ラウンドから大幅なディスカウントで投資できる企業です。
トップティアのファンドが保有するのと同じ企業を、より良い価格で。（当社の見解）
バリュープロポジション
| トップティアのファンド | CrossWorkを通じて | |
|---|---|---|
| 企業 | レイターステージのカテゴリーリーダー | 同じキャップテーブル：評価額10億ドル以上、売上高1億ドル以上の企業 |
| 価格 | ラウンド価格 | 資金需要に時間的な制約がある状況で、直近の資金調達ラウンドから大幅なディスカウント |
| 出資額 | 参加に必要な高い最低出資額 | より低い最低出資額 |
条件はメモランダムに定められています。 Midas IIの投資方法
投資仮説
三つの観察と、それらが大幅なディスカウントを生む理由。
優れた企業は今や十年以上非上場にとどまるため、成長の大部分はIPO前に生じます。
トップ企業やその投資家であっても、短期間で資金を必要とすることがあります。価格よりもスピードが重要な場面では、価格は下がります。
こうした案件が広く売り込まれることはほとんどありません。事業運営経験者で構成される当社のアドバイザリーボードがそれらを見つけ、どの企業が保有する価値があるかを当社に伝えます。
エグジット
実現したエグジットにより、すでに投資家へ資本が返還されています。 のちにそれぞれのカテゴリーを定義する存在となった企業の、早い時期からのポジション。 確認済みの投資家の皆様は、CrossWorkポータルでパフォーマンスの詳細をご覧いただけます。 成果を見る
Hgが買収 · 2024年5月
監査、リスク、コンプライアンスのソフトウェア。Crunchbaseによると、2024年のVC出資企業のエグジットとして最大（当時）。
IBMが買収 · 2025年5月28日に完了
IBMは、企業のデータをAIの手の届くところに置くため、CassandraとLangflowを手がける同社を買収しました。
Metaによる投資 · 2025年6月
Metaは49%の株式に約140億ドルを支払い、Scaleを290億ドル超と評価しました。保有者にとっては一部実現となりました。
Vector Capitalが主導するグロース・バイアウト · 2025年10月16日に完了
トップクラスのAI特化型データベースにとっての、プライベート・エクイティによる流動化への道筋。条件は非開示。
IPO · 2026年5月
を調達。初めて上場する発行体による2026年の米国IPOで、SpaceXに次ぐ第2位の規模（当時）。
SAPが買収 · 2026年5月7日に完了
SAPは、SAPおよびSAP以外のデータをAIに対応させるため、このマスターデータ企業を買収しました。
Cinvenによる買収に合意 · 2026年7月 · 未完了
消費者ブランド向けのプロダクト・エクスペリエンス・ソフトウェア。取引の完了は規制当局の承認を条件とします。
注目領域 · AIインフラ
コンピュートの需要は、AIが担うタスクが増えるごとに複利的に拡大します。当社は、それを供給する企業、すなわちチップ、電力、冷却、データセンター、ネットワークの企業に注目しています。
Qualcomm CEOのCristiano Amon氏（COMPUTEX基調講演、2026年6月1日）によると、世界のAIトークン消費量は今後四年間で約40倍に拡大すると見込まれています。
Qualcomm CEOのCristiano Amon氏、COMPUTEX基調講演、2026年6月1日。Qualcommが第三者の情報源と社内分析を組み合わせたもの。
ウィンドウ
プラットフォームの転換のたびに少数のカテゴリーリーダーが生まれ、それらが上場すると、非上場でのウィンドウは閉じました。このパターンは今、より速いペースで繰り返されています。
クラウドのカテゴリーリーダーであるServiceNowは、2012年に上場しました。
Facebookは2012年5月、Twitterは2013年11月に上場しました。ソーシャル・モバイルのリーダーは、互いに十八か月以内に株式を公開しました。
Cerebrasは2026年5月、SpaceXは2026年6月に上場しました。OpenAIとAnthropicはIPOに向けて非公開で申請を行っており、Discordも2026年1月に非公開で申請したと報じられています。
規律
当社が何を買い、サイクルが転じた場合に何をするのか。
多くの投資家がAIバブルを懸念しています。当社も同じです。だからこそ当社は、売上高が生まれる前のストーリーではなく、実際の売上高、実際の顧客、流動化への道筋が見えている企業を探しています。
バブルは価格の問題であり、売上高と価格に対する規律がその答えです。
年間売上高おおむね1億ドル以上、評価額10億ドル以上で、流動化への道筋が見えていること。
重点領域
当社の基準を満たすあらゆるセクターのトップ企業、そして特に二つの領域。
a.
あらゆるAIシステムが依存する物理的なレイヤー：演算を担うチップ、消費する電力と冷却、そしてそれらをつなぐデータセンターとネットワーク。
チップ · 電力 · 冷却 · データセンター · ネットワーク
b.
他者が運用するソフトウェアツールではなく、完成した成果をエンドカスタマーに販売する企業：行われた作業を、サービスとして価格設定します。
AIが担うサービス · ライセンスではなく成果
ポートフォリオ · Cerebras
ほとんどのAIチップはウェハーから切り出されますが、Cerebrasはウェハー全体をそのまま一つのプロセッサーとしています。
ウェハーの面積は、主要なGPUダイの約57倍です。ここでは実際の相対的な縮尺で描いています。
モデルの作業データを一枚のウェハー上に保持することで、チップ間でデータを往復させる必要がなくなります。Cerebrasによれば、同社のシステムはGPUシステムに比べて最大30倍高速に推論を実行します。購入者にとっては、トークン当たりのコストとスピードを意味します。
図形は例示、数値は出典に基づくものです。
ポートフォリオ · Stripe
Stripeの2025年の総取扱高と各国のGDPを、一つの共通の尺度で順位付けしています。
Stripeによれば、世界GDPの約1.6%に相当します。
決済インフラは、それが支える経済とともに複利的に拡大します。そして、まもなくエージェントも物の代金を支払うようになるでしょう。
名目GDP：IMF WEO（2026年4月）。Stripeの2025年総決済額：Stripeによる。処理額は売上高ではありません。
図形は例示、数値は出典に基づくものです。
ケーススタディ
二つのポジションと、その後に市場が目にしたもの。
ケーススタディ · 2023年〜2026年
当社の事業運営経験者は、ウェハースケールのコンピュートをチップではなくプラットフォームと捉えていました。フロンティアモデルの学習における制約はアルゴリズムからハードウェアへと移りつつあり、Cerebrasはそれに向けた製品を開発していました。
2026年5月、市場も同じ見方を示しました。同社のIPOは1株185ドルで56億ドルを調達し、初めて上場する発行体による2026年の米国IPOで第2位の規模（当時）となりました。
ケーススタディ · Midas I〜2024年
監査とリスク管理のためのシステム・オブ・レコードであり、投資家が注目する前に事業運営経験者が購入していました。それらの機能を担ってきた人々は、自分たちが何にお金を払うかを知っていました。
2024年、Hgが同社を30億ドル超で買収し、2024年のVC出資企業のエグジットとして最大（当時）となりました。
ポートフォリオ
企業名は、識別のみを目的としてテキストで表示しています。
アドバイザリーボード
当社のアドバイザリーボードは、財務責任者、エンジニアリング部門の責任者、科学者、創業者といった事業運営経験者で構成されています。メンバーは市場より先に企業の情報に触れ、自らが最もよく知る事業のデューデリジェンスに加わり、見送るべきときにはそれを当社に伝えます。
アドバイザリーボードのメンバーを見る企業を一つお選びください。三人の事業運営経験者が論点を整理します。
売上高は少数の買い手に集中しているか。推論需要が広がるにつれて、それはどう変わるか。
ウェハースケールはチップへの賭けではなく、システムへの賭けです。問われるのは、顧客が他の環境へ移行するのを防ぐソフトウェアスタックです。
発注書に署名するのは誰か。ラボか、クラウドか、企業か。それぞれ異なる理由で購入します。
CrossWorkが作成した例示的なコメントです。助言ではなく、価格に関する見解でもありません。
リサーチ
大学基金、年金基金、政府系ファンド、ファミリーオフィス、ウェルスマネージャーによるプライベート・エクイティの保有状況を、投資家別に。
投資家について
すべての投資家は、対話を通じてCrossWorkに加わります。
長期的な視野を持つ忍耐強い資本であり、公開チャネルでは得られないアクセスを求めています。
公開市場のポートフォリオでは届かないレイターステージの非上場企業を組み入れる長期資本。
大企業を経営した経験があり、カテゴリーリーダーがどのように築かれ、どのように停滞するかを知っています。
いずれその事業の買い手となる人々と同じように、数字から事業を読み解きます。
企業を築き、売却した経験があり、持続力のある企業が内側からどう見えるかを知っています。
成長の場が公開市場から非上場ラウンドへ移るのを見てきており、成長が起きる場にいることを望んでいます。
仕組み
皆様がどのような方で、何をもたらしていただけるかをお知らせください。
皆様が求めるものと、当社が適切な相手かどうかについてお話しします。
双方にとって適合する場合、メモランダムを共有します。
