ポートフォリオ
のちにそれぞれのカテゴリーを定義する存在となったレイターステージ企業。
のちにそれぞれのカテゴリーを定義する存在となった企業の、早い時期からのポジション。識別のみを目的として、テキストで表示しています。
出典
ポートフォリオ · Cerebras
ウェハースケールのコンピュート。Cerebrasは、ウェハーと同じ大きさのプロセッサーを開発しています。
ほとんどのAIチップはウェハーから切り出されますが、Cerebrasはウェハー全体をそのまま一つのプロセッサーとしています。
Cerebras：一つのチップではなく、一枚のウェハー
- Cerebras WSE-3 Turbo
- 46,225 mm²
- NVIDIA H100 die
- 814 mm²
ウェハーの面積は、主要なGPUダイの約57倍です。ここでは実際の相対的な縮尺で描いています。
モデルの作業データを一枚のウェハー上に保持することで、チップ間でデータを往復させる必要がなくなります。Cerebrasによれば、同社のシステムはGPUシステムに比べて最大30倍高速に推論を実行します。購入者にとっては、トークン当たりのコストとスピードを意味します。
図形は例示、数値は出典に基づくものです。
ポートフォリオ · Stripe
国家規模の決済。Stripeは、多くの国の経済を上回る額の資金を動かしています。
Stripeの2025年の総取扱高と各国のGDPを、一つの共通の尺度で順位付けしています。
Stripeの2025年の取扱高が一つの経済だったら
- Stripeの取扱高1.9兆ドル
- カナダ2.3兆ドル
- スペイン1.9兆ドル
- オーストラリア1.8兆ドル
- メキシコ1.8兆ドル
- インドネシア1.4兆ドル
- オランダ1.3兆ドル
- サウジアラビア1.3兆ドル
- Stripeの取扱高（2025年）
- 1.9兆ドル（2025年の総取扱高）
Stripeによれば、世界GDPの約1.6%に相当します。
決済インフラは、それが支える経済とともに複利的に拡大します。そして、まもなくエージェントも物の代金を支払うようになるでしょう。
名目GDP：IMF WEO（2026年4月）。Stripeの2025年総決済額：Stripeによる。処理額は売上高ではありません。
図形は例示、数値は出典に基づくものです。
ポートフォリオ · Perplexity
検索の再構築。Perplexityは、検索を回答に変えます。
同じ質問を二通りで尋ね、それぞれで読み込みと組み立てを誰が担うかを示します。
Perplexity：リンクの一覧ではなく、アンサーエンジン
現在の検索 · 作業するのは自分
Perplexity · 作業を代わりに行う
- 現在の検索 · 作業するのは自分: ご質問、開くべき十件のリンク、自分で読んで比較する、自分で回答を書く.
- Perplexity · 作業を代わりに行う: ご質問、ページを読むのは製品、出典付きの一つの回答、引用するページ.
読み込みと組み立ての作業が、人から製品へと移ります。それは、クリックを販売するのとは異なるビジネスです。
図形は例示、数値は出典に基づくものです。
出典
概要
事業内容、購入者、複利的に成長する理由
さらに三つの保有銘柄を、それぞれ三行の短い説明で紹介します。
AuditBoard
- 事業内容
- 監査、リスク、コンプライアンスのチームのための連携型プラットフォーム。
- 購入者
- 内部監査、リスク、コンプライアンス部門の責任者。
- 複利的に成長する理由
- 企業の統制が一つのシステム・オブ・レコードに集約されると、新たな規制が加わるたびにそのシステムでの作業が増えます。
Hgとの合意時点で、Fortune 500の50%近くを含む2,000社を超える企業。
Salsify
- 事業内容
- プロダクト・エクスペリエンス・マネジメント：ブランドが小売業者やマーケットプレイスに公開する製品コンテンツ。
- 購入者
- 消費者ブランドとメーカー。
- 複利的に成長する理由
- 小売業者やマーケットプレイスが一つ増えるごとに、ブランドが正確に保たなければならないコンテンツは大きく増えます。
Cinvenによれば、多くの大手消費者ブランドを含む2,000社を超える顧客。
Neo4j
- 事業内容
- グラフデータベース：データをテーブルではなく、相互につながったエンティティとして保存します。
- 購入者
- 大企業のエンジニアリングおよびデータのチーム。
- 複利的に成長する理由
- エージェントや情報検索は相互につながったデータの上でより良く機能するため、より多くのAIアプリケーションの基盤にグラフが使われるようになります。
Neo4jによれば、Fortune 100企業の84%が利用しています。
保有銘柄
保有中、実現済み、エグジット済み。すべての保有銘柄をステータス別に分類。
まず保有中、続いて一部実現済み、発表済み、エグジット済み、償却済みの順に、社名と領域とともに表示しています。
ポッドキャストは、関連会社であるAskCyborgが、公開されている情報源をもとにAIで生成したものです。投資助言ではなく、CrossWorkはその内容を検証していません。
Neo4j
保有中グラフデータベース。
Qumulo
保有中ハイブリッドクラウドのファイルデータストレージ。
SambaNova
保有中エンタープライズ向けAIシステム。
DataRobot
保有中エンタープライズ向け機械学習。
ThoughtSpot
保有中AIを活用したアナリティクス。
Course Hero
保有中学生向けの学習リソース。
Perplexity
保有中オープンウェブのためのアンサーエンジン。
解説を見る ↓Verbit.ai
保有中AIによる文字起こしと字幕作成。
Aviatrix
保有中クラウドネットワークのセキュリティ。
BigID
保有中データセキュリティ、プライバシー、AIガバナンス。
Tanium
保有中自律型エンドポイント管理。
Attentive
保有中SMSとメールにわたるAIマーケティング。
Rappi
保有中中南米全域でのオンデマンド配送。
Stripe
保有中インターネットのための金融インフラ。
解説を見る ↓
Tealium
保有中リアルタイムの顧客データプラットフォーム。
Flexport
保有中グローバル・サプライチェーンのためのテクノロジー。
Stord
保有中コマースのフルフィルメントと物流。
Tradeshift
保有中電子インボイスと調達。
Invoca
保有中レベニューチーム向けの会話インテリジェンス。
Outreach
保有中AIセールス実行プラットフォーム。
Podium
保有中地域事業者向けのAI。
AngelList
保有中スタートアップとベンチャーファンド向けのソフトウェア。
CityBlock Health
保有中サービスが十分に行き届いていない地域社会に向けた、価値に基づく医療。
Cerebras
一部実現済み2026年5月、IPO。
解説を見る ↓
Scale AI
一部実現済み2025年のMetaによるScale AIへの投資。
Salsify
発表済み2026年、Cinvenによる買収に合意（未完了）。
DataStax
エグジット済み2025年、IBMが買収。
Reltio
エグジット済み2026年、SAPが買収。
SingleStore
エグジット済み2025年、Vector Capitalが主導するグロース・バイアウト。
AuditBoard
エグジット済み2024年、Hgが買収。
Thrasio
償却済み2023年、償却。
企業名およびロゴは、それぞれの所有者の商標であり、保有銘柄を識別するために表示しています。いかなる支持も示唆するものではありません。
出典
- 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
- 16. Bloomberg, June 13, 2025: Meta finalizes $14.3 billion Scale investment, hires its CEO.
- 4. Salsify, July 22, 2026: Cinven to acquire Salsify, Inc. (press release).
- 5. Cinven, July 22, 2026: Cinven to acquire Salsify.
- 15. Database Trends and Applications, May 2025: IBM officially closes acquisition of DataStax.
- 17. SAP News Center, May 2026: SAP completes acquisition of Reltio.
- 18. SingleStore, October 16, 2025: SingleStore and Vector Capital close growth buyout to accelerate Enterprise AI Innovation.
- 12. Business Wire, May 23, 2024: AuditBoard agrees to be acquired by Hg.
重点領域
当社が今注目する領域。AIが稼働するインフラと、サービスとして提供されるAI。
当社の基準を満たすあらゆるセクターのトップ企業、そして特に二つの領域。
a.
AIが稼働するインフラ
あらゆるAIシステムが依存する物理的なレイヤー：演算を担うチップ、消費する電力と冷却、そしてそれらをつなぐデータセンターとネットワーク。
チップ · 電力 · 冷却 · データセンター · ネットワーク
b.
サービスとして提供されるAI
他者が運用するソフトウェアツールではなく、完成した成果をエンドカスタマーに販売する企業：行われた作業を、サービスとして価格設定します。
AIが担うサービス · ライセンスではなく成果
出典
カテゴリー
当社が現在注目している領域。四つのカテゴリーと、それぞれの流動化への道筋。
各カテゴリーのリーダーとはどのような企業か、そしてどのように流動化に至る可能性があるのか。
代表的なカテゴリーであり、確約ではありません
AIモデルとプラットフォーム
IPOまたは会社主導の株式売却による道筋
投資仮説
フロンティアモデルは、ほとんどの知識労働のインプットになりつつあります。少数のラボとプラットフォームが、その上で開発するすべての事業者のペースを決めており、支出はモデルの品質とディストリビューションが交わるところに集中しています。リーダー企業がモデルの品質を、置き換えの難しい企業との関係と日常的な利用へと転換しつつあることから、当社はこのレイヤーが今、価値を獲得すると考えています。
この段階におけるリーダー企業の姿
当社が探すのは、評価額10億ドル以上、売上高1億ドル以上で、IPO、会社主導の株式売却または戦略的売却といった流動化への道筋が見えている企業です。
- 企業導入の深さ：大規模な組織が、パイロットではなく、複数の部門にわたる本番環境でプラットフォームを運用していること。
- 粗利益率の構造：推論コストが下がっても利益率が維持または拡大すること。価格が、提供したトークン数ではなく、提供した価値に連動するためです。
- ディストリビューション：企業の需要につながる消費者向けまたは開発者向けの接点と、人々がすでに使っているクラウドやデバイスとの提携。
- 参入障壁：独自の利用シグナル、研究人材、そしてフロンティアで学習を続けるための資本。
流動化への道筋
- IPO
- Cerebras · IPO、2026年5月
- 会社主導の株式売却
- 従業員および既存保有者を対象とした会社主導の株式売却
- 戦略的売却
- Meta · Scale AI、戦略的投資、2025年6月
参考企業
参考として名前を挙げているのみであり、保有銘柄と明記したものを除き、保有銘柄や推奨ではありません。
- アプリケーションのリーダー
- Perplexity（保有銘柄）
市場環境
- PwCは、生成AIおよびエージェント型AIが2030年までに世界GDPを年間2.6兆〜4.4兆米ドル押し上げる可能性があると推計しています。
- 8倍Gartnerは、タスク特化型AIエージェントを組み込んだエンタープライズ・アプリケーションの割合が、2025年の5%未満から2026年までに40%へと、少なくとも8倍に上昇すると予測しています。公表されている予測を当社が読む限り、このペースはクラウドとSaaSの早い時期の成長を上回るものです。
注視している点
- モデルコストのデフレ：トークン当たりの価格が、利用の伸びを上回るペースで下落すること。
- 少数のコンピュート供給業者とクラウドパートナーへの依存。
- 学習データとモデル公開に対する規制および著作権上の圧力。
出典
- 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
- 16. Bloomberg, June 13, 2025: Meta finalizes $14.3 billion Scale investment, hires its CEO.
- 3. PwC Middle East, 2024: Agentic AI, the new frontier in GenAI.
- 14. Gartner, August 26, 2025: Gartner predicts 40% of enterprise apps will feature task-specific AI agents by 2026, up from less than 5% in 2025.