AIの中で当社が注目する領域：AIが稼働するインフラと、サービスとして提供されるAI。

投資仮説

1. 01

   価値はIPO前に移った

   これまでのプラットフォームの転換では、企業が早い時期に上場したため、公開市場の投資家が恩恵を受けました。今回はそうではありません。AIインフラやモデルを構築する企業は、これまでのどの世代よりも長く非上場にとどまり、より多くの資金を非上場で調達しています。

   その帰結はシンプルです。価値曲線の最も急な部分は、今やIPO前にあります。

2. 02

   アクセスは関係性によって限られる

   重要な企業は投資家を選びます。誰を受け入れるかは創業者が選び、創業者は力になれる人々を選びます。

   企業が広く入手可能になる頃には、価格の再評価はすでに終わっています。

3. 03

   事業運営経験者は勝者を先に見出す

   プラットフォームと製品を見分けられるのは、それが置き換える機能を実際に担ってきた人々です。だからこそCrossWorkは、事業運営経験者で構成されるアドバイザリーボードを中心に築かれています。

   メンバーは企業を最初に目にし、デューデリジェンスに加わり、その紹介が扉を開きます。

ウィンドウ

プラットフォームの転換には、短いIPO前のウィンドウがあります。今回もその一つです。

プラットフォームの転換のたびに少数のカテゴリーリーダーが生まれ、それらが上場すると、非上場でのウィンドウは閉じました。このパターンは今、より速いペースで繰り返されています。

• クラウド · 2012年

  クラウドのカテゴリーリーダーであるServiceNowは、2012年に上場しました。

• モバイル · 2012年〜2013年

  Facebookは2012年5月、Twitterは2013年11月に上場しました。ソーシャル・モバイルのリーダーは、互いに十八か月以内に株式を公開しました。

• 現在 · 2026年

  Cerebrasは2026年5月、SpaceXは2026年6月に上場しました。OpenAIとAnthropicはIPOに向けて非公開で申請を行っており、Discordも2026年1月に非公開で申請したと報じられています。