Veículo em fase avançada
Midas II: empresas de topo, com um grande desconto.
O método do Midas I, aplicado de novo: empresas de topo em fase avançada, em que existe uma necessidade de capital sujeita a prazos, com um grande desconto relativamente à última ronda. Os detalhes constam do memorando.
Fontes
Em resumo
- Estratégia
- Empresas de topo em fase avançada, com um grande desconto relativamente à última ronda
- Estrutura
- Limited partnership do Delaware; CrossWork, LLC como general partner
- Carteira
- De 12 a 18 posições
- Aplicação do capital
- Escalonada ao longo do período de investimento, posição a posição.
O Midas II está aberto a investidores acreditados verificados. As condições, incluindo as comissões, constam dos documentos da oferta, disponíveis mediante pedido.
A proposta de valor
Em comparação com um fundo de topo.
| Um fundo de topo | Através da CrossWork | |
|---|---|---|
| As empresas | Líderes de categoria em fase avançada | As mesmas tabelas de capitalização: empresas avaliadas em mil milhões de dólares ou mais, com receitas de 100 milhões de dólares ou mais |
| O preço | O preço da ronda | Quando há uma necessidade de capital sujeita a prazos, com um grande desconto relativamente à última ronda |
| O ticket | Um mínimo elevado para entrar | Um mínimo menor |
As condições estão estabelecidas no memorando.
Fontes
Próximo passo
Os investidores atuais da CrossWork podem iniciar sessão para analisar o Midas II e ler o memorando na sala de dados do portal. Os novos investidores podem solicitar acesso.
A janela
Porque existe agora um grande desconto.
As empresas de topo mantêm-se privadas durante mais tempo do que nunca e, pelo caminho, surgem necessidades de capital sujeitas a prazos. Em ciclos anteriores, a janela privada sobre cada geração de líderes fechou-se com a entrada em bolsa.
Cloud · 2010 a 2012
Líderes de software em nuvem, como a ServiceNow, entraram em bolsa no espaço de poucos anos após as suas últimas rondas privadas, e a janela pré-IPO sobre eles fechou-se com a entrada em bolsa.
Mobile · 2008 a 2013
O Facebook entrou em bolsa em maio de 2012 e o Twitter em novembro de 2013. As janelas privadas em fase avançada de ambos fecharam-se com essas entradas em bolsa.
Agora · 2026
A Cerebras entrou em bolsa em maio de 2026. A OpenAI e a Anthropic apresentaram pedidos confidenciais de IPO. A janela está a estreitar-se.
Fontes
- 4. SEC EDGAR, 2012: ServiceNow, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 5. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 3. SEC EDGAR, November 6, 2013: Twitter, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
- 2. TechCrunch, June 8, 2026: Following Anthropic, OpenAI files confidentially for IPO.
Construção
O mandato
O que o fundo compra, em que quantidade e durante quanto tempo o detém.
- 01
Critérios de entrada
Procuramos empresas avaliadas em mil milhões de dólares ou mais, com receitas de 100 milhões de dólares ou mais e uma via de liquidez visível: uma IPO, uma tender offer ou uma venda estratégica. Sem apostas pré-produto. Investimos onde existe uma necessidade de capital sujeita a prazos, com um grande desconto relativamente à última ronda.
- 02
Concentração
De doze a dezoito empresas, cada uma fundamentada por escrito e analisada por dirigentes de empresas que conhecem a categoria.
- 03
Dimensão das posições e reservas
A dimensão das posições reflete a convicção e a via de liquidez. Retém-se capital para oportunidades de investimento subsequente e para as despesas do fundo, em vez de o aplicar na totalidade no primeiro dia.
- 04
Manter até à liquidez
Esperamos deter as posições para além da IPO e distribuir numerário ou ações assim que as posições possam ser vendidas ou transferidas.
Fontes
Foco
Onde procuramos
Empresas de topo de qualquer setor que cumpram os nossos critérios, e duas áreas em particular. Mapa qualitativo; não está implícita qualquer participação.
Mapa de foco
A infraestrutura em que a IA assenta
- Chips e computaçãoO silício concebido para fins específicos está a reduzir drasticamente o custo de cada tarefa de IA.
- Energia e arrefecimentoOs centros de dados de IA precisam de mais energia e de novas formas de dissipar o calor.
- Centros de dados e redesOs edifícios, a fibra e a comutação que ligam tudo.
A IA prestada como serviço
- Resultados, não licençasEmpresas que vendem ao cliente final o trabalho concluído, com preços fixados como serviço.
- Serviços reconstruídos com IAEmpresas de serviços cuja prestação a IA torna mais rápida, mais barata e melhor.
- IA físicaMáquinas que fazem o trabalho em fábricas, armazéns e campos.
Fontes
Disciplina
Disciplina: duas posições, duas lições
Ainda detida
Stripe
Detida por se tratar de uma infraestrutura de pagamentos duradoura e rentável, que sustenta uma parte crescente do comércio na internet.
Abatida ao ativo
Thrasio
Abatemos a posição ao ativo. A lição que aplicamos agora: crescimento orgânico e com pouca dívida.
Fontes
Arquivo
Publicado em 2011. Investigação sobre o Facebook e o Twitter, meses antes da IPO do Facebook.
Em novembro de 2011, meses antes de o Facebook entrar em bolsa e dois anos antes de o Twitter o fazer, publicámos investigação sobre ambos sob o nome MidasLP.
- nov. 2011Investigação da MidasLP: Facebook
- nov. 2011Investigação da MidasLP: Twitter
- mai. 2012IPO do Facebook
- nov. 2013IPO do Twitter
“Prevê-se que o Facebook detenha 72% de todas as receitas de publicidade das redes sociais e 6,1% da despesa mundial em publicidade online em 2012.”
“O Twitter é uma rede de informação em tempo real que permite aos seus utilizadores ligar-se à informação mais recente sobre tudo o que considerem interessante.”
Investigação original da MidasLP, novembro de 2011.
Fontes
- 5. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 6. Intercontinental Exchange (NYSE), November 7, 2013: Twitter celebrates initial public offering and first day of trading on the New York Stock Exchange.
Risco
Fatores de risco (resumo)
Investir no fundo envolve um risco substancial. Os fatores de risco completos constam do memorando; devem ser lidos antes de investir.
- Perda de capital. Pode perder-se parte ou a totalidade do investimento.
- Iliquidez. As participações não podem ser vendidas ou resgatadas com facilidade; deve prever-se a sua detenção durante todo o prazo.
- Risco de saída. As IPO, as tender offers e as vendas podem não se concretizar, ou concretizar-se mais tarde ou em condições piores do que o esperado.
- Incerteza de avaliação. Os preços das empresas privadas são estimativas e podem variar de forma acentuada.
- Concentração. Uma carteira de 12 a 18 empresas significa que cada posição conta.
- Risco de transferência e de consentimento. As transferências de ações de empresas privadas exigem o consentimento do emitente e podem ser bloqueadas, adiadas ou ter o preço revisto.
- Risco de empresa e de tecnologia. Os produtos, os modelos e os mercados podem falhar ou ser ultrapassados.
- Risco de mercado. As condições dos mercados públicos afetam as entradas em bolsa, o fim dos períodos de lock-up e os preços.
- Financiamento e diluição. As novas rondas podem diluir as posições ou ter prioridade sobre elas.
- Acesso e aplicação do capital. O fundo pode não encontrar posições adequadas em número suficiente, em condições aceitáveis.
- Limitações de informação. As empresas privadas divulgam menos informação, e com menos frequência, do que as cotadas.
- Pessoas-chave. O fundo depende de uma equipa reduzida e da sua rede de consultores.
- Conflitos de interesses. O general partner e as suas afiliadas gerem outros veículos e relações.
- Comissões, despesas e impostos. As comissões, o carried interest, as despesas e os impostos reduzem o que os investidores recebem.
- Declarações prospetivas. Os planos e as expectativas aqui descritos podem não ser alcançados.
Fatores de risco e divulgações
Fontes
Três vantagens
Porque conseguimos chegar ao que outros não conseguem
- 01
Acesso através do conselho
As posições chegam através de um conselho consultivo de antigos dirigentes de empresas, e não através de canais públicos.
- 02
Um grupo de dirigentes de empresas
Os consultores trazem fluxo de operações, participam na due diligence e abrem portas junto da gestão.
- 03
Disciplina de fase avançada
Receitas, uma via de liquidez e disciplina de preço antes da convicção.
Fontes
Disciplina
Empresas reais. Receitas reais.
O que compramos e o que fazemos se o ciclo virar.
Muitos investidores receiam uma bolha de IA. Nós também. É por isso que procuramos empresas com receitas reais, clientes reais e uma via visível para a liquidez, em vez de histórias sem receitas.
As bolhas são um problema de preço; a resposta é a disciplina em matéria de receitas e de preço.
Aproximadamente 100 milhões de dólares ou mais em receitas anuais e uma avaliação de mil milhões de dólares ou mais, com uma via visível para a liquidez.
- Empresas de topo em fase avançada
- Avaliadas em mais de mil milhões de dólares
- Receitas acima de cem milhões de dólares
- Uma via visível para a liquidez
- Adquiridas com um grande desconto, através do conselho consultivo
Se o ciclo virar
- Apenas receitas reais.
- Detemos também negócios que não são de IA e que beneficiam das poupanças de custos da IA.
Fontes
