Véhicule à un stade avancé
Midas II : des entreprises de premier plan, avec une forte décote.
La méthode de Midas I, appliquée à nouveau : des entreprises de premier plan à un stade avancé, ayant un besoin de capital dans un délai contraint, avec une forte décote par rapport au dernier tour de financement. Détails dans le mémorandum.
Sources
En bref
- Stratégie
- Entreprises de premier plan à un stade avancé, avec une forte décote par rapport au dernier tour de financement
- Structure
- Limited partnership du Delaware ; CrossWork, LLC en qualité de general partner
- Portefeuille
- 12 à 18 positions
- Déploiement
- Échelonné sur la période d'investissement, position par position.
Midas II est ouvert aux investisseurs accrédités vérifiés. Les conditions, y compris les frais, figurent dans les documents d'offre, disponibles sur demande.
La proposition de valeur
Face à face avec un fonds de premier plan.
| Un fonds de premier plan | Par l'intermédiaire de CrossWork | |
|---|---|---|
| Les sociétés | Des leaders de leur catégorie à un stade avancé | Les mêmes tables de capitalisation : des sociétés valorisées à 1 milliard de dollars et plus, avec un chiffre d'affaires de 100 millions de dollars et plus |
| Le prix | Le prix du tour | Lorsqu'il existe un besoin de capital soumis à des délais, avec une forte décote par rapport au dernier tour de financement |
| Le ticket | Un minimum élevé pour y entrer | Un minimum plus faible |
Les conditions figurent dans le mémorandum.
Sources
Prochaine étape
Les investisseurs existants de CrossWork peuvent se connecter pour examiner Midas II et lire le mémorandum dans la salle de données du portail. Les nouveaux investisseurs peuvent demander l'accès.
La fenêtre
Pourquoi une forte décote existe aujourd'hui.
Les entreprises de premier plan restent privées plus longtemps que jamais, et des besoins de capital dans un délai contraint surviennent en cours de route. Lors des cycles passés, la fenêtre privée sur chaque génération de leaders s'est refermée avec l'introduction en bourse.
Cloud · 2010 à 2012
Des leaders des logiciels cloud tels que ServiceNow sont entrés en bourse quelques années après leurs derniers tours de financement privés, et la fenêtre précédant l'introduction en bourse sur ces sociétés s'est refermée avec la cotation.
Mobile · 2008 à 2013
Facebook est entré en bourse en mai 2012 et Twitter en novembre 2013. Les fenêtres privées à un stade avancé sur les deux sociétés se sont refermées avec ces introductions en bourse.
Aujourd'hui · 2026
Cerebras est entré en bourse en mai 2026. OpenAI et Anthropic ont déposé de manière confidentielle des demandes d'introduction en bourse. La fenêtre se rétrécit.
Sources
- 4. SEC EDGAR, 2012: ServiceNow, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 5. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 3. SEC EDGAR, November 6, 2013: Twitter, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
- 2. TechCrunch, June 8, 2026: Following Anthropic, OpenAI files confidentially for IPO.
Construction
Le mandat
Ce que le fonds achète, en quelle quantité et pendant combien de temps il le conserve.
- 01
Critères d'entrée
Nous recherchons des sociétés valorisées à 1 milliard de dollars et plus, avec un chiffre d'affaires de 100 millions de dollars et plus et une voie visible vers la liquidité : une introduction en bourse, une tender offer ou une cession stratégique. Aucun pari sur des sociétés sans produit. Nous investissons lorsqu'il existe un besoin de capital dans un délai contraint, avec une forte décote par rapport au dernier tour de financement.
- 02
Concentration
Douze à dix-huit noms, chacun défendu par écrit et examiné par des dirigeants opérationnels qui connaissent la catégorie.
- 03
Taille des positions et réserves
La taille des positions reflète la conviction et la voie vers la liquidité. Du capital est mis de côté pour des opportunités de réinvestissement et pour les charges du fonds, plutôt que d'être entièrement déployé dès le premier jour.
- 04
Conservation jusqu'à la liquidité
Nous prévoyons de conserver les positions au-delà de l'introduction en bourse et de distribuer des liquidités ou des actions une fois les positions cessibles ou transférables.
Sources
Axes
Où nous cherchons
Des entreprises de premier plan dans tous les secteurs qui répondent à nos critères, et deux domaines en particulier. Cartographie qualitative ; aucune participation n'est sous-entendue.
Carte des axes
L'infrastructure sur laquelle repose l'IA
- Puces et calculLe silicium conçu sur mesure fait chuter le coût de chaque tâche d'IA.
- Énergie et refroidissementLes centres de données d'IA ont besoin de plus d'énergie, et de nouveaux moyens d'évacuer la chaleur.
- Centres de données et réseauxLes bâtiments, la fibre et la commutation qui relient l'ensemble.
L'IA fournie sous forme de service
- Des résultats, pas des licencesDes entreprises qui vendent le travail abouti au client final, tarifé comme un service.
- Des services reconstruits sur l'IADes entreprises de services dont l'IA rend la prestation plus rapide, moins coûteuse et meilleure.
- IA physiqueDes machines qui effectuent le travail dans les usines, les entrepôts et les champs.
Sources
Discipline
Discipline : deux positions, deux leçons
Toujours détenue
Stripe
Détenue pour son infrastructure de paiement durable et rentable, qui sous-tend une part croissante du commerce sur Internet.
Passée en perte
Thrasio
Nous avons passé la position en perte. La leçon que nous appliquons désormais : une croissance organique et peu endettée.
Sources
Archives
Publié en 2011. Des recherches sur Facebook et Twitter, des mois avant l'introduction en bourse de Facebook.
En novembre 2011, des mois avant l'introduction en bourse de Facebook et deux ans avant celle de Twitter, nous avons publié des recherches sur les deux sociétés sous le nom MidasLP.
- Nov. 2011Recherche MidasLP : Facebook
- Nov. 2011Recherche MidasLP : Twitter
- Mai 2012Introduction en bourse de Facebook
- Nov. 2013Introduction en bourse de Twitter
“Facebook devrait détenir 72 % de l'ensemble des recettes publicitaires des réseaux sociaux et 6,1 % des dépenses publicitaires en ligne dans le monde en 2012.”
“Twitter est un réseau d'information en temps réel qui permet à ses utilisateurs d'accéder aux dernières informations sur tout ce qui les intéresse.”
Recherche originale de MidasLP, novembre 2011.
Sources
- 5. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 6. Intercontinental Exchange (NYSE), November 7, 2013: Twitter celebrates initial public offering and first day of trading on the New York Stock Exchange.
Risque
Facteurs de risque (résumé)
Investir dans le fonds comporte un risque important. Les facteurs de risque complets figurent dans le mémorandum ; lisez-les avant d'investir.
- Perte de capital. Vous pouvez perdre tout ou partie de votre investissement.
- Illiquidité. Les parts ne peuvent pas être facilement vendues ni rachetées ; prévoyez de les conserver pendant toute la durée.
- Risque de sortie. Les introductions en bourse, les tender offers et les cessions peuvent ne pas avoir lieu, ou avoir lieu plus tard ou à des conditions moins favorables que prévu.
- Incertitude de valorisation. Les prix des sociétés privées sont des estimations et peuvent varier fortement.
- Concentration. Un portefeuille de 12 à 18 noms signifie que chaque position compte.
- Risque de transfert et de consentement. Les transferts d'actions de sociétés privées nécessitent le consentement de l'émetteur et peuvent être bloqués, retardés ou réévalués.
- Risque lié aux sociétés et à la technologie. Les produits, les modèles et les marchés peuvent échouer ou être dépassés.
- Risque de marché. Les conditions des marchés publics influent sur les introductions en bourse, les expirations de périodes de blocage et les prix.
- Financement et dilution. De nouveaux tours de financement peuvent diluer les positions ou bénéficier d'un rang supérieur au leur.
- Accès et déploiement. Le fonds peut ne pas trouver suffisamment de positions appropriées à des conditions acceptables.
- Limites de l'information. Les sociétés privées communiquent moins d'informations, et moins souvent, que les sociétés cotées.
- Personnes clés. Le fonds dépend d'une petite équipe et de son réseau de conseillers.
- Conflits d'intérêts. Le general partner et ses affiliés gèrent d'autres véhicules et d'autres relations.
- Frais, charges et impôts. Les frais, le carried interest, les charges et les impôts réduisent ce que perçoivent les investisseurs.
- Déclarations prospectives. Les plans et les attentes exposés ici peuvent ne pas être réalisés.
Facteurs de risque et informations communiquées
Sources
Trois avantages
Pourquoi nous pouvons atteindre ce que d'autres ne peuvent pas
- 01
Un accès par le comité
Les positions viennent par un comité consultatif d'anciens dirigeants opérationnels, et non par des canaux publics.
- 02
Un vivier de dirigeants opérationnels
Les conseillers apportent un flux d'opportunités, participent aux vérifications préalables (due diligence) et ouvrent les portes de la direction.
- 03
Discipline du stade avancé
Chiffre d'affaires, voie vers la liquidité et discipline de prix avant la conviction.
Sources
Discipline
De vraies entreprises. Un chiffre d'affaires réel.
Ce que nous achetons, et ce que nous faisons si le cycle se retourne.
De nombreux investisseurs s'inquiètent d'une bulle de l'IA. Nous aussi. C'est pourquoi nous recherchons des sociétés dotées d'un chiffre d'affaires réel, de vrais clients et d'une voie visible vers la liquidité, plutôt que des histoires sans chiffre d'affaires.
Les bulles sont un problème de prix ; la discipline sur le chiffre d'affaires et sur le prix est la réponse.
Environ 100 millions de dollars et plus de chiffre d'affaires annuel et une valorisation de 1 milliard de dollars et plus, avec une voie visible vers la liquidité.
- Entreprises de premier plan à un stade avancé
- Valorisées à plus d'un milliard de dollars
- Plus de cent millions de dollars de chiffre d'affaires
- Une voie visible vers la liquidité
- Acquises avec une forte décote, par l'intermédiaire du comité consultatif
Si le cycle se retourne
- Uniquement un chiffre d'affaires réel.
- Nous détenons aussi des entreprises hors IA qui profitent des économies de coûts permises par l'IA.
Sources
