Veicolo in fase avanzata
Midas II: società di primo piano, con un ampio sconto.
Il metodo di Midas I, applicato di nuovo: società di primo piano in fase avanzata, nelle quali esiste un'esigenza di capitale soggetta a scadenze, con un ampio sconto rispetto all'ultimo round. I dettagli sono nel memorandum.
Fonti
In sintesi
- Strategia
- Società di primo piano in fase avanzata, con un ampio sconto rispetto all'ultimo round
- Struttura
- Limited partnership di diritto del Delaware; CrossWork, LLC come general partner
- Portafoglio
- Da 12 a 18 posizioni
- Impiego
- Scaglionato nell'arco del periodo di investimento, posizione per posizione.
Midas II è aperto a investitori accreditati verificati. Le condizioni, comprese le commissioni, sono riportate nei documenti di offerta, disponibili su richiesta.
La proposta di valore
Un confronto diretto con un fondo di primo piano.
| Un fondo di primo piano | Tramite CrossWork | |
|---|---|---|
| Le società | Leader di categoria in fase avanzata | Le stesse tabelle di capitalizzazione: società valutate 1 miliardo di dollari o più, con ricavi di 100 milioni di dollari o più |
| Il prezzo | Il prezzo del round | Dove esiste un'esigenza di capitale con vincoli di tempo, con un ampio sconto rispetto all'ultimo round |
| Il ticket | Un minimo elevato per entrare | Un minimo inferiore |
I termini sono indicati nel memorandum.
Fonti
Passo successivo
Gli investitori attuali di CrossWork possono accedere per esaminare Midas II e leggere il memorandum nella data room del portale. I nuovi investitori possono richiedere l'accesso.
La finestra
Perché oggi esiste un ampio sconto.
Le società di primo piano restano private più a lungo che mai, e lungo il percorso sorgono esigenze di capitale soggette a scadenze. Nei cicli passati, la finestra privata su ciascuna generazione di leader si chiudeva con la quotazione.
Cloud · dal 2010 al 2012
I leader del software cloud come ServiceNow si sono quotati nel giro di pochi anni dai loro ultimi round privati, e la finestra pre-IPO su di essi si è chiusa con la quotazione.
Mobile · dal 2008 al 2013
Facebook si è quotata a maggio 2012 e Twitter a novembre 2013. Le finestre private in fase avanzata su entrambe si sono chiuse con quelle quotazioni.
Oggi · 2026
Cerebras si è quotata a maggio 2026. OpenAI e Anthropic hanno presentato in via riservata domanda di IPO. La finestra si sta restringendo.
Fonti
- 4. SEC EDGAR, 2012: ServiceNow, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 5. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 3. SEC EDGAR, November 6, 2013: Twitter, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
- 2. TechCrunch, June 8, 2026: Following Anthropic, OpenAI files confidentially for IPO.
Costruzione
Il mandato
Che cosa acquista il fondo, in quale misura e per quanto tempo lo detiene.
- 01
Criteri di ingresso
Cerchiamo società valutate 1 miliardo di dollari o più, con 100 milioni di dollari o più di ricavi e una via di liquidità visibile: una IPO, una tender offer o una cessione strategica. Nessuna scommessa pre-prodotto. Investiamo dove esiste un'esigenza di capitale soggetta a scadenze, con un ampio sconto rispetto all'ultimo round.
- 02
Concentrazione
Da dodici a diciotto società, ciascuna motivata per iscritto ed esaminata da operatori che conoscono la categoria.
- 03
Dimensione delle posizioni e riserve
La dimensione delle posizioni riflette la convinzione e la via di liquidità. Il capitale viene accantonato per opportunità di follow-on e per le spese del fondo, anziché essere impiegato per intero il primo giorno.
- 04
Detenzione fino alla liquidità
Prevediamo di detenere le posizioni oltre la IPO e di distribuire denaro o azioni una volta che le posizioni possano essere vendute o trasferite.
Fonti
Focus
Dove guardiamo
Società di primo piano in qualsiasi settore che soddisfino i nostri criteri, e due aree in particolare. Mappa qualitativa; non è implicita alcuna partecipazione.
Mappa dei focus
L'infrastruttura su cui funziona l'IA
- Chip e calcoloIl silicio progettato ad hoc sta abbattendo il costo di ogni attività di IA.
- Energia e raffreddamentoI data center per l'IA richiedono più energia e nuovi modi per smaltire il calore.
- Data center e retiGli edifici, la fibra e la commutazione che collegano tutto.
IA fornita come servizio
- Risultati, non licenzeSocietà che vendono il lavoro finito al cliente finale, a prezzi di servizio.
- Servizi ricostruiti sull'IASocietà di servizi la cui erogazione l'IA rende più rapida, più economica e migliore.
- IA fisicaMacchine che svolgono il lavoro in fabbriche, magazzini e campi.
Fonti
Disciplina
Disciplina: due posizioni, due lezioni
Ancora detenuta
Stripe
Detenuta per la sua infrastruttura di pagamenti duratura e redditizia, che sta alla base di una quota crescente del commercio su internet.
Svalutata integralmente
Thrasio
Abbiamo svalutato integralmente la posizione. La lezione che applichiamo ora: crescita organica e con poco debito.
Fonti
Archivio
Pubblicato nel 2011. Ricerca su Facebook e Twitter, mesi prima della IPO di Facebook.
Nel novembre 2011, mesi prima della quotazione di Facebook e due anni prima di quella di Twitter, abbiamo pubblicato ricerche su entrambe con il nome MidasLP.
- Nov. 2011Ricerca MidasLP: Facebook
- Nov. 2011Ricerca MidasLP: Twitter
- Mag. 2012IPO di Facebook
- Nov. 2013IPO di Twitter
“Si prevede che Facebook detenga il 72% di tutti i ricavi pubblicitari dei social network e il 6,1% della spesa pubblicitaria online mondiale nel 2012.”
“Twitter è una rete di informazione in tempo reale che consente ai suoi utenti di collegarsi alle informazioni più recenti su qualsiasi cosa trovino interessante.”
Ricerca originale di MidasLP, novembre 2011.
Fonti
- 5. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 6. Intercontinental Exchange (NYSE), November 7, 2013: Twitter celebrates initial public offering and first day of trading on the New York Stock Exchange.
Rischio
Fattori di rischio (sintesi)
Investire nel fondo comporta un rischio sostanziale. I fattori di rischio completi sono nel memorandum; da leggere prima di investire.
- Perdita di capitale. Si può perdere una parte o la totalità del proprio investimento.
- Illiquidità. Le quote non possono essere vendute o riscattate con facilità; prevedere di detenerle per l'intera durata.
- Rischio di exit. IPO, tender offer e cessioni possono non realizzarsi, oppure realizzarsi più tardi o a condizioni peggiori del previsto.
- Incertezza di valutazione. I prezzi delle società private sono stime e possono cambiare in modo brusco.
- Concentrazione. Un portafoglio da 12 a 18 società significa che ogni posizione conta.
- Rischio di trasferimento e di consenso. I trasferimenti di azioni di società private richiedono il consenso dell'emittente e possono essere bloccati, ritardati o rivisti nel prezzo.
- Rischio societario e tecnologico. Prodotti, modelli e mercati possono fallire o essere superati.
- Rischio di mercato. Le condizioni dei mercati pubblici influiscono su quotazioni, scadenze dei lock-up e prezzi.
- Finanziamenti e diluizione. Nuovi round possono diluire le posizioni o essere di rango superiore ad esse.
- Accesso e impiego. Il fondo potrebbe non trovare un numero sufficiente di posizioni adeguate a condizioni accettabili.
- Limiti informativi. Le società private comunicano meno informazioni, e meno spesso, di quelle quotate.
- Persone chiave. Il fondo dipende da un piccolo team e dalla sua rete di consulenti.
- Conflitti di interessi. Il general partner e le sue affiliate gestiscono altri veicoli e relazioni.
- Commissioni, spese e imposte. Commissioni, carried interest, spese e imposte riducono quanto ricevono gli investitori.
- Dichiarazioni previsionali. I piani e le aspettative qui riportati potrebbero non essere realizzati.
Fattori di rischio e informative
Fonti
Tre vantaggi
Perché possiamo raggiungere ciò che altri non possono
- 01
Accesso tramite il comitato
Le posizioni arrivano tramite un comitato consultivo di ex operatori, non attraverso canali pubblici.
- 02
Una rosa di operatori
I consulenti portano deal flow, partecipano alla due diligence e aprono le porte del management.
- 03
Disciplina della fase avanzata
Ricavi, una via di liquidità e disciplina sul prezzo prima della convinzione.
Fonti
Disciplina
Società reali. Ricavi reali.
Che cosa acquistiamo, e che cosa facciamo se il ciclo si inverte.
Molti investitori temono una bolla dell'IA. Anche noi. Per questo cerchiamo società con ricavi reali, clienti reali e una via di liquidità visibile, anziché storie senza ricavi.
Le bolle sono un problema di prezzo; la risposta è la disciplina su ricavi e prezzo.
Circa 100 milioni di dollari o più di ricavi annui e una valutazione di 1 miliardo di dollari o più, con una via di liquidità visibile.
- Società di primo piano in fase avanzata
- Valutate oltre un miliardo di dollari
- Oltre cento milioni di dollari di ricavi
- Una via di liquidità visibile
- Acquistate con un ampio sconto, tramite il comitato consultivo
Se il ciclo si inverte
- Solo ricavi reali.
- Deteniamo anche aziende non legate all'IA che beneficiano dei risparmi di costo dell'IA.
Fonti
