Estratégia
Onde procuramos dentro da IA: a infraestrutura em que funciona e a IA prestada como serviço.
A IA é uma parte do nosso foco, e não a sua totalidade. Dentro da IA, procuramos a infraestrutura física de que todos os sistemas dependem e as empresas que vendem os resultados da IA a clientes finais como um serviço.
Fontes
Mapa de mercado
A infraestrutura em que a IA funciona e a IA prestada como serviço
Onde procuramos dentro da IA, camada a camada. Um mapa qualitativo; não se sugere a existência de quaisquer participações.
Chips e computação
- O silício concebido para inferência está a fazer baixar drasticamente o custo por token.
- Cada tarefa que um sistema de IA assume corre nesta camada, pelo que a procura cresce de forma cumulativa.
Energia e arrefecimento
- Os centros de dados de IA consomem muito mais energia por rack do que as instalações construídas antes deles.
- O calor tem de ser retirado junto ao chip: o arrefecimento líquido está a passar de nicho a padrão.
Centros de dados e redes
- Os edifícios, a fibra e a comutação que ligam a computação aos seus utilizadores.
- A capacidade é planeada com anos de antecedência, o que favorece os operadores com terreno, energia e clientes assegurados.
IA prestada como serviço
- Empresas que vendem o resultado final ao cliente final, e não uma ferramenta de software para outra pessoa operar.
- Com preço baseado no trabalho realizado, de modo que o cliente compra um resultado e não uma licença.
Fontes
Tese
- 01
O valor deslocou-se para antes da IPO
As últimas mudanças de plataforma recompensaram os investidores dos mercados públicos porque as empresas entravam cedo em bolsa. Esta não. As empresas que constroem infraestrutura e modelos de IA mantêm-se privadas durante mais tempo e captam mais capital em privado do que qualquer geração anterior.
A consequência é simples: a parte mais acentuada da curva de valor situa-se agora antes da IPO.
- 02
O acesso depende de relações
As empresas que importam escolhem os seus investidores. Os fundadores escolhem quem entra e escolhem pessoas que podem ajudar.
Quando uma empresa está amplamente disponível, a reavaliação do preço já aconteceu.
- 03
Os dirigentes de empresas veem primeiro os vencedores
As pessoas que sabem distinguir uma plataforma de um produto são as que dirigiram as funções que ela substitui. É por isso que a CrossWork assenta num conselho consultivo de antigos dirigentes de empresas.
Veem as empresas primeiro, participam na due diligence e as suas apresentações abrem portas.
Fontes
A janela
As mudanças de plataforma têm janelas curtas antes da IPO. Esta é uma delas.
Cada mudança de plataforma produziu um pequeno conjunto de líderes de categoria e, uma vez cotados, a janela privada sobre eles fechou-se. O padrão repete-se agora, mais depressa.
Cloud · 2012
A ServiceNow, líder de categoria na cloud, entrou em bolsa em 2012.
Mobile · 2012 a 2013
O Facebook entrou em bolsa em maio de 2012 e o Twitter em novembro de 2013: os líderes das redes sociais móveis foram a mercado no espaço de dezoito meses um do outro.
Agora · 2026
A Cerebras entrou em bolsa em maio de 2026 e a SpaceX em junho de 2026. A OpenAI e a Anthropic apresentaram pedidos confidenciais de IPO e, segundo foi noticiado, a Discord apresentou um pedido confidencial em janeiro de 2026.
Fontes
- 9. SEC EDGAR, 2012: ServiceNow, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 10. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 8. SEC EDGAR, November 6, 2013: Twitter, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
- 6. SpaceX, June 11, 2026: pricing of initial public offering (Nasdaq: SPCX).
- 5. TechCrunch, June 8, 2026: Following Anthropic, OpenAI files confidentially for IPO.
- 7. Bloomberg, January 6, 2026: Discord is said to file confidentially for IPO.
Mercado
Qual a dimensão, segundo estimativas de outros
Prevê-se que o consumo mundial de tokens de IA se multiplique por cerca de 40 nos próximos quatro anos, segundo Cristiano Amon, diretor executivo da Qualcomm (discurso de abertura da COMPUTEX, 1 de junho de 2026).
A MarketsandMarkets estima o mercado de agentes de IA em cerca de 8 mil milhões de dólares em 2025, passando para aproximadamente 53 mil milhões de dólares até 2030, cerca de 46% ao ano.
A PwC estima que a IA generativa e agêntica poderá acrescentar entre 2,6 e 4,4 biliões de dólares por ano ao PIB mundial até 2030.
Disciplina
Empresas reais. Receitas reais.
O que compramos e o que fazemos se o ciclo virar.
Muitos investidores receiam uma bolha de IA. Nós também. É por isso que procuramos empresas com receitas reais, clientes reais e uma via visível para a liquidez, em vez de histórias sem receitas.
As bolhas são um problema de preço; a resposta é a disciplina em matéria de receitas e de preço.
Aproximadamente 100 milhões de dólares ou mais em receitas anuais e uma avaliação de mil milhões de dólares ou mais, com uma via visível para a liquidez.
- Empresas de topo em fase avançada
- Avaliadas em mais de mil milhões de dólares
- Receitas acima de cem milhões de dólares
- Uma via visível para a liquidez
- Adquiridas com um grande desconto, através do conselho consultivo
Se o ciclo virar
- Apenas receitas reais.
- Detemos também negócios que não são de IA e que beneficiam das poupanças de custos da IA.