Vehículo en etapa avanzada
Midas II: empresas líderes, con un gran descuento.
El método de Midas I, aplicado de nuevo: empresas líderes en etapa avanzada, con una necesidad de capital sujeta a plazos, con un gran descuento respecto de la última ronda. Los detalles figuran en el memorando.
Fuentes
De un vistazo
- Estrategia
- Empresas líderes en etapa avanzada, con un gran descuento respecto de la última ronda
- Estructura
- Limited partnership de Delaware; CrossWork, LLC como general partner (GP)
- Cartera
- De 12 a 18 posiciones
- Despliegue
- Escalonado a lo largo del período de inversión, posición por posición.
Midas II está abierto a inversores acreditados verificados. Las condiciones, incluidas las comisiones, figuran en los documentos de oferta, disponibles previa solicitud.
La propuesta de valor
Comparado con un fondo de primer nivel.
| Un fondo de primer nivel | A través de CrossWork | |
|---|---|---|
| Las empresas | Líderes de categoría en etapa avanzada | Las mismas tablas de capitalización: empresas valoradas en 1 mil millones de dólares o más, con 100 millones de dólares o más en ingresos |
| El precio | El precio de la ronda | Cuando existe una necesidad de capital sujeta a plazos, con un gran descuento respecto de la última ronda |
| El ticket | Un mínimo elevado para entrar | Un mínimo menor |
Las condiciones se establecen en el memorando.
Fuentes
Siguiente paso
Los inversores actuales de CrossWork pueden iniciar sesión para revisar Midas II y leer el memorando en la sala de datos del portal. Los nuevos inversores pueden solicitar acceso.
La ventana
Por qué existe ahora un gran descuento.
Las empresas líderes permanecen privadas más tiempo que nunca, y por el camino surgen necesidades de capital sujetas a plazos. En ciclos anteriores, la ventana privada de cada generación de líderes se cerraba con la cotización en bolsa.
Nube · 2010 a 2012
Líderes del software en la nube, como ServiceNow, salieron a bolsa pocos años después de sus últimas rondas privadas, y la ventana pre-IPO sobre ellos se cerró con la cotización.
Móvil · 2008 a 2013
Facebook salió a bolsa en mayo de 2012 y Twitter en noviembre de 2013. Las ventanas privadas en etapa avanzada de ambas se cerraron con esas cotizaciones.
Ahora · 2026
Cerebras salió a bolsa en mayo de 2026. OpenAI y Anthropic han presentado de forma confidencial solicitudes de IPO. La ventana se está estrechando.
Fuentes
- 4. SEC EDGAR, 2012: ServiceNow, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 5. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 3. SEC EDGAR, November 6, 2013: Twitter, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
- 2. TechCrunch, June 8, 2026: Following Anthropic, OpenAI files confidentially for IPO.
Construcción
El mandato
Qué compra el fondo, en qué cantidad y durante cuánto tiempo lo mantiene.
- 01
Criterios de entrada
Buscamos empresas valoradas en 1 mil millones de dólares o más, con 100 millones de dólares o más en ingresos y una vía de liquidez visible: una IPO, una tender offer o una venta estratégica. Sin apuestas previas al producto. Invertimos donde existe una necesidad de capital sujeta a plazos, con un gran descuento respecto de la última ronda.
- 02
Concentración
De doce a dieciocho nombres, cada uno de ellos argumentado por escrito y revisado por directivos que conocen la categoría.
- 03
Tamaño de las posiciones y reservas
El tamaño de las posiciones refleja la convicción y la vía de liquidez. Se reserva capital para oportunidades de inversión adicional y para los gastos del fondo, en lugar de desplegarlo por completo el primer día.
- 04
Mantener hasta la liquidez
Esperamos mantener las posiciones más allá de la IPO y distribuir efectivo o acciones una vez que las posiciones puedan venderse o transferirse.
Fuentes
Enfoque
Dónde buscamos
Empresas líderes de cualquier sector que cumplen nuestros criterios, y dos áreas en particular. Mapa cualitativo; no se implica ninguna participación.
Mapa de enfoque
La infraestructura sobre la que funciona la IA
- Chips y cómputoEl silicio diseñado a medida está reduciendo drásticamente el coste de cada tarea de IA.
- Energía y refrigeraciónLos centros de datos de IA necesitan más energía y nuevas formas de disipar el calor.
- Centros de datos y redesLos edificios, la fibra y la conmutación que lo conectan todo.
IA entregada como servicio
- Resultados, no licenciasEmpresas que venden el trabajo terminado al cliente final, con precios de servicio.
- Servicios reconstruidos con IAEmpresas de servicios cuya prestación la IA hace más rápida, más barata y mejor.
- IA físicaMáquinas que realizan el trabajo en fábricas, almacenes y campos.
Fuentes
Disciplina
Disciplina: dos posiciones, dos lecciones
Aún en cartera
Stripe
Mantenida por su infraestructura de pagos duradera y rentable, que sustenta una proporción creciente del comercio por internet.
Dada de baja contablemente
Thrasio
Dimos de baja contablemente la posición. La lección que aplicamos ahora: crecimiento orgánico y con poca deuda.
Fuentes
Archivo
Publicado en 2011. Investigación sobre Facebook y Twitter, meses antes de la IPO de Facebook.
En noviembre de 2011, meses antes de que Facebook saliera a bolsa y dos años antes que Twitter, publicamos investigación sobre ambas bajo el nombre MidasLP.
- Nov. 2011Investigación de MidasLP: Facebook
- Nov. 2011Investigación de MidasLP: Twitter
- May 2012IPO de Facebook
- Nov. 2013IPO de Twitter
“Se espera que Facebook posea el 72 % de todos los ingresos publicitarios de las redes sociales y el 6,1 % del gasto publicitario en línea a escala mundial en 2012.”
“Twitter es una red de información en tiempo real que permite a sus usuarios conectarse con la información más reciente sobre cualquier tema que les interese.”
Investigación original de MidasLP, noviembre de 2011.
Fuentes
- 5. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 6. Intercontinental Exchange (NYSE), November 7, 2013: Twitter celebrates initial public offering and first day of trading on the New York Stock Exchange.
Riesgo
Factores de riesgo (resumen)
Invertir en el fondo conlleva un riesgo sustancial. Los factores de riesgo completos figuran en el memorando; léalos antes de invertir.
- Pérdida de capital. Usted puede perder una parte o la totalidad de su inversión.
- Iliquidez. Las participaciones no pueden venderse ni rescatarse con facilidad; prevea mantenerlas durante todo el plazo.
- Riesgo de salida. Las IPO, las tender offers y las ventas pueden no producirse, o producirse más tarde o en peores condiciones de lo esperado.
- Incertidumbre de valoración. Los precios de las empresas privadas son estimaciones y pueden cambiar bruscamente.
- Concentración. Una cartera de 12 a 18 nombres implica que cada posición importa.
- Riesgo de transmisión y de consentimiento. Las transmisiones de acciones de empresas privadas requieren el consentimiento del emisor y pueden ser bloqueadas o retrasadas, o ver su precio revisado.
- Riesgo de empresa y de tecnología. Los productos, los modelos y los mercados pueden fracasar o ser superados.
- Riesgo de mercado. Las condiciones de los mercados públicos afectan a las salidas a bolsa, a los vencimientos de los períodos de bloqueo y a los precios.
- Financiación y dilución. Las nuevas rondas pueden diluir las posiciones o tener prelación sobre ellas.
- Acceso y despliegue. Es posible que el fondo no encuentre suficientes posiciones adecuadas en condiciones aceptables.
- Limitaciones de información. Las empresas privadas divulgan menos información, y con menor frecuencia, que las cotizadas.
- Personas clave. El fondo depende de un equipo reducido y de su red de asesores.
- Conflictos de intereses. El general partner y sus afiliadas gestionan otros vehículos y relaciones.
- Comisiones, gastos e impuestos. Las comisiones, el carried interest, los gastos y los impuestos reducen lo que reciben los inversores.
- Declaraciones prospectivas. Es posible que los planes y las expectativas aquí expuestos no se cumplan.
Factores de riesgo y divulgaciones
Fuentes
Tres ventajas
Por qué podemos llegar a lo que otros no pueden
- 01
Acceso a través del consejo
Las posiciones llegan a través de un consejo asesor de antiguos directivos de empresas, no por canales públicos.
- 02
Un banco de directivos de empresa
Los asesores aportan flujo de operaciones, participan en la diligencia debida y abren puertas ante la dirección.
- 03
Disciplina de etapa avanzada
Ingresos, una vía de liquidez y disciplina de precio antes de la convicción.
Fuentes
Disciplina
Empresas reales. Ingresos reales.
Qué compramos y qué hacemos si el ciclo cambia.
Muchos inversores temen una burbuja de la IA. Nosotros también. Por eso buscamos empresas con ingresos reales, clientes reales y una vía visible hacia la liquidez, en lugar de historias sin ingresos.
Las burbujas son un problema de precios; la respuesta es la disciplina en ingresos y precio.
Aproximadamente 100 millones de dólares o más en ingresos anuales y una valoración de 1 mil millones de dólares o más, con una vía visible hacia la liquidez.
- Empresas líderes en etapa avanzada
- Valoradas por encima de mil millones de dólares
- Más de cien millones de dólares en ingresos
- Una vía visible hacia la liquidez
- Compradas con un gran descuento, a través del consejo asesor
Si el ciclo cambia
- Solo ingresos reales.
- También poseemos negocios ajenos a la IA que se benefician de los ahorros de costes que esta genera.
Fuentes
