Fatores de risco e divulgações

Riscos de investimento em fundos de capital de risco

Risco de iliquidez

Os investimentos em fundos de capital de risco são altamente ilíquidos. Os limited partners, em regra, não podem retirar os seus compromissos de capital nem vender as suas participações antes do termo da duração do fundo, que pode ser de 10 anos ou mais, com possíveis prorrogações. Não existe mercado público para as participações em fundos, e quaisquer restrições à transmissão previstas no limited partnership agreement podem limitar severamente a capacidade de transmitir a sua participação. Pode não ter acesso ao capital investido durante períodos prolongados, e não deve investir fundos de que possa necessitar para outros fins durante a duração do fundo.

Risco de chamadas de capital

Ao comprometer-se a investir num fundo de capital de risco, assume a obrigação legal de fornecer capital quando solicitado pelo general partner, em regra com um pré-aviso de apenas 10-30 dias. O incumprimento das chamadas de capital pode resultar em sanções severas, incluindo a perda da sua participação existente no fundo, a diluição da sua percentagem de participação ou ação judicial. Deve manter liquidez suficiente ao longo do período de investimento do fundo para satisfazer estas chamadas de capital imprevisíveis.

Risco de concentração e de diversificação

Os fundos de capital de risco investem, em regra, numa carteira concentrada de empresas em fase inicial, frequentemente em setores específicos ou regiões geográficas específicas. Esta concentração aumenta o risco de que um mau desempenho num determinado setor, tecnologia ou mercado possa afetar significativamente os retornos globais do fundo. Ao contrário dos investimentos diversificados nos mercados públicos, um pequeno número de investimentos pode representar uma percentagem elevada do valor total do fundo.

Risco do general partner e da gestão

O êxito do seu investimento depende inteiramente da competência, do critério e do envolvimento continuado do general partner e da equipa de gestão do fundo. Se o pessoal essencial deixar o fundo ou ficar indisponível, o desempenho do fundo pode ser materialmente prejudicado. Os general partners têm amplos poderes discricionários sobre as decisões de investimento, e os limited partners não têm qualquer controlo sobre as operações correntes nem sobre as escolhas individuais de investimento.

Risco da estrutura de comissões e de carry

Os fundos de capital de risco cobram, em regra, comissões de gestão de 2-3% ao ano sobre o capital comprometido, acrescidas de carried interest de 20-30% dos lucros acima de um limiar de retorno preferencial. Estas comissões são cobradas independentemente do desempenho do fundo e podem reduzir significativamente os seus retornos líquidos. As comissões de gestão mantêm-se durante toda a vida do fundo, e o carried interest é calculado sobre ganhos não realizados, bem como realizados, podendo daí resultar situações de clawback se investimentos posteriores tiverem um desempenho inferior.

Risco de avaliação

As avaliações das empresas em carteira baseiam-se, em regra, em metodologias subjetivas e podem não refletir os valores reais de mercado. As avaliações de empresas privadas podem ser inflacionadas durante os períodos de angariação de fundos e podem não ser realizadas na saída. As avaliações trimestrais fornecidas pelo fundo podem ser estimativas que diferem materialmente dos valores de saída finais. As metodologias de avaliação podem mudar ao longo do tempo, criando incoerências no desempenho reportado.

Risco regulamentar e fiscal

Alterações às leis fiscais, à regulamentação de valores mobiliários ou à regulamentação dos consultores de investimento poderiam afetar materialmente as operações do fundo e os seus retornos. O reporte fiscal dos investimentos em capital de risco é complexo e pode dar origem a responsabilidades fiscais inesperadas. O fundo pode estar sujeito a regulamentação em várias jurisdições, e alterações dos requisitos regulamentares poderiam aumentar os custos operacionais ou limitar as oportunidades de investimento.

Risco de momento de mercado e de vintage year

O momento em que se investe num fundo de capital de risco (o «vintage year») pode afetar significativamente os retornos. Os fundos que começam a investir em máximos de mercado podem pagar avaliações mais elevadas pelas empresas em carteira, ao passo que os que investem em fases de queda do mercado podem obter melhores avaliações de entrada, mas enfrentar prazos de saída mais longos. Os ciclos de mercado no capital de risco podem abranger muitos anos e podem não ter correlação com os ciclos dos mercados públicos.

Risco de fracasso das empresas em carteira

As empresas em fase inicial têm elevadas taxas de insucesso, sendo comum que uma percentagem significativa das empresas em carteira se torne sem qualquer valor. Mesmo os fundos de capital de risco bem-sucedidos podem sofrer perdas totais em 50-70% dos seus investimentos. Os retornos do fundo dependem, em regra, de um pequeno número de investimentos de grande êxito para compensar os muitos fracassos.

Risco do limited partnership agreement

O limited partnership agreement rege os seus direitos e obrigações enquanto investidor e contém, em regra, disposições que favorecem fortemente o general partner. Estes acordos podem incluir disposições amplas de indemnização, limitações de responsabilidade, restrições de acesso à informação e cláusulas que limitam a sua capacidade de concorrer com o fundo. As disposições de alteração podem permitir modificações ao acordo sem o seu consentimento em determinadas circunstâncias.

Risco operacional e de conformidade

Os fundos de capital de risco enfrentam riscos operacionais, incluindo controlos internos inadequados, falhas de conformidade, violações de cibersegurança e dependências de pessoas-chave. Estas falhas operacionais poderiam resultar em sanções regulamentares, perda de informação confidencial ou efeitos materialmente adversos no desempenho do fundo. Os prestadores de serviços do fundo, incluindo administradores e auditores, podem igualmente apresentar riscos operacionais.

Riscos da estrutura de investimento e dos instrumentos derivados

Riscos dos veículos de finalidade especial (SPV)

Podemos utilizar veículos de finalidade especial para estruturar investimentos, o que cria camadas adicionais de risco e complexidade. Os SPV podem ter um historial operacional limitado e ativos mínimos para além do investimento subjacente, e podem estar sujeitos a requisitos regulamentares diferentes. A falha de um SPV, a falência do SPV ou diferendos entre investidores do SPV poderiam resultar na perda total do capital investido. As estruturas de SPV podem igualmente criar complicações fiscais, limitar a sua capacidade de controlar ou acompanhar diretamente os investimentos e implicar comissões e despesas adicionais que reduzem os retornos globais.

Riscos dos instrumentos derivados e sintéticos

Podemos utilizar instrumentos derivados, incluindo opções, warrants, swaps, forwards e outros instrumentos sintéticos, para obter exposição a empresas em carteira ou para cobrir riscos. Estes instrumentos são frequentemente complexos, podem ser difíceis de avaliar e podem resultar em perdas superiores ao investimento inicial. As posições em derivados podem exigir pagamentos de margem ou a prestação de garantias que poderiam pressionar a liquidez. Existe risco de contraparte em todos os instrumentos derivados, podendo o incumprimento das suas obrigações por parte de uma contraparte resultar em perdas significativas, independentemente do desempenho do ativo subjacente.

Riscos dos contratos de compra a prazo

Os contratos de compra a prazo e estruturas de transação pré-acordadas semelhantes implicam o compromisso de adquirir valores mobiliários a preços ou em condições predeterminados em datas futuras. Estes contratos criam obrigações vinculativas, independentemente de alterações nas condições de mercado, no desempenho da empresa ou nas suas circunstâncias financeiras. Pode ser exigida a conclusão das compras mesmo que o investimento deixe de parecer atrativo ou que as perspetivas da empresa se tenham deteriorado materialmente. Os contratos a prazo podem igualmente limitar a sua capacidade de negociar condições ou de realizar due diligence adicional antes da conclusão da transação.

Riscos dos produtos estruturados e dos valores mobiliários complexos

Podemos investir em produtos estruturados, valores mobiliários convertíveis, ações preferenciais com condições complexas ou outros instrumentos híbridos que combinam características de dívida e de capital próprio, ou criá-los. Estes instrumentos têm frequentemente estruturas de retorno complicadas, múltiplas opções embutidas e condições que podem não ser bem compreendidas pelos investidores. O valor dos produtos estruturados pode não ter correlação com os ativos subjacentes, e as características de reembolso antecipado ou de conversão podem ser exercidas em momentos inoportunos, limitando os retornos potenciais ou acelerando as perdas.

Riscos de alavancagem e de margem

As estruturas de investimento podem envolver alavancagem através de empréstimos, contas de margem ou instrumentos alavancados, o que amplifica tanto os ganhos como as perdas. As posições alavancadas podem exigir contribuições de capital adicionais se as posições evoluírem contra nós, potencialmente em momentos em que o capital adicional não esteja prontamente disponível. As chamadas de margem e as liquidações forçadas podem ocorrer durante períodos de tensão nos mercados, quando a liquidez é limitada e os preços dos ativos estão deprimidos, resultando potencialmente em perdas realizadas nos piores momentos possíveis. Os custos de juros das posições alavancadas reduzem os retornos líquidos e continuam a acumular-se independentemente do desempenho do investimento.

Riscos das estruturas transfronteiriças e cambiais

As estruturas de investimento internacionais podem envolver várias jurisdições, moedas e regimes regulamentares, criando complexidade e risco adicionais. Os instrumentos de cobertura cambial utilizados para gerir o risco cambial podem não ser totalmente eficazes e podem resultar em perdas se os movimentos cambiais não forem previstos com exatidão. As estruturas transfronteiriças podem estar sujeitas a retenções na fonte, restrições à transmissão ou alterações dos tratados fiscais internacionais que poderiam afetar materialmente os retornos. A instabilidade política, as alterações das leis relativas ao investimento estrangeiro ou a deterioração das relações internacionais poderiam afetar adversamente as estruturas de investimento transfronteiriças.

Riscos dos fundos de fundos e das estruturas multicamadas

Alguns investimentos podem envolver estruturas de fundos de fundos ou múltiplas camadas de veículos de investimento, cada uma acrescentando comissões, complexidade e potenciais pontos de falha. As estruturas multicamadas podem obscurecer os investimentos subjacentes finais, dificultar a avaliação da verdadeira exposição ao risco e criar situações em que os seus interesses podem não estar alinhados com os de outros participantes na estrutura. Cada camada pode ter condições, estruturas de comissões e disposições de governação diferentes que poderiam entrar em conflito com os seus interesses ou limitar a sua capacidade de influenciar decisões que afetam o seu investimento.

Riscos das linhas de liquidez e dos reforços de crédito

Algumas estruturas de investimento podem incluir linhas de liquidez, reforços de crédito ou mecanismos de garantia que podem não funcionar como esperado em períodos de tensão nos mercados. Estas linhas têm frequentemente limitações, exclusões ou condições de cessação que podem torná-las ineficazes precisamente quando são mais necessárias. Os prestadores de reforços de crédito podem eles próprios enfrentar dificuldades financeiras, eliminando potencialmente a proteção esperada. A dependência excessiva destas linhas pode conduzir a uma gestão de risco inadequada e a perdas inesperadas quando as linhas não prestarem o apoio previsto.

Riscos das estruturas regulamentares e de conformidade

As estruturas de investimento complexas podem estar sujeitas a requisitos regulamentares em evolução, incluindo limites de posições, obrigações de reporte, requisitos de capital e restrições a determinados tipos de transações. As alterações da regulamentação poderiam forçar o desmantelamento de posições em momentos desfavoráveis ou impedir a implementação de estratégias de investimento. Algumas estruturas podem depender de isenções ou interpretações regulamentares específicas que poderiam ser modificadas ou retiradas pelas autoridades reguladoras, resultando potencialmente em violações de conformidade, sanções ou na reestruturação forçada de investimentos.

Riscos operacionais e de liquidação em estruturas complexas

As estruturas de investimento complexas envolvem frequentemente várias partes, custodiantes, administradores e sistemas de liquidação, criando riscos operacionais e potenciais pontos de falha. As falhas de liquidação, os erros de processamento ou as falhas de sistemas poderiam resultar em perdas financeiras, atrasos nas transações ou impossibilidade de executar estratégias de investimento sensíveis ao tempo. O envolvimento de vários prestadores de serviços aumenta o risco de falhas de comunicação, de erros de processamento ou de falhas de coordenação que poderiam afetar adversamente os resultados dos investimentos.

A monetização pretendida das nossas participações em empresas e a devolução de valor aos acionistas estão sujeitas a fatores fora do nosso controlo.

Os planos estratégicos das nossas empresas em carteira podem exigir o fornecimento de capital adicional e de apoio operacional a essas empresas, que poderemos ou não ser capazes de prestar. Poderemos não ser capazes de vender as nossas participações em empresas num determinado prazo ou, de outro modo, em condições desejáveis, ou sequer de as vender, e não pode haver qualquer garantia quanto à duração deste processo nem quanto aos resultados que dele advenham. Não pode haver qualquer garantia de que realizaremos o valor dos valores mobiliários e de outra contrapartida, se existir, associados à venda das nossas participações em empresas. Além disso, não pode haver qualquer garantia de que sejamos capazes de satisfazer as nossas responsabilidades durante este processo. Acresce que o método, o momento e o montante de qualquer devolução de valor resultante da monetização das participações em empresas existentes podem ficar ao critério do nosso Conselho de Administração e dependerão das condições de mercado e de negócio, bem como das nossas responsabilidades globais, da nossa estrutura de capital e da nossa posição de liquidez.

A alienação de uma ou mais das nossas participações em empresas pode ocorrer num momento que gere menos valor do que se detivéssemos essas participações durante um período mais longo.

As nossas empresas encontram-se em diferentes fases dos respetivos ciclos de vida. O valor das nossas participações nas nossas empresas, em cada momento, depende em grande medida do progresso e do êxito que essas empresas tenham alcançado nesse momento no desenvolvimento e na comercialização dos seus produtos e serviços, e esse valor pode flutuar significativamente. Para executar a nossa estratégia de monetização das nossas participações nas nossas empresas, poderemos alienar essas participações antes de a empresa em causa atingir o seu valor máximo. Fazê-lo resultará numa devolução de valor aos acionistas inferior à que poderia ter sido devolvida se tivéssemos mantido as nossas participações nessa empresa durante um período mais longo.

A nossa principal estratégia de negócio depende da nossa capacidade de tomar boas decisões quanto à aplicação de capital nas nossas participações em empresas existentes e à sua posterior alienação e, em última análise, do desempenho dessas empresas, que é incerto.

Se tomarmos más decisões quanto à aplicação de capital nas nossas empresas existentes e à sua posterior alienação, a nossa estratégia de negócio não terá êxito. Se essas empresas não tiverem êxito, o valor dos nossos ativos poderá ser significativamente reduzido e exigir imparidades ou abates ao ativo substanciais, e os nossos resultados operacionais e o valor das participações na nossa sociedade seriam afetados negativamente. Os riscos relativos às nossas empresas incluem:

• a maioria das nossas empresas tem um historial de perdas operacionais e/ou um historial operacional limitado;
• a concorrência intensa que afeta os produtos e serviços oferecidos pelas nossas empresas poderia afetar adversamente as suas atividades, a sua situação financeira, os seus resultados operacionais e as suas perspetivas de crescimento;
• a incapacidade de se adaptarem à evolução dos mercados;
• a incapacidade de gerirem o crescimento;
• a necessidade de capital adicional para financiar as suas operações, que poderemos não ser capazes de financiar ou que poderá não estar disponível junto de terceiros em condições aceitáveis, se é que está disponível;
• a incapacidade de protegerem os seus direitos de propriedade e/ou a violação dos direitos de propriedade de terceiros;
• o facto de as nossas empresas poderem enfrentar responsabilidades legais decorrentes de reclamações apresentadas contra elas com base nas suas operações, produtos ou trabalho;
• o impacto das recessões económicas nas suas operações, resultados e perspetivas de crescimento;
• a incapacidade de atrair e reter pessoal qualificado;
• a existência de regulamentação governamental e de incertezas jurídicas pode impor encargos financeiros às atividades das nossas empresas; e
• a incapacidade de planear e gerir acontecimentos catastróficos.

À medida que executamos a nossa estratégia, uma parte significativa do capital que aplicámos pode estar concentrada em empresas que operam nos mesmos setores ou em setores semelhantes, o que limita a nossa diversificação.

As nossas aplicações de capital poderiam estar concentradas em várias empresas que operam nos mesmos setores ou em setores semelhantes. Isto pode tornar-nos mais suscetíveis a qualquer ocorrência económica, regulamentar ou de outra natureza que afete esses setores em particular do que seríamos se as nossas empresas operassem em setores mais diversificados. Além disso, o facto de as partes que assumem compromissos perante o nosso fundo não os concretizarem poderia ter um efeito adverso sobre o fundo.

O nosso modelo de negócio não depende da receção de fluxos de caixa operacionais das nossas empresas, nem a prevê. Dependemos de caixa disponível, de eventos de liquidez e da nossa capacidade de gerar caixa através de atividades de angariação de capital para financiar as nossas operações.

Necessitamos de capital para fazer face às necessidades de capital das nossas empresas existentes. Necessitamos igualmente de caixa para financiar as nossas despesas gerais societárias e cumprir os nossos compromissos de financiamento existentes. Em consequência, temos necessidades substanciais de caixa. As nossas empresas, em termos gerais, não nos proporcionam fluxos de caixa provenientes das suas operações. Na medida em que as nossas empresas gerem algum numerário a partir das operações, retêm geralmente os fundos para desenvolver os seus próprios negócios. Em consequência, temos de depender de caixa disponível, de eventos de liquidez das empresas e de novas atividades de angariação de capital para satisfazer as nossas necessidades de caixa. Se não formos capazes de encontrar formas de monetizar as nossas participações em empresas ou de angariar capital adicional em condições atrativas, poderemos enfrentar problemas de liquidez que nos obrigarão a restringir a nossa capacidade de executar a nossa estratégia de negócio e a limitar a nossa capacidade de prestar apoio financeiro às nossas empresas existentes.

As flutuações do preço das ações ordinárias das nossas participações cotadas podem afetar o valor de quaisquer participações na nossa sociedade.

Periodicamente, poderemos deter participações de capital em empresas cotadas. As flutuações dos preços de mercado das ações ordinárias das participações cotadas podem afetar o valor de quaisquer participações na nossa sociedade.

Poderemos não ser capazes de obter o valor máximo das nossas participações nem de as vender em tempo oportuno.

Detemos posições pequenas ou significativas nas nossas empresas. Se alienarmos a totalidade ou parte das nossas participações numa empresa, poderemos ter de vender as nossas participações com um desconto relativo face ao valor intrínseco. Relativamente às empresas com ações cotadas, poderemos não ser capazes de vender as nossas participações aos preços de mercado então cotados. O volume de negociação e o capital flutuante das ações ordinárias de uma empresa cotada na qual detemos uma participação podem ser reduzidos em comparação com as nossas participações. Em consequência, qualquer alienação significativa por nós das nossas participações numa dessas empresas em mercado aberto, se de todo for possível, teria provavelmente um efeito material adverso no preço de mercado das suas ações ordinárias e no produto que obteríamos com essa alienação. Além disso, poderemos não ser capazes de levar as nossas empresas à bolsa como forma de monetizar a nossa posição ou de criar valor para os acionistas. Os requisitos de registo e outros ao abrigo das leis de valores mobiliários aplicáveis e as restrições contratuais podem igualmente afetar adversamente a nossa capacidade de alienar em tempo oportuno as nossas participações em empresas.

O nosso êxito depende da nossa gestão.

O nosso êxito depende da capacidade da nossa equipa de gestão para executar a nossa estratégia. A perda de um ou mais membros da nossa equipa de gestão sem substituição adequada poderia ter um efeito material adverso sobre nós.

A nossa estratégia de negócio pode não ter êxito se as avaliações nos setores de mercado em que as nossas empresas atuam diminuírem.

A nossa estratégia consiste em criar valor para os nossos acionistas ajudando as nossas empresas a criar valor e, se for adequado, acedendo aos mercados de capitais públicos e privados. Por conseguinte, o nosso êxito depende do valor das nossas empresas, tal como determinado pelos mercados de capitais públicos e privados. Muitos fatores, incluindo a redução do interesse do mercado, podem fazer diminuir o valor de mercado das nossas empresas. Se as avaliações nos setores de mercado em que as nossas empresas atuam diminuírem, o seu acesso aos mercados de capitais públicos e privados em condições que lhes sejam aceitáveis pode ficar limitado.

As nossas empresas poderiam tomar decisões de negócio que não sejam do nosso melhor interesse ou com as quais não concordemos, o que poderia prejudicar o valor das nossas participações.

Embora atualmente detenhamos uma participação em algumas das nossas empresas, não mantemos uma participação de controlo em nenhuma das nossas empresas. A aquisição de participações em empresas em que partilhamos o controlo ou não o temos, e a diluição das nossas participações em empresas ou uma nova redução do controlo sobre elas, envolverão riscos adicionais que poderiam prejudicar o desempenho das nossas participações e os nossos resultados operacionais, incluindo:

• o facto de as equipas de gestão ou outros titulares de capital ou de dívida das nossas empresas terem interesses ou objetivos económicos ou empresariais diferentes dos nossos; e
• o facto de as empresas não seguirem o nosso conselho quanto às questões financeiras ou operacionais com que se deparem.

A nossa incapacidade de controlar as nossas empresas poderia igualmente impedir-nos de as apoiar, financeiramente ou de outra forma, ou de liquidar as nossas participações nelas num momento ou a um preço que nos seja favorável. Além disso, as nossas empresas podem não agir de forma coerente com a nossa estratégia de negócio. Estes fatores poderiam comprometer a nossa capacidade de maximizar os retornos das nossas participações e fazer-nos incorrer em perdas nas nossas participações nestas empresas.

Poderemos ter de comprar, vender ou manter ativos quando, de outro modo, não o desejaríamos fazer, a fim de evitar o registo ao abrigo do Investment Company Act.

O Investment Company Act of 1940 regula as sociedades que se dedicam principalmente à atividade de investir, reinvestir, possuir, deter ou negociar valores mobiliários. Nos termos do Investment Company Act, uma sociedade pode ser considerada uma investment company se possuir valores mobiliários de investimento cujo valor exceda 40% do valor do seu ativo total (excluindo valores mobiliários emitidos pelo governo e itens de caixa) numa base não consolidada, salvo se se aplicar uma isenção ou um safe harbor. Referimo-nos a este teste como o «Teste dos 40%». Os valores mobiliários emitidos por sociedades que não sejam sociedades consolidadas são geralmente considerados «valores mobiliários de investimento» para efeitos do Investment Company Act, salvo se existirem outras circunstâncias que envolvam ativamente a sociedade que detém essas participações na gestão da sociedade subjacente. Os nossos níveis de participação podem também ser afetados se as nossas empresas forem adquiridas por terceiros ou se as nossas empresas emitirem ações que diluam a nossa participação. As medidas que possamos ter de tomar para resolver estas questões mantendo a conformidade com o Teste dos 40% poderiam afetar adversamente a nossa capacidade de criar e realizar valor nas nossas empresas.

As perturbações e retrações económicas podem ter repercussões negativas para nós.

Os acontecimentos nos mercados de capitais, nos mercados de dívida e nas economias dos Estados Unidos e internacionais podem afetar negativamente o nosso valor e a nossa capacidade de prosseguir determinadas iniciativas táticas e estratégicas, tais como aceder a financiamento adicional por capitais próprios ou por dívida, público ou privado, para nós ou para as nossas empresas, e vender as nossas participações em empresas em condições que nos sejam aceitáveis e em prazos coerentes com as nossas expectativas.

Não podemos dar qualquer garantia de que não venham a ser identificadas no futuro deficiências materiais no nosso controlo interno sobre o relato financeiro.

Não podemos garantir que não venham a ser identificadas no futuro deficiências materiais no nosso controlo interno sobre o relato financeiro. Qualquer falha na manutenção ou implementação de controlos novos ou melhorados exigidos, ou quaisquer dificuldades que encontremos na sua implementação, poderia dar origem a uma deficiência material ou a incorreções materiais nas nossas Demonstrações Financeiras Consolidadas. Estas incorreções poderiam resultar numa reexpressão das nossas Demonstrações Financeiras Consolidadas, levar-nos a não cumprir as nossas obrigações de reporte e/ou fazer com que os investidores percam a confiança na nossa informação financeira reportada, conduzindo a uma queda do preço das nossas ações.

As atividades de capital de risco e de aceleração são intensamente concorrenciais, o que poderia ter um impacto material adverso na nossa atividade.

Concorremos, enquanto empresa de capital de risco, tanto por investidores em fundos como por oportunidades de investimento e oportunidades de aceleração. A atividade de capital de risco é altamente fragmentada, sendo os nossos concorrentes fundos de capital de risco, bancos de investimento e investidores de elevado património. Vários fatores contribuem para aumentar os nossos riscos concorrenciais:

• vários dos nossos concorrentes, em algumas das nossas atividades, podem dispor de maiores recursos financeiros, técnicos, de marketing e outros e de mais pessoal do que nós e, no caso de algumas classes de ativos ou regiões geográficas, de historiais operacionais mais longos, relações mais consolidadas, maior especialização ou melhor reputação;
• os nossos fundos podem não ter um desempenho tão bom como o dos fundos dos concorrentes ou o de outros produtos de investimento disponíveis;
• os nossos concorrentes angariaram ou podem angariar montantes significativos de capital, e muitos deles têm objetivos e estratégias de investimento semelhantes aos dos nossos fundos, o que pode criar concorrência adicional pelas oportunidades de investimento e pode reduzir a dimensão e a duração das ineficiências de preço que muitas estratégias de investimento alternativas procuram explorar; somos relativamente novos enquanto grupo e isso pode apresentar desafios concorrenciais e operacionais
• alguns destes concorrentes podem também ter um menor custo de capital e acesso a fontes de financiamento que não estão ao nosso dispor, o que pode criar-nos desvantagens concorrenciais quanto às oportunidades de investimento;
• alguns dos nossos concorrentes podem ter maior tolerância ao risco, avaliações de risco diferentes ou limiares de retorno mais baixos, o que lhes poderia permitir considerar uma maior variedade de investimentos e licitar de forma mais agressiva do que nós por investimentos;
• existem relativamente poucas barreiras de entrada à constituição de novos fundos, incluindo um custo de entrada nestas atividades relativamente baixo, e os esforços bem-sucedidos de novos operadores nas nossas várias linhas de negócio, incluindo grandes bancos comerciais e de investimento e outras instituições financeiras, resultaram num aumento da concorrência;

Poderemos não ter êxito na execução ou na gestão das complexidades de novas estratégias de investimento, mercados e atividades, o que poderia afetar adversamente a nossa atividade, os nossos resultados operacionais e a nossa situação financeira.

A nossa estratégia de crescimento assenta, em parte, na expansão da nossa plataforma através de estratégias de investimento seletivas. Se as nossas estratégias de investimento não tiverem o desempenho esperado, corremos o risco de perder a totalidade do nosso capital comprometido nessas transações.

Existe o risco de que os nossos colaboradores, consultores ou subcontratantes possam adotar condutas indevidas que afetem adversamente a nossa atividade. Estamos sujeitos a diversas obrigações e normas decorrentes da nossa atividade e do nosso poder sobre os ativos que gerimos. A violação destas obrigações e normas por qualquer dos nossos colaboradores, consultores ou subcontratantes afetaria adversamente os nossos clientes e nós próprios. Também poderemos ser afetados adversamente se ocorrerem condutas indevidas por parte da direção de topo de empresas em carteira em que investimos, ainda que possamos não ser capazes de controlar ou mitigar essas condutas. Essas condutas indevidas podem igualmente afetar negativamente a avaliação dos investimentos nessas empresas em carteira. Os nossos atuais e antigos colaboradores, consultores ou subcontratantes, bem como os das nossas empresas em carteira, podem igualmente vir a ser alvo de alegações de assédio sexual, discriminação racial e de género ou outras condutas indevidas semelhantes, as quais, independentemente do resultado final, podem dar origem a publicidade adversa que poderia prejudicar significativamente a marca e a reputação nossas e dessa empresa em carteira. Além disso, a nossa atividade exige frequentemente que lidemos com assuntos confidenciais de grande relevância para as empresas em que possamos investir. Se os nossos colaboradores, consultores ou subcontratantes utilizassem ou divulgassem indevidamente informação confidencial, poderíamos sofrer graves prejuízos para a nossa reputação, situação financeira e relações comerciais atuais e futuras, bem como enfrentar litígios ou investigações potencialmente significativos. Nem sempre é possível detetar ou dissuadir essas condutas indevidas, e as precauções que tomamos podem não ser eficazes em todos os casos. Se algum dos nossos colaboradores, consultores ou subcontratantes, ou dos colaboradores das empresas em carteira, adotasse condutas indevidas ou fosse acusado dessas condutas, a nossa atividade e a nossa reputação poderiam ser materialmente e adversamente afetadas.

Riscos relacionados com as nossas empresas

A maioria das nossas empresas em carteira tem um historial de perdas operacionais e/ou um historial operacional limitado e pode nunca vir a ser rentável.

A maioria das nossas empresas em carteira tem um historial de perdas operacionais e/ou um historial operacional limitado, registou perdas históricas significativas e pode nunca vir a ser rentável. Muitas incorreram em custos substanciais para desenvolver e comercializar os seus produtos, registaram prejuízos líquidos e não conseguem financiar as suas necessidades de caixa com as operações. Esperamos que as despesas operacionais de determinadas empresas nossas aumentem substancialmente num futuro previsível à medida que continuam a desenvolver produtos e serviços, a intensificar os esforços de vendas e de marketing e a expandir as operações.

As nossas empresas enfrentam uma concorrência intensa, o que poderia afetar adversamente a sua atividade, a sua situação financeira, os seus resultados operacionais e as suas perspetivas de crescimento.

Existe uma concorrência intensa nos setores/mercados de crescimento, tecnologia, indústria, consumo, empresarial e outros, e esperamos que a concorrência se intensifique no futuro. A nossa atividade, a nossa situação financeira e os nossos resultados operacionais serão afetados de forma materialmente adversa se as nossas empresas não conseguirem concorrer com êxito. Muitos dos concorrentes atuais e potenciais podem dispor de maiores recursos financeiros, técnicos, de marketing e outros do que os das nossas empresas. Isto pode colocar as nossas empresas em desvantagem na resposta às ofertas dos seus concorrentes, a alterações tecnológicas ou a alterações nas exigências dos clientes. Além disso, as nossas empresas podem estar em desvantagem concorrencial porque muitos dos seus concorrentes têm maior notoriedade da marca, bases de clientes mais extensas e uma gama de produtos mais ampla. Acresce que as nossas empresas podem concorrer entre si.

O êxito ou o fracasso de muitas das nossas empresas depende da eficácia final de tecnologias, dispositivos médicos, serviços financeiros, diagnósticos de saúde, etc., recém-criados.

As estratégias de negócio das nossas empresas dependem frequentemente em grande medida do lançamento e da comercialização bem-sucedidos de uma tecnologia ou dispositivo inovador, incluindo, sem limitação, tecnologias ou dispositivos utilizados na saúde, nos serviços financeiros ou nos meios digitais. Apesar de todos os nossos esforços para compreender a investigação e o desenvolvimento subjacentes à inovação ou à criação dessas tecnologias e dispositivos antes de aplicarmos serviços ou capital numa empresa, por vezes o desempenho da tecnologia ou do dispositivo não corresponde às nossas expectativas nem às dessa empresa. Nessas situações, é provável que incorramos numa perda parcial ou total do capital que aplicámos nessa empresa.

As nossas empresas podem fracassar se não se adaptarem à evolução dos mercados.

Se as nossas empresas não se adaptarem às mudanças na tecnologia e nas exigências dos clientes e dos fornecedores, podem não vir a ser ou não se manter rentáveis. Não há garantia de que os produtos e serviços das nossas empresas alcancem ou mantenham penetração no mercado ou êxito comercial, nem de que as atividades das nossas empresas tenham êxito.

Os setores de atividade das nossas empresas em carteira caracterizam-se por:

• tecnologia em rápida mutação;
• normas setoriais em evolução;
• introdução frequente de novos produtos e serviços;
• canais de distribuição em mudança;
• regulamentação governamental em evolução;
• panoramas de propriedade intelectual em frequente mudança; e
• exigências dos clientes em mudança.

O nosso êxito futuro dependerá da capacidade das nossas empresas para se adaptarem a estes mercados em evolução. Podem não ser capazes de adaptar de forma adequada ou económica os seus produtos e serviços, de desenvolver novos produtos e serviços ou de estabelecer e manter canais de distribuição eficazes para os seus produtos e serviços. Se as nossas empresas não conseguirem oferecer produtos e serviços competitivos ou manter canais de distribuição eficazes, venderão menos produtos e serviços e prescindirão de receitas potenciais, o que poderá levá-las a perder dinheiro. Além disso, nós e as nossas empresas podemos não ser capazes de responder às alterações do mercado de forma economicamente eficiente, e as nossas empresas podem tornar-se ou continuar a ser não rentáveis.

As nossas empresas podem crescer rapidamente e podem não ser capazes de gerir o seu crescimento.

Esperamos que algumas das nossas empresas cresçam rapidamente. O crescimento rápido exerce frequentemente uma pressão operacional, de gestão e financeira considerável sobre uma empresa. Para gerir com êxito o crescimento rápido, as nossas empresas têm, entre outras coisas, de:

• melhorar, modernizar e expandir as suas infraestruturas empresariais;
• aumentar a escala das operações de desenvolvimento, investigação e produção;
• desenvolver controlos adequados de relato financeiro;
• atrair e reter pessoal qualificado; e
• manter níveis adequados de liquidez.

Se as nossas empresas não conseguirem gerir com êxito o seu crescimento, a sua capacidade de responder eficazmente à concorrência e de alcançar ou manter a rentabilidade será afetada de forma adversa.

Com base no nosso modelo de negócio, algumas ou todas as nossas empresas necessitarão, em qualquer momento, de angariar capital adicional para financiar as suas operações.

Poderemos não ter capacidade para financiar, não tencionar financiar ou recusar financiar uma parte ou a totalidade desses montantes, e esses montantes podem não estar disponíveis junto de terceiros em condições aceitáveis, ou sequer estar disponíveis. Além disso, se as nossas empresas angariarem capital adicional junto de terceiros, quer sob a forma de dívida quer de capital próprio, esse capital pode ter prioridade sobre as nossas participações nessas empresas ou diluí-las.

Não podemos ter a certeza de que as nossas empresas consigam obter financiamento adicional em condições favoráveis quando necessário, ou sequer obtê-lo. Poderemos não tencionar fornecer, não ser capazes de fornecer ou recusar-nos a fornecer às nossas empresas recursos de capital suficientes para lhes permitir alcançar uma posição de fluxo de caixa positivo ou a venda da empresa. As perturbações e retrações económicas gerais podem igualmente afetar negativamente a capacidade de algumas das nossas empresas para financiarem as suas operações através de outros acionistas e de outras fontes de capital. Poderemos também não projetar com exatidão as necessidades de capital das empresas. Se as nossas empresas necessitarem de capital, mas não conseguirem angariá-lo junto de nós ou de outras fontes externas, poderão ter de cessar ou reduzir as operações. Nesse caso, a nossa participação em qualquer dessas empresas tornar-se-á menos valiosa. Se as nossas empresas angariarem capital adicional junto de terceiros, quer sob a forma de dívida quer de capital próprio, esse capital pode ser dilutivo, tornando as nossas participações menos valiosas, ou, se esse capital tiver prioridade sobre o capital que aplicámos, pode dar aos seus titulares o direito de receber retornos de capital antes de termos direito a receber qualquer retorno do nosso capital aplicado. Além disso, em caso de insolvência, liquidação, dissolução, reorganização ou falência de uma ou mais das nossas empresas, os titulares dos instrumentos dessa empresa que tenham prioridade sobre o nosso capital aplicado terão, em regra, direito a receber o pagamento integral antes de recebermos qualquer retorno do nosso capital aplicado ou das nossas participações. Após o reembolso desse capital prioritário, essa empresa poderá não ter quaisquer ativos remanescentes para devolver capital a nós, levando-nos a perder uma parte ou a totalidade do nosso capital aplicado nessa empresa.

A COVID-19 continua a afetar os Estados Unidos e outros países em todo o mundo, tendo causado e podendo continuar a causar perturbações na nossa atividade e afetar adversamente os nossos resultados financeiros.

A COVID-19 causou, e continua a causar, perturbações graves nas economias dos Estados Unidos e mundial. Em março de 2020, a Organização Mundial da Saúde declarou a COVID-19 uma pandemia e os Estados Unidos declararam uma emergência nacional devido ao surto. Em conexão com estas declarações, vários governos em todo o mundo instituíram medidas para abrandar a transmissão da COVID-19, que restringem substancialmente as atividades individuais e empresariais. Estas medidas incluíram, por exemplo, o encerramento de empresas não essenciais, limitações à dimensão de aglomerações, ordens de confinamento, quarentenas, controlos fronteiriços reforçados e limitações às viagens. Os governos dos Estados Unidos e de todo o mundo responderam com estímulos orçamentais e monetários que visam prestar assistência de emergência a pessoas e empresas negativamente afetadas pela COVID-19. O surto de COVID-19 e as medidas tomadas em resposta tiveram um impacto de grande alcance nas economias dos Estados Unidos e mundial, contribuindo para uma volatilidade significativa nos mercados financeiros, resultando num aumento da volatilidade dos preços das ações e em taxas de juro mais baixas, e causando suspensões temporárias do trabalho e despedimentos no mercado de trabalho. Nos últimos meses, o número de casos de COVID-19 voltou a aumentar em muitos países do mundo, incluindo os Estados Unidos, especialmente depois de estirpes mais infecciosas do vírus terem começado a propagar-se a nível mundial. Embora tenham sido desenvolvidas, ou estejam em desenvolvimento, várias vacinas contra a COVID-19, o calendário da vacinação generalizada é incerto e estas vacinas podem ser menos eficazes contra quaisquer novas estirpes mutantes do vírus.

A escala e o alcance da pandemia de COVID-19 podem agravar os potenciais efeitos adversos na nossa atividade, no nosso desempenho financeiro e nos nossos resultados operacionais, os quais podem ser materiais e afetar-nos de formas que não podemos prever neste momento. Muitas das formas adversas como a COVID-19 pode afetar-nos já se concretizaram e podem voltar a concretizar-se no futuro e afetar adversamente a nossa avaliação, as avaliações das nossas carteiras e as operações das nossas atividades e das atividades das nossas empresas em carteira, bem como as atividades de contrapartes, incluindo fornecedores e clientes. Estes riscos podem, no futuro, tornar-se ainda mais significativos do que atualmente ou do que se prevê atualmente. Embora seja impossível prever com certeza a magnitude total potencial das ramificações empresariais e económicas, a COVID-19 afetou, e pode continuar a afetar, a nossa atividade de várias formas para além das aqui especificadas.

Poderemos ter conflitos com as nossas empresas em carteira.

Poderemos ter conflitos com as nossas empresas em carteira que podem afetar adversamente as nossas participações de capital. Algumas das nossas empresas em carteira concedem-nos capital em troca de serviços futuros. Caso não prestemos esses serviços ou não possamos prestá-los, certas empresas em carteira poderão contestar as nossas participações de capital nelas.

As perturbações e retrações económicas podem afetar negativamente os planos das nossas empresas e os seus resultados operacionais.

Muitas das nossas empresas dependem em grande medida de fontes externas de capital para financiar as suas operações. As perturbações na disponibilidade de capital dessas fontes afetarão negativamente a capacidade dessas empresas de prosseguirem os seus modelos de negócio e obrigá-las-ão a rever em conformidade os seus planos de crescimento e desenvolvimento. Quaisquer dessas alterações afetarão, por sua vez, negativamente a nossa capacidade de realizar o valor das nossas aplicações de capital nessas empresas.

Além disso, as retrações da economia, bem como as possíveis respostas governamentais a essas retrações e/ou a situações específicas da economia, poderiam afetar as perspetivas de negócio de certas das nossas empresas, incluindo, sem limitação, das seguintes formas: fragilidades nos setores dos serviços financeiros; redução da despesa empresarial e/ou dos consumidores; e/ou alterações sistémicas na forma como o sistema de saúde funciona nos Estados Unidos.

Algumas das nossas empresas podem não ser capazes de proteger os seus direitos de propriedade e podem violar os direitos de propriedade de terceiros.

As nossas empresas invocam várias formas de proteção da propriedade intelectual. A propriedade intelectual pode constituir uma parte importante dos ativos e dos pontos fortes concorrenciais das nossas empresas. A lei federal, mais tipicamente as leis relativas a direitos de autor, patentes, marcas e segredos comerciais, protege geralmente os direitos de propriedade intelectual. Embora esperemos que as nossas empresas envidem esforços razoáveis para proteger os direitos sobre a sua propriedade intelectual, terceiros podem desenvolver de forma independente propriedade intelectual semelhante. Além disso, a complexidade do direito internacional dos segredos comerciais, dos direitos de autor, das marcas e das patentes, aliada aos recursos limitados das nossas empresas e às exigências de colocação rápida de produtos e serviços no mercado, cria o risco de que os esforços das nossas empresas para impedir a apropriação indevida da sua tecnologia se revelem inadequados.

Algumas das nossas empresas também licenciam propriedade intelectual de terceiros, sendo possível que venham a ser alvo de ações por violação com base na sua utilização da propriedade intelectual licenciada por esses terceiros. As nossas empresas obtêm, em regra, declarações quanto à origem e à titularidade dessa propriedade intelectual licenciada. No entanto, tal pode não as proteger adequadamente. Quaisquer reclamações contra os direitos de propriedade das nossas empresas, com ou sem fundamento, poderiam sujeitar as empresas a litígios dispendiosos e desviar o seu pessoal técnico e de gestão de outras preocupações empresariais. Se as nossas empresas incorrerem em litígios dispendiosos e o seu pessoal não for eficazmente empregue, as despesas e perdas incorridas pelas nossas empresas aumentarão e os seus lucros, se os houver, diminuirão.

Terceiros já invocaram e podem vir a invocar contra as nossas empresas reclamações por violação ou outras reclamações de propriedade intelectual com base nas suas patentes ou noutros direitos de propriedade intelectual. Embora acreditemos que os produtos das nossas empresas não violam as patentes de terceiros, as nossas empresas podem ter de pagar indemnizações substanciais, incluindo possivelmente indemnizações em triplo, se vier a ser finalmente determinado que as violam. Podem ter de obter uma licença para vender os seus produtos se for determinado que os seus produtos violam a propriedade intelectual de outra pessoa. As nossas empresas poderiam ficar proibidas de vender os seus produtos antes de obterem uma licença, a qual, se de todo estiver disponível, pode exigir-lhes o pagamento de royalties substanciais. Mesmo que as reclamações por violação contra as nossas empresas sejam infundadas, a defesa neste tipo de ações judiciais exige muito tempo, é dispendiosa e pode desviar a atenção da gestão de outras preocupações empresariais.

Certas das nossas empresas poderiam enfrentar responsabilidades legais decorrentes de reclamações apresentadas contra as suas operações, produtos ou trabalho.

Dado que a conceção, o desenvolvimento, o fabrico e a venda de determinados produtos das empresas envolvem um risco inerente de responsabilidade pelo produto, algumas das nossas empresas mantêm seguros de responsabilidade pelo produto. Não pode haver garantia de que as nossas empresas consigam manter ou adquirir no futuro seguros de responsabilidade pelo produto adequados, e qualquer reclamação de responsabilidade pelo produto poderia ter um efeito material adverso na estabilidade financeira, nas receitas e nos resultados operacionais de uma empresa. Além disso, os projetos em que as nossas empresas se envolvem podem ser críticos para o funcionamento das atividades dos seus clientes. Se as nossas empresas não cumprirem as suas obrigações contratuais, poderão ficar sujeitas a responsabilidade legal, o que poderia afetar adversamente a sua atividade, os seus resultados operacionais e a sua situação financeira. Os contratos das nossas empresas incluem, em regra, disposições destinadas a limitar a sua exposição a reclamações legais relacionadas com os seus serviços e produtos. No entanto, estas disposições podem não proteger as nossas empresas ou podem não ser exequíveis. Além disso, algumas das nossas empresas dependem das suas relações com os clientes e da sua reputação de serviços de elevada qualidade e de integridade para reter e atrair clientes. Em consequência, as reclamações apresentadas contra o trabalho das nossas empresas podem prejudicar a sua reputação, o que, por sua vez, poderia afetar a sua capacidade de concorrer por novos trabalhos e afetar negativamente as suas receitas e rentabilidade.

O êxito das nossas empresas depende da sua capacidade de atrair e reter pessoal qualificado.

As nossas empresas dependem da sua capacidade de atrair e reter quadros superiores e pessoal essencial, incluindo pessoal técnico, de vendas, de operações, de estratégia, de gestão geral, financeiro e de marketing com formação. As nossas empresas terão também de continuar a contratar pessoal adicional à medida que se expandem. Qualquer paralisação do trabalho poderia ter um efeito material adverso nas respetivas operações. A escassez de pessoal qualificado necessário ou uma paralisação do trabalho limitaria a capacidade das nossas empresas de crescer, de aumentar as vendas dos seus produtos e serviços existentes e de lançar novos produtos e serviços.

A regulamentação governamental e as incertezas jurídicas podem impor encargos financeiros às atividades das nossas empresas.

Os fabricantes de muitos dispositivos e os operadores de instalações técnicas estão sujeitos a regulamentação federal e estadual potencialmente rigorosa. O incumprimento destes requisitos regulamentares poderia dar origem a sanções civis ou penais ou a processos de aplicação coerciva, incluindo a retirada de um produto/serviço ou uma ordem de «cessação da distribuição». A promulgação de quaisquer leis ou regulamentos adicionais poderia afetar negativamente algumas das nossas empresas.

Algumas das nossas empresas podem estar sujeitas a regulamentação significativa em matéria de ambiente, saúde, segurança de dados e segurança.

Algumas das nossas empresas podem estar sujeitas a licenciamento e regulamentação ao abrigo de leis e regulamentos federais, estaduais e locais relativos à proteção do ambiente e da saúde e segurança humanas. Além disso, algumas das nossas empresas podem estar sujeitas a regulamentos federais, estaduais e locais em matéria de valores mobiliários financeiros e de segurança de dados, incluindo, sem limitação, o Health Insurance Portability and Accountability Act of 1996, na sua redação atual, o California Consumer Privacy Act e o Regulamento Geral sobre a Proteção de Dados europeu, que impõem diversos graus de obrigações, custos e riscos adicionais a essas empresas, incluindo a imposição de sanções significativas em caso de incumprimento. Além disso, a Occupational Safety and Health Administration federal estabeleceu requisitos extensos relativos à segurança no local de trabalho. O cumprimento desses regulamentos poderia aumentar os custos operacionais de certas das nossas empresas, e o incumprimento poderia afetar negativamente as operações e os resultados de algumas das nossas empresas.

Os acontecimentos catastróficos podem perturbar as atividades das nossas empresas.

Algumas das nossas empresas são negócios altamente automatizados e dependem da sua infraestrutura de rede, de várias aplicações de software e de muitos sistemas tecnológicos e redes de dados internos para as suas funções de apoio ao cliente, desenvolvimento, vendas e marketing, e contabilidade e finanças. Além disso, algumas das nossas empresas prestam serviços aos seus clientes a partir de instalações de centros de dados em múltiplas localizações. Alguns destes centros de dados são operados por terceiros, e as empresas têm um controlo limitado sobre essas instalações. Uma perturbação ou falha destes sistemas ou centros de dados em caso de catástrofe natural, falha de telecomunicações, corte de energia, ciberataque, guerra, ataque terrorista ou outro acontecimento catastrófico poderia causar interrupções de sistemas, danos reputacionais, atrasos no desenvolvimento de produtos, violações da segurança de dados e perda de dados críticos. Esse acontecimento poderia igualmente impedir as empresas de satisfazerem as encomendas dos clientes ou de manterem determinados requisitos de níveis de serviço, em particular no que respeita às suas ofertas SaaS. Embora algumas das nossas empresas tenham desenvolvido certos planos de recuperação de desastres e mantenham sistemas de reserva para reduzir o efeito potencialmente adverso desses acontecimentos, um acontecimento catastrófico que resultasse na destruição ou perturbação de qualquer dos seus centros de dados ou dos seus sistemas críticos de negócio ou de tecnologias de informação poderia afetar gravemente a sua capacidade de conduzir as operações normais e, em consequência, a sua atividade, os seus resultados operacionais e a sua situação financeira poderiam ser afetados adversamente.

Não podemos dar garantias de que os planos de recuperação de desastres das nossas empresas abordem todas as questões com que possam deparar-se em caso de desastre ou de outra questão imprevista, e o seu seguro de interrupção de atividade pode não as compensar adequadamente pelas perdas que possam ocorrer em consequência de qualquer dos factos referidos. Caso uma catástrofe natural, um ataque terrorista ou outro acontecimento catastrófico destruísse qualquer parte das suas instalações ou interrompesse as suas operações por um período prolongado, ou se condições meteorológicas adversas ou condições de saúde as impedirem de entregar produtos em tempo oportuno, a sua atividade, situação financeira e resultados operacionais poderiam ser afetados adversamente.

Os retornos históricos que nos são atribuíveis e outros atributos de desempenho, incluindo os apresentados em qualquer local, não devem ser considerados indicativos dos resultados futuros dos nossos fundos ou das nossas participações em fundos.

Apresentámos em vários locais determinadas informações relativas aos nossos retornos de investimento, tais como as TIR líquidas e brutas, os múltiplos do capital investido e os valores de investimento realizados e não realizados. Os retornos históricos podem não ser indicativos dos resultados futuros que se deve esperar de nós por várias razões. Além disso, pode haver erros humanos nos nossos cálculos. Existe também uma série de metodologias utilizadas para calcular resultados que produzem resultados diferentes.

O processo de due diligence que realizamos no âmbito dos nossos investimentos pode não revelar todos os factos que possam ser relevantes para um investimento

Antes de efetuarmos os nossos investimentos, realizamos a due diligence que consideramos razoável e adequada com base nos factos e circunstâncias aplicáveis a cada investimento. O objetivo do processo de due diligence é identificar oportunidades de investimento atrativas com base nos factos e circunstâncias que rodeiam um investimento e identificar os possíveis riscos associados a esse investimento. Ao realizarmos a due diligence, avaliamos tipicamente várias questões importantes de natureza empresarial, financeira, fiscal, contabilística, tecnológica, de cibersegurança, regulamentar e jurídica para determinar se devemos ou não avançar com um investimento. Não obstante, ao realizarmos a due diligence e ao efetuarmos uma avaliação relativa a um investimento, baseamo-nos nos recursos de que dispomos, incluindo as informações prestadas pelo alvo do investimento e, em algumas circunstâncias, investigações de terceiros. O processo de due diligence pode, por vezes, ser subjetivo no que respeita a empresas de constituição recente ou a operações de carve-out em relação às quais só existe informação limitada.

Os nossos fundos e o nosso balanço podem deter investimentos em valores mobiliários que não são negociados publicamente. Em muitos casos, os nossos fundos ou nós próprios podemos estar proibidos, por contrato ou pelas leis de valores mobiliários aplicáveis, de vender esses valores mobiliários em muitos momentos. Os nossos fundos ou nós, em geral, não poderemos vender publicamente esses valores mobiliários, a menos que a sua venda esteja registada ao abrigo das leis de valores mobiliários aplicáveis ou que esteja disponível uma isenção desse registo, e, mesmo assim, apenas em momentos em que não estejamos na posse de informação material não pública. A capacidade de muitos dos nossos fundos ou a nossa de alienar investimentos depende fortemente dos mercados de capitais e, em particular, dos mercados de ações públicos. Por exemplo, a capacidade de realizar qualquer valor de um investimento pode depender da capacidade de concluir uma oferta pública inicial da empresa em carteira em que esse investimento é feito. Mesmo que os valores mobiliários sejam negociados publicamente, as grandes participações de valores mobiliários só podem frequentemente ser alienadas ao longo de um período de tempo substancial, expondo os nossos retornos de investimento a riscos de movimentos descendentes dos preços de mercado durante o período de alienação pretendido. Além disso, dado que a estratégia de investimento de muitos dos nossos fundos, em particular dos nossos fundos de private equity, implica frequentemente ter representação nos conselhos de administração das empresas em carteira cotadas dos nossos fundos, os nossos fundos podem estar restringidos na sua capacidade de efetuar essas vendas durante certos períodos. Além disso, as condições de mercado e o ambiente regulamentar podem também atrasar a capacidade dos nossos fundos de efetuarem a saída e de realizarem valor dos seus investimentos. Por exemplo, o aumento das taxas de juro e mercados de crédito difíceis podem dificultar que potenciais compradores angariem capital suficiente para adquirir os investimentos dos nossos fundos. As políticas governamentais relativas a determinadas regulamentações, como o direito da concorrência, ou as restrições ao investimento estrangeiro em certas empresas em carteira ou ativos dos nossos fundos podem igualmente limitar as oportunidades de saída dos nossos fundos. Por exemplo, ao abrigo do FIRRMA, o CFIUS tem competência para analisar e potencialmente bloquear ou impor condições a determinados investimentos estrangeiros em empresas ou imóveis dos Estados Unidos, o que pode reduzir o número de potenciais compradores e limitar a capacidade dos nossos fundos de efetuarem a saída de certos investimentos. Dado que muitos dos nossos fundos têm uma duração limitada, poderíamos também ser forçados a alienar investimentos mais cedo do que seria desejável. Por conseguinte, em certas condições, os nossos fundos podem ser forçados a vender os seus investimentos a preços inferiores aos que esperavam realizar ou a adiar vendas que tinham planeado efetuar, potencialmente por um período considerável. Além disso, poderemos determinar que podemos ser obrigados a vender os ativos do nosso balanço juntamente com os investimentos dos nossos fundos nessas ocasiões. Fizemos e esperamos continuar a fazer investimentos de capital significativos nos nossos fundos atuais e futuros e noutras estratégias. Contribuir com capital para estes fundos é arriscado, e poderemos perder uma parte ou a totalidade do montante principal dos nossos investimentos.

Queira enviar por correio eletrónico quaisquer preocupações relativas a estes fatores de risco para legal@crosswork.us

Os investimentos em private equity, incluindo os nossos, são arriscados, especulativos, ilíquidos e acarretam o risco de perda de todo o capital.