Estrategia
Dónde buscamos dentro de la IA: la infraestructura sobre la que funciona y la IA entregada como servicio.
La IA es una parte de nuestro enfoque, no su totalidad. Dentro de la IA buscamos la infraestructura física de la que depende todo sistema y las empresas que venden los resultados de la IA a clientes finales como un servicio.
Fuentes
Mapa del mercado
La infraestructura sobre la que funciona la IA y la IA entregada como servicio
Dónde buscamos dentro de la IA, capa por capa. Un mapa cualitativo; no se implica ninguna participación.
Chips y cómputo
- El silicio de inferencia diseñado a medida está reduciendo drásticamente el coste por token.
- Cada tarea que asume un sistema de IA se ejecuta en esta capa, por lo que la demanda se acumula.
Energía y refrigeración
- Los centros de datos de IA consumen mucha más energía por bastidor que las instalaciones construidas antes.
- El calor debe retirarse en el propio chip: la refrigeración líquida está pasando de ser un nicho a ser el estándar.
Centros de datos y redes
- Los edificios, la fibra y la conmutación que conectan el cómputo con sus usuarios.
- La capacidad se planifica con años de antelación, lo que favorece a los operadores que ya tienen asegurados terreno, energía y clientes.
IA entregada como servicio
- Empresas que venden el resultado final al cliente final, no una herramienta de software para que otro la gestione.
- Con precio según el trabajo realizado, de modo que el cliente compra un resultado en lugar de una licencia.
Fuentes
Tesis
- 01
El valor se desplazó antes de la IPO
Los últimos cambios de plataforma beneficiaron a los inversores de los mercados cotizados porque las empresas salieron a bolsa pronto. Este no. Las empresas que construyen la infraestructura y los modelos de IA permanecen privadas más tiempo y captan más capital en privado que ninguna generación anterior.
La consecuencia es sencilla: el tramo más pronunciado de la curva de valor se sitúa ahora antes de la IPO.
- 02
El acceso depende de las relaciones
Las empresas que importan eligen a sus inversores. Los fundadores eligen quién entra, y eligen a personas que puedan ayudar.
Cuando una empresa está ampliamente disponible, el reajuste de precios ya ha ocurrido.
- 03
Los directivos de empresa ven antes a los ganadores
Quienes distinguen una plataforma de un producto son quienes han dirigido las funciones que esta sustituye. Por eso CrossWork se construye en torno a un consejo asesor de antiguos directivos de empresas.
Ven las empresas primero, participan en la diligencia debida y sus presentaciones abren puertas.
Fuentes
La ventana
Los cambios de plataforma tienen ventanas pre-IPO breves. Este es uno de ellos.
Cada cambio de plataforma produjo un pequeño conjunto de líderes de categoría y, una vez que cotizaron, se cerró la ventana privada sobre ellos. El patrón se repite ahora, más rápido.
Nube · 2012
ServiceNow, un líder de categoría en la nube, salió a bolsa en 2012.
Móvil · de 2012 a 2013
Facebook salió a bolsa en mayo de 2012 y Twitter en noviembre de 2013: los líderes de las redes sociales móviles cotizaron con menos de dieciocho meses de diferencia.
Ahora · 2026
Cerebras salió a bolsa en mayo de 2026 y SpaceX en junio de 2026. OpenAI y Anthropic han presentado solicitudes confidenciales para sus IPO, y según se informa Discord presentó una solicitud confidencial en enero de 2026.
Fuentes
- 9. SEC EDGAR, 2012: ServiceNow, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 10. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 8. SEC EDGAR, November 6, 2013: Twitter, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
- 6. SpaceX, June 11, 2026: pricing of initial public offering (Nasdaq: SPCX).
- 5. TechCrunch, June 8, 2026: Following Anthropic, OpenAI files confidentially for IPO.
- 7. Bloomberg, January 6, 2026: Discord is said to file confidentially for IPO.
Mercado
Qué tamaño tiene, según las estimaciones de otros
Se prevé que el consumo mundial de tokens de IA se multiplique por 40 aproximadamente en los próximos cuatro años, según Cristiano Amon, director ejecutivo de Qualcomm (discurso de apertura de COMPUTEX, 1 de junio de 2026).
MarketsandMarkets estima el mercado de agentes de IA en unos 8 mil millones de dólares en 2025, y en aproximadamente 53 mil millones de dólares en 2030, un 46 % anual.
PwC estima que la IA generativa y agéntica podría añadir entre 2,6 y 4,4 billones de dólares al año al PIB mundial de aquí a 2030.
Disciplina
Empresas reales. Ingresos reales.
Qué compramos y qué hacemos si el ciclo cambia.
Muchos inversores temen una burbuja de la IA. Nosotros también. Por eso buscamos empresas con ingresos reales, clientes reales y una vía visible hacia la liquidez, en lugar de historias sin ingresos.
Las burbujas son un problema de precios; la respuesta es la disciplina en ingresos y precio.
Aproximadamente 100 millones de dólares o más en ingresos anuales y una valoración de 1 mil millones de dólares o más, con una vía visible hacia la liquidez.
- Empresas líderes en etapa avanzada
- Valoradas por encima de mil millones de dólares
- Más de cien millones de dólares en ingresos
- Una vía visible hacia la liquidez
- Compradas con un gran descuento, a través del consejo asesor
Si el ciclo cambia
- Solo ingresos reales.
- También poseemos negocios ajenos a la IA que se benefician de los ahorros de costes que esta genera.