Strategie
Wo wir innerhalb der KI suchen: die Infrastruktur, auf der sie läuft, und KI, die als Dienstleistung bereitgestellt wird.
KI ist ein Teil unseres Schwerpunkts, nicht der gesamte. Innerhalb der KI suchen wir nach der physischen Infrastruktur, von der jedes System abhängt, und nach Unternehmen, die die Ergebnisse der KI als Dienstleistung an Endkunden verkaufen.
Quellen
Marktkarte
Die Infrastruktur, auf der KI läuft, und KI, die als Dienstleistung bereitgestellt wird
Wo wir innerhalb der KI suchen, Schicht für Schicht. Eine qualitative Karte; es werden keine Beteiligungen impliziert.
Chips und Rechenleistung
- Eigens für Inferenz gebaute Chips drücken die Kosten pro Token drastisch.
- Jede Aufgabe, die ein KI-System übernimmt, läuft auf dieser Schicht, daher potenziert sich die Nachfrage.
Strom und Kühlung
- KI-Rechenzentren ziehen pro Rack weit mehr Strom als die zuvor gebauten Anlagen.
- Die Wärme muss direkt am Chip abgeführt werden: Flüssigkühlung rückt aus der Nische in den Standard.
Rechenzentren und Netzwerke
- Die Gebäude, Glasfaserleitungen und Vermittlungstechnik, die Rechenleistung mit ihren Nutzern verbinden.
- Kapazitäten werden Jahre im Voraus geplant, was Betreiber begünstigt, die Grundstücke, Strom und Kunden gesichert haben.
KI, die als Dienstleistung bereitgestellt wird
- Unternehmen, die das fertige Ergebnis an den Endkunden verkaufen, kein Software-Werkzeug, das jemand anderes betreiben muss.
- Bepreist wird die geleistete Arbeit, sodass der Kunde ein Ergebnis kauft statt einer Lizenz.
Quellen
These
- 01
Der Wert hat sich vor den Börsengang verlagert
Die letzten Plattformumbrüche belohnten Anleger an den öffentlichen Märkten, weil die Unternehmen früh an die Börse gingen. Dieser tut das nicht. Die Unternehmen, die KI-Infrastruktur und -Modelle bauen, bleiben länger privat und nehmen privat mehr Kapital auf als jede Generation vor ihnen.
Die Folge ist einfach: Der steilste Teil der Wertkurve liegt jetzt vor dem Börsengang.
- 02
Der Zugang hängt von Beziehungen ab
Die Unternehmen, auf die es ankommt, wählen ihre Anleger. Gründer entscheiden, wer einsteigt, und sie wählen Menschen, die helfen können.
Bis ein Unternehmen breit verfügbar ist, hat die Neubewertung bereits stattgefunden.
- 03
Unternehmensführer sehen die Gewinner zuerst
Die Menschen, die eine Plattform von einem Produkt unterscheiden können, sind jene, die die Funktionen geleitet haben, die sie ersetzt. Deshalb ist CrossWork um einen Beirat ehemaliger Unternehmensführer herum aufgebaut.
Sie sehen die Unternehmen zuerst, nehmen an der Sorgfaltsprüfung teil, und ihre Vermittlungen öffnen Türen.
Quellen
Das Fenster
Plattformumbrüche haben kurze Pre-IPO-Fenster. Dies ist eines davon.
Jeder Plattformumbruch brachte eine kleine Gruppe von Kategorieführern hervor, und sobald diese an die Börse gingen, schloss sich das private Fenster für sie. Das Muster wiederholt sich jetzt schneller.
Cloud · 2012
ServiceNow, ein Kategorieführer im Cloud-Bereich, ging 2012 an die Börse.
Mobile · 2012 bis 2013
Facebook ging im Mai 2012 an die Börse und Twitter im November 2013: Die führenden Social-Mobile-Unternehmen gingen mit höchstens achtzehn Monaten Abstand an die Börse.
Jetzt · 2026
Cerebras ging im Mai 2026 an die Börse und SpaceX im Juni 2026. OpenAI und Anthropic haben vertraulich einen Börsengang beantragt, und Discord hat Berichten zufolge im Januar 2026 vertraulich einen Börsengang beantragt.
Quellen
- 9. SEC EDGAR, 2012: ServiceNow, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 10. Facebook Newsroom, May 17, 2012: Facebook announces pricing of initial public offering; shares expected to begin trading on the Nasdaq Global Select Market on May 18, 2012.
- 8. SEC EDGAR, November 6, 2013: Twitter, Inc. prospectus (Form 424B4).
- 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
- 6. SpaceX, June 11, 2026: pricing of initial public offering (Nasdaq: SPCX).
- 5. TechCrunch, June 8, 2026: Following Anthropic, OpenAI files confidentially for IPO.
- 7. Bloomberg, January 6, 2026: Discord is said to file confidentially for IPO.
Markt
Wie groß, nach Schätzungen anderer
Der weltweite Verbrauch von KI-Token dürfte sich in den nächsten vier Jahren auf rund das 40-Fache erhöhen, so Cristiano Amon, CEO von Qualcomm (Keynote auf der COMPUTEX, 1. Juni 2026).
MarketsandMarkets beziffert den Markt für KI-Agenten für 2025 auf rund 8 Milliarden US-Dollar und für 2030 auf etwa 53 Milliarden US-Dollar, das sind rund 46 % pro Jahr.
PwC schätzt, dass generative und agentische KI das globale Bruttoinlandsprodukt bis 2030 um 2,6 bis 4,4 Billionen US-Dollar pro Jahr steigern könnte.
Disziplin
Echte Unternehmen. Echter Umsatz.
Was wir kaufen, und was wir tun, wenn sich der Zyklus wendet.
Viele Anleger sorgen sich wegen einer KI-Blase. Wir auch. Deshalb suchen wir Unternehmen mit echtem Umsatz, echten Kunden und einem sichtbaren Weg zur Liquidität statt Pre-Revenue-Geschichten.
Blasen sind ein Preisproblem; Disziplin bei Umsatz und Preis ist die Antwort.
Rund 100 Millionen US-Dollar und mehr Jahresumsatz und eine Bewertung von 1 Milliarde US-Dollar und mehr, mit einem sichtbaren Weg zur Liquidität.
- Late-Stage-Top-Unternehmen
- Mit einer Bewertung von über einer Milliarde US-Dollar
- Über hundert Millionen US-Dollar Umsatz
- Ein sichtbarer Weg zur Liquidität
- Mit hohem Abschlag erworben, über den Beirat
Wenn sich der Zyklus wendet
- Nur echter Umsatz.
- Wir halten auch Unternehmen außerhalb der KI, die von den Kosteneinsparungen durch KI profitieren.