CrossWork · رأس المال الجريء في المراحل المتأخرة
تستثمر CrossWork في أبرز شركات المراحل المتأخرة حيث يمكننا الشراء بخصم كبير عن آخر جولة تمويل، مع الوصول إليها عبر مجلس استشاري يضم من سبق لهم إدارة الشركات.
يمكن للمستثمرين الحاليين في CrossWork الاطلاع على Midas II، وعلى السجل المُجمَّع لكيانات CrossWork الاستثمارية، في البوابة. تسجيل الدخول
أصبحت CrossWork مساهمًا في Cerebras في عام 2023. وفي مايو 2026، جمعت Cerebras مبلغ 5.6 مليار دولار في ثاني أكبر طرح عام أولي في الولايات المتحدة لعام 2026 لجهة مُصدِرة لأول مرة آنذاك، ولم يسبقه سوى طرح SpaceX.
سبع عمليات تخارج حديثة؛ وبلغت القيمة المجمّعة لتلك التي أُفصح عن قيمها 50 مليار دولار فأكثر وقت كل عملية تخارج.
محور تركيزنا الآن: أبرز الشركات، بتقييم 1 مليار دولار فأكثر وإيرادات 100 مليون دولار فأكثر، حيث يمكننا الاستثمار بخصم كبير عن آخر جولة تمويل.
الشركات نفسها التي تمتلكها صناديق الصف الأول، بسعر أفضل. (رأينا.)
القيمة المقترحة
| صندوق من الصف الأول | عبر CrossWork | |
|---|---|---|
| الشركات | الشركات الرائدة في فئاتها في المراحل المتأخرة | جداول الملكية نفسها: شركات بتقييم 1 مليار دولار فأكثر وإيرادات 100 مليون دولار فأكثر |
| السعر | سعر الجولة | حين تكون هناك حاجة إلى رأس المال مرتبطة بعامل الوقت، بخصم كبير عن آخر جولة تمويل |
| حجم الاستثمار | حد أدنى كبير للدخول | حد أدنى أصغر |
الشروط مبيّنة في المذكرة. كيف يستثمر Midas II
الفرضية الاستثمارية
ثلاث ملاحظات، ولماذا يترتب عليها خصم كبير.
باتت أفضل الشركات تبقى خاصة لعقد من الزمن أو أكثر، لذا يتحقق معظم نموها قبل الطرح العام الأولي.
حتى أبرز الشركات ومستثمروها يحتاجون أحيانًا إلى رأس المال في إطار زمني قصير. وحين تكون السرعة أهم من السعر، ينخفض السعر.
نادرًا ما تُسوَّق هذه الحالات. ويكتشفها مجلسنا الاستشاري الذي يضم مَن سبق لهم إدارة الشركات، ويُطلعنا على الشركات التي تستحق التملّك.
عمليات التخارج
أعادت عمليات التخارج المتحققة رأس المال إلى المستثمرين بالفعل. مراكز استثمارية اتُّخذت مبكرًا في شركات رسمت لاحقًا ملامح فئاتها. تفاصيل الأداء متاحة للمستثمرين الموثَّقين في بوابة CrossWork. عرض النتائج
استحوذت عليها Hg · مايو 2024
برمجيات التدقيق والمخاطر والامتثال؛ أكبر عملية تخارج لشركة مدعومة برأس مال جريء لعام 2024 آنذاك، بحسب Crunchbase.
استحوذت عليها IBM · أُتمّت في 28 مايو 2025
اشترت IBM الشركة التي تقف وراء Cassandra و Langflow لوضع بيانات المؤسسات في متناول الذكاء الاصطناعي.
استثمار Meta · يونيو 2025
دفعت Meta نحو 14 مليار دولار مقابل حصة بنسبة 49%، ما قيّم Scale بأكثر من 29 مليار دولار؛ وهو تحقّق جزئي لحاملي الأسهم.
صفقة استحواذ نموّ بقيادة Vector Capital · أُتمّت في 16 أكتوبر 2025
مسار نحو السيولة عبر الملكية الخاصة لإحدى أبرز قواعد البيانات المركّزة على الذكاء الاصطناعي؛ ولم يُفصَح عن الشروط.
طرح عام أولي · مايو 2026
جُمِع؛ ثاني أكبر طرح عام أولي في الولايات المتحدة لعام 2026 لجهة مُصدِرة لأول مرة آنذاك، ولا يسبقه سوى SpaceX.
استحوذت عليها SAP · أُتمّت في 7 مايو 2026
اشترت SAP شركة البيانات الرئيسية لجعل بيانات SAP والبيانات من خارج SAP جاهزة للذكاء الاصطناعي.
وافقت على استحواذ Cinven عليها · يوليو 2026 · قيد الإتمام
برمجيات تجربة المنتجات للعلامات التجارية الاستهلاكية؛ والإتمام رهن بالحصول على الموافقات التنظيمية.
أين نبحث · البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
يتراكم الطلب على الحوسبة مع كل مهمة يتولاها الذكاء الاصطناعي، ونحن نبحث عن الشركات التي توفّرها: الرقائق، والطاقة، والتبريد، ومراكز البيانات، والشبكات.
يُتوقع أن ينمو الاستهلاك العالمي لرموز الذكاء الاصطناعي بنحو 40 ضعفًا خلال السنوات الأربع المقبلة، وفقًا لما ذكره Cristiano Amon، الرئيس التنفيذي لشركة Qualcomm (الكلمة الرئيسية في COMPUTEX، 1 يونيو 2026).
Cristiano Amon، الرئيس التنفيذي لشركة Qualcomm، الكلمة الرئيسية في COMPUTEX، 1 يونيو 2026. مصادر من أطراف ثالثة جمعتها Qualcomm مع تحليلها الداخلي.
النافذة
أفرز كل تحوّل في المنصات عددًا محدودًا من الشركات الرائدة في فئاتها، وما إن أُدرجت حتى أُغلقت نافذة الوصول إليها كشركات خاصة. ويتكرر هذا النمط الآن، وبوتيرة أسرع.
أُدرجت ServiceNow، الشركة الرائدة في فئة الحوسبة السحابية، في عام 2012.
أُدرجت Facebook في مايو 2012 و Twitter في نوفمبر 2013: إذ أُدرجت الشركات الرائدة في التواصل الاجتماعي عبر الأجهزة المحمولة في غضون ثمانية عشر شهرًا إحداها من الأخرى.
أُدرجت Cerebras في مايو 2026 و SpaceX في يونيو 2026. وقدّمت OpenAI و Anthropic طلبات سرية لطروحات عامة أولية، وتفيد التقارير بأن Discord قدّمت طلبًا سريًا في يناير 2026.
الانضباط
ما نشتريه، وما نفعله إذا انعكس اتجاه الدورة.
يخشى كثير من المستثمرين فقاعة في الذكاء الاصطناعي. ونحن كذلك. ولهذا نبحث عن شركات ذات إيرادات حقيقية وعملاء حقيقيين ومسار واضح نحو السيولة، بدلًا من قصص شركات لم تحقق إيرادات بعد.
الفقاعات مشكلة تسعير؛ والانضباط في الإيرادات والسعر هو الحل.
إيرادات سنوية تبلغ نحو 100 مليون دولار فأكثر وتقييم 1 مليار دولار فأكثر، مع مسار واضح نحو السيولة.
محور التركيز
أبرز الشركات في أي قطاع تستوفي معاييرنا، ومجالان على وجه الخصوص.
a.
الطبقة المادية التي يعتمد عليها كل نظام ذكاء اصطناعي: الرقائق التي يُجري عليها حساباته، والطاقة والتبريد اللذان يستهلكهما، ومراكز البيانات والشبكات التي تربطه.
الرقائق · الطاقة · التبريد · مراكز البيانات · الشبكات
b.
شركات تبيع النتيجة النهائية للعميل النهائي، لا أداة برمجية يشغّلها طرف آخر: العمل المُنجَز، مُسعَّرًا كخدمة.
خدمات يديرها الذكاء الاصطناعي · نتائج لا تراخيص
المحفظة · Cerebras
تُقطَّع معظم رقائق الذكاء الاصطناعي من قرص سيليكوني؛ أما Cerebras فتُبقي القرص بأكمله معالجًا واحدًا.
تعادل مساحة القرص نحو 57 ضعفًا من مساحة رقاقة GPU رائدة، وهي مرسومة هنا وفق مقياس نسبي حقيقي.
يؤدي الإبقاء على بيانات عمل النموذج على قرص واحد إلى تجنّب نقلها بين الرقائق؛ وتقول Cerebras إن أنظمتها تُجري الاستدلال أسرع بما يصل إلى 30 ضعفًا من أنظمة GPU. وبالنسبة إلى المشترين، يعني ذلك التكلفة والسرعة لكل رمز.
أشكال هندسية توضيحية، وأرقام مستقاة من مصادرها.
المحفظة · Stripe
إجمالي حجم مدفوعات Stripe في عام 2025، مرتَّبًا مقارنةً بالناتج المحلي الإجمالي للدول على مقياس واحد مشترك.
ما يعادل نحو 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، بحسب Stripe.
تنمو البنية التحتية للمدفوعات تراكميًا مع الاقتصاد الذي تخدمه، وقريبًا سيدفع الوكلاء أيضًا مقابل مشترياتهم.
الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، IMF WEO أبريل 2026؛ إجمالي حجم مدفوعات Stripe لعام 2025، بحسب Stripe. حجم المعاملات المعالَجة ليس إيرادات.
أشكال هندسية توضيحية، وأرقام مستقاة من مصادرها.
دراسات حالة
مركزان استثماريان، وما رآه السوق بعد ذلك.
دراسة حالة · من 2023 إلى 2026
رأى أصحاب الخبرة التشغيلية لدينا في الحوسبة على مستوى القرص السيليكوني منصةً لا مجرد رقاقة: فالقيد على تدريب النماذج الطليعية كان ينتقل من الخوارزميات إلى العتاد، وكانت Cerebras قد بنت منتجها لهذا الغرض.
في مايو 2026، اتفق السوق مع هذه الرؤية. فقد جمع طرحها العام الأولي 5.6 مليار دولار بسعر 185 دولارًا للسهم، ليكون ثاني أكبر طرح عام أولي في الولايات المتحدة لعام 2026 لجهة مُصدِرة لأول مرة آنذاك.
دراسة حالة · من Midas I إلى 2024
نظام سجلات مرجعي للتدقيق والمخاطر، اشتراه أصحاب الخبرة التشغيلية قبل أن يلتفت إليه المستثمرون. فمَن سبق لهم إدارة تلك الوظائف كانوا يعرفون ما يستحق أن يدفعوا مقابله.
في عام 2024، استحوذت عليها Hg مقابل 3 مليارات دولار فأكثر، لتكون أكبر عملية تخارج لشركة مدعومة برأس مال جريء لعام 2024 آنذاك.
المحفظة
تُعرض أسماء الشركات نصًّا، لأغراض التعريف فقط.
المجلس الاستشاري
يتألف مجلسنا الاستشاري ممّن سبق لهم إدارة الشركات: كبار المسؤولين الماليين، وقادة الهندسة، والعلماء، والمؤسسين. فهم يسمعون عن الشركات قبل أن يسمع بها السوق، ويشاركون في العناية الواجبة على الأعمال التي يعرفونها أكثر من غيرها، ويُنبّهوننا متى ينبغي الانسحاب.
التعرّف على المجلس الاستشارييُرجى اختيار شركة. ويؤطّرها ثلاثة ممن سبق لهم إدارة الشركات.
هل تتركّز الإيرادات لدى عدد قليل من المشترين، وكيف يتغير ذلك مع اتساع الطلب على الاستدلال؟
التصميم على مستوى القرص السيليكوني رهان على الأنظمة، لا على الرقاقة. والسؤال هو حزمة البرمجيات التي تمنع العملاء من الانتقال إلى منصات أخرى.
مَن يوقّع أمر الشراء: مختبر، أم مزوّد خدمات سحابية، أم مؤسسة؟ فلكلٍّ منها أسبابه المختلفة للشراء.
تعليق توضيحي كتبته CrossWork؛ وليس مشورة ولا رأيًا في السعر.
الأبحاث
كيف تحتفظ الأوقاف وصناديق التقاعد والصناديق السيادية والمكاتب العائلية ومديرو الثروات بالملكية الخاصة، مستثمرًا تلو الآخر.
مَن يستثمر
يصل كل مستثمر إلى CrossWork عبر محادثة.
رأس مال صبور بأفق زمني طويل، يسعى إلى وصول لا توفّره القنوات العامة.
رأس مال طويل الأجل يضيف شركات خاصة في المراحل المتأخرة لا تستطيع المحافظ العامة الوصول إليها.
أداروا شركات كبيرة ويعرفون كيف تُبنى الشركة الرائدة في فئتها، وكيف تتعثّر.
يقرؤون الأعمال كما سيقرؤها مشتروها في نهاية المطاف، انطلاقًا من الأرقام.
بنوا شركات وباعوها، ويعرفون كيف تبدو الشركة القادرة على الصمود من الداخل.
شهدوا انتقال النمو من الأسواق العامة إلى الجولات الخاصة، ويفضّلون أن يكونوا حيث يحدث.
آلية العمل
تعريفنا بكم وبما تضيفونه.
نتحدث عمّا تبحثون عنه، وعمّا إذا كنا الخيار المناسب لكم.
إذا كان هناك توافق من الجانبين، نشارك المذكرة.
