عوامل المخاطر والإفصاحات

مخاطر الاستثمار في صناديق رأس المال الجريء

مخاطر عدم السيولة

استثمارات صناديق رأس المال الجريء غير سائلة إلى حد كبير. ولا يستطيع الشركاء المحدودون عادةً سحب التزاماتهم الرأسمالية أو بيع حصصهم حتى انتهاء مدة الصندوق، التي قد تبلغ 10 سنوات أو أكثر مع احتمال تمديدها. ولا توجد سوق عامة لحصص الصناديق، وقد تحدّ أي قيود على النقل واردة في اتفاقية الشراكة المحدودة بشدة من قدرتكم على نقل حصتكم. وقد لا تتمكنون من الوصول إلى رأس مالكم المستثمر لفترات طويلة، ولا ينبغي لكم استثمار أموال قد تحتاجون إليها لأغراض أخرى خلال مدة الصندوق.

مخاطر استدعاء رأس المال

عندما تلتزمون بالاستثمار في صندوق رأس مال جريء، تكونون ملزَمين قانونًا بتقديم رأس المال عندما يستدعيه الشريك العام، وعادةً بإشعار مدته 10-30 يومًا فقط. وقد يؤدي عدم الوفاء بطلبات استدعاء رأس المال إلى عقوبات صارمة، منها مصادرة حصتكم القائمة في الصندوق، أو تخفيف نسبة ملكيتكم، أو اتخاذ إجراءات قانونية. ويجب عليكم الاحتفاظ بسيولة كافية طوال فترة الاستثمار الخاصة بالصندوق للوفاء بطلبات استدعاء رأس المال هذه التي لا يمكن التنبؤ بها.

مخاطر التركّز والتنويع

تستثمر صناديق رأس المال الجريء عادةً في محفظة مركّزة من الشركات في مراحلها المبكرة، وغالبًا ضمن قطاعات صناعية أو مناطق جغرافية محددة. ويزيد هذا التركّز من خطر أن يؤثر تدنّي الأداء في قطاع أو تقنية أو سوق بعينها تأثيرًا كبيرًا في العوائد الكلية للصندوق. وعلى خلاف الاستثمارات المتنوعة في الأسواق العامة، قد يمثّل عدد صغير من الاستثمارات نسبة كبيرة من القيمة الكلية للصندوق.

مخاطر الشريك العام والإدارة

يعتمد نجاح استثماركم كليًا على مهارة الشريك العام للصندوق وفريق إدارته وحسن تقديرهما واستمرار مشاركتهما. وإذا غادر موظفون رئيسيون الصندوق أو أصبحوا غير متاحين، فقد يتراجع أداء الصندوق تراجعًا جوهريًا. ويتمتع الشركاء العامون بسلطة تقديرية واسعة على القرارات الاستثمارية، ولا يملك الشركاء المحدودون أي سيطرة على العمليات اليومية أو على خيارات الاستثمار الفردية.

مخاطر هيكل الرسوم والحصة المحمولة من الأرباح

تفرض صناديق رأس المال الجريء عادةً رسوم إدارة سنوية بنسبة 2-3% على رأس المال الملتزم به، إضافةً إلى حصة محمولة من الأرباح بنسبة 20-30% من الأرباح التي تتجاوز حد العائد التفضيلي. وتُفرض هذه الرسوم بصرف النظر عن أداء الصندوق، وقد تُقلّل صافي عوائدكم تقليلًا كبيرًا. وتستمر رسوم الإدارة طوال عمر الصندوق، وتُحتسب الحصة المحمولة من الأرباح على المكاسب غير المحققة وكذلك المحققة، مما قد يؤدي إلى حالات استرداد لاحق إذا جاء أداء الاستثمارات اللاحقة دون المستوى المتوقع.

مخاطر التقييم

تستند تقييمات شركات المحفظة عادةً إلى منهجيات ذاتية، وقد لا تعكس القيم السوقية الفعلية. وقد تكون تقييمات الشركات الخاصة مبالغًا فيها خلال فترات جمع التمويل، وقد لا تتحقق عند التخارج. وقد تكون التقييمات ربع السنوية التي يقدّمها الصندوق تقديرات تختلف اختلافًا جوهريًا عن قيم التخارج النهائية. وقد تتغير منهجيات التقييم بمرور الوقت، مما يُحدث عدم اتساق في الأداء المُبلَّغ عنه.

المخاطر التنظيمية والضريبية

قد تؤثر التغييرات في القوانين الضريبية أو لوائح الأوراق المالية أو اللوائح المنظِّمة لمستشاري الاستثمار تأثيرًا جوهريًا في عمليات الصندوق وفي عوائدكم. وتتسم التقارير الضريبية الخاصة باستثمارات رأس المال الجريء بالتعقيد، وقد تُفضي إلى التزامات ضريبية غير متوقعة. وقد يخضع الصندوق للوائح في ولايات قضائية متعددة، وقد تؤدي التغييرات في المتطلبات التنظيمية إلى زيادة تكاليف التشغيل أو الحدّ من فرص الاستثمار.

مخاطر توقيت السوق وسنة الإصدار

يمكن أن يؤثر توقيت استثماركم في صندوق رأس مال جريء («سنة الإصدار») تأثيرًا كبيرًا في العوائد. فالصناديق التي تبدأ الاستثمار خلال ذروة السوق قد تدفع تقييمات أعلى لشركات المحفظة، في حين أن الصناديق التي تستثمر خلال فترات تراجع السوق قد تحقق تقييمات دخول أفضل لكنها تواجه جداول زمنية أطول للتخارج. ويمكن أن تمتد دورات السوق في رأس المال الجريء سنوات عديدة، وقد لا ترتبط بدورات الأسواق العامة.

مخاطر فشل شركات المحفظة

تشهد الشركات في مراحلها المبكرة معدلات فشل مرتفعة، ومن الشائع أن تفقد نسبة كبيرة من شركات المحفظة قيمتها بالكامل. وحتى صناديق رأس المال الجريء الناجحة قد تتكبد خسائر كاملة في 50-70% من استثماراتها. وتعتمد عوائد الصندوق عادةً على عدد صغير من الاستثمارات الناجحة جدًا لتعويض حالات الفشل الكثيرة.

مخاطر اتفاقية الشراكة المحدودة

تحكم اتفاقية الشراكة المحدودة حقوقكم والتزاماتكم بصفتكم مستثمرين، وتتضمن عادةً أحكامًا تميل بشدة لصالح الشريك العام. وقد تشمل هذه الاتفاقيات أحكام تعويض واسعة، وحدودًا على المسؤولية، وقيودًا على الوصول إلى المعلومات، وبنودًا تحدّ من قدرتكم على منافسة الصندوق. وقد تسمح أحكام التعديل بإجراء تغييرات على الاتفاقية دون موافقتكم في ظروف معينة.

المخاطر التشغيلية ومخاطر الامتثال

تواجه صناديق رأس المال الجريء مخاطر تشغيلية منها قصور الضوابط الداخلية، وإخفاقات الامتثال، والاختراقات الأمنية السيبرانية، والاعتماد على أشخاص رئيسيين. وقد تؤدي هذه الإخفاقات التشغيلية إلى عقوبات تنظيمية، أو فقدان معلومات سرية، أو آثار سلبية جوهرية على أداء الصندوق. وقد تنطوي جهات تقديم الخدمات للصندوق، بما فيها الجهات الإدارية ومدققو الحسابات، على مخاطر تشغيلية أيضًا.

مخاطر هيكل الاستثمار والأدوات المشتقة

مخاطر الكيانات ذات الغرض الخاص (SPV‏)

قد نستخدم كيانات ذات غرض خاص لهيكلة الاستثمارات، وهي تُنشئ طبقات إضافية من المخاطر والتعقيد. وقد يكون لكيانات SPV تاريخ تشغيلي محدود وأصول ضئيلة بخلاف الاستثمار الأساسي، وقد تخضع لمتطلبات تنظيمية مختلفة. وقد يؤدي فشل كيان SPV أو إفلاسه أو نشوء نزاعات بين المستثمرين فيه إلى خسارة كاملة لرأس المال المستثمر. وقد تُحدث هياكل SPV أيضًا تعقيدات ضريبية، وتحدّ من قدرتكم على السيطرة على الاستثمارات أو مراقبتها مباشرةً، وقد تنطوي على رسوم ومصروفات إضافية تُقلّل العوائد الكلية.

مخاطر الأدوات المشتقة والأدوات التركيبية

قد نستخدم أدوات مشتقة، منها الخيارات وشهادات حق الشراء والمبادلات والعقود الآجلة وغيرها من الأدوات التركيبية، للتعرّض لشركات المحفظة أو للتحوّط من المخاطر. وغالبًا ما تكون هذه الأدوات معقدة، وقد يصعب تقييمها، ويمكن أن تؤدي إلى خسائر تتجاوز الاستثمار الأولي. وقد تتطلب المراكز في المشتقات سداد مدفوعات الهامش أو إيداع ضمانات، مما قد يُرهق السيولة. وتوجد مخاطر الطرف المقابل في جميع الأدوات المشتقة، إذ قد يؤدي إخفاق الطرف المقابل في الوفاء بالتزاماته إلى خسائر كبيرة بصرف النظر عن أداء الأصل الأساسي.

مخاطر اتفاقيات الشراء الآجل

تنطوي اتفاقيات الشراء الآجل وهياكل المعاملات المرتَّبة مسبقًا المماثلة على الالتزام بشراء أوراق مالية بأسعار أو شروط محددة مسبقًا في تواريخ مستقبلية. وتُنشئ هذه الاتفاقيات التزامات مُلزِمة بصرف النظر عن التغيرات في أوضاع السوق أو أداء الشركة أو ظروفكم المالية. وقد يُطلب منكم إتمام عمليات الشراء حتى لو لم يعد الاستثمار يبدو جذابًا أو إذا تدهورت آفاق الشركة تدهورًا جوهريًا. وقد تحدّ الاتفاقيات الآجلة أيضًا من قدرتكم على التفاوض على الشروط أو إجراء مزيد من العناية الواجبة قبل إتمام المعاملة.

مخاطر المنتجات المهيكلة والأوراق المالية المعقدة

قد نستثمر في منتجات مهيكلة، أو أوراق مالية قابلة للتحويل، أو أسهم ممتازة ذات شروط معقدة، أو غيرها من الأدوات الهجينة التي تجمع بين خصائص الدين وحقوق الملكية، أو قد نُنشئها. وغالبًا ما تكون لهذه الأدوات هياكل مدفوعات معقدة، وخيارات متعددة مدمجة، وشروط قد لا يفهمها المستثمرون فهمًا جيدًا. وقد لا ترتبط قيمة المنتجات المهيكلة بالأصول الأساسية، وقد تُمارَس خصائص الاسترداد المبكر أو التحويل في أوقات غير مناسبة، مما يحدّ من العوائد المحتملة أو يُسرّع الخسائر.

مخاطر الرافعة المالية والهامش

قد تنطوي هياكل الاستثمار على رافعة مالية من خلال الاقتراض أو حسابات الهامش أو الأدوات ذات الرافعة المالية، مما يُضخّم المكاسب والخسائر على حد سواء. وقد تتطلب المراكز ذات الرافعة المالية مساهمات رأسمالية إضافية إذا تحركت المراكز في غير صالحنا، وربما في أوقات لا يتوفر فيها رأس مال إضافي بسهولة. ويمكن أن تحدث طلبات تغطية الهامش وعمليات التصفية القسرية خلال فترات الضغط في السوق حين تكون السيولة محدودة وأسعار الأصول منخفضة، مما قد يؤدي إلى خسائر محققة في أسوأ الأوقات الممكنة. وتُقلّل تكاليف الفائدة على المراكز ذات الرافعة المالية صافي العوائد، وتستمر في التراكم بصرف النظر عن أداء الاستثمار.

مخاطر الهياكل العابرة للحدود وهياكل العملات

قد تشمل هياكل الاستثمار الدولية ولايات قضائية وعملات وأنظمة تنظيمية متعددة، مما يُحدث مزيدًا من التعقيد والمخاطر. وقد لا تكون أدوات التحوّط من مخاطر العملات المستخدمة لإدارة مخاطر الصرف الأجنبي فعالة تمامًا، ويمكن أن تؤدي إلى خسائر إذا لم يُتنبأ بتحركات العملات بدقة. وقد تخضع الهياكل العابرة للحدود لضرائب مقتطعة من المنبع، أو لقيود على النقل، أو لتغييرات في المعاهدات الضريبية الدولية قد تؤثر تأثيرًا جوهريًا في العوائد. وقد يؤثر عدم الاستقرار السياسي، أو التغييرات في قوانين الاستثمار الأجنبي، أو تدهور العلاقات الدولية سلبًا في هياكل الاستثمار العابرة للحدود.

مخاطر صناديق الصناديق والهياكل متعددة الطبقات

قد تنطوي بعض الاستثمارات على هياكل صناديق الصناديق أو على طبقات متعددة من الكيانات الاستثمارية، تضيف كلٌّ منها رسومًا وتعقيدًا ونقاط فشل محتملة. وقد تحجب الهياكل متعددة الطبقات الاستثمارات الأساسية النهائية، وتُصعّب تقييم التعرض الفعلي للمخاطر، وتُنشئ حالات قد لا تتوافق فيها مصالحكم مع مصالح المشاركين الآخرين في الهيكل. وقد تكون لكل طبقة شروط وهياكل رسوم وأحكام حوكمة مختلفة قد تتعارض مع مصالحكم أو تحدّ من قدرتكم على التأثير في القرارات المتعلقة باستثماركم.

مخاطر تسهيلات السيولة وتعزيز الائتمان

قد تشمل بعض هياكل الاستثمار تسهيلات سيولة أو أدوات لتعزيز الائتمان أو آليات ضمان قد لا تؤدي على النحو المتوقع خلال فترات الضغط في السوق. وغالبًا ما تكون لهذه التسهيلات قيود أو استثناءات أو مُحفّزات إنهاء قد تجعلها غير فعالة تحديدًا حين تكون الحاجة إليها في أشدها. وقد تواجه الجهات المقدِّمة لأدوات تعزيز الائتمان نفسها صعوبات مالية، مما قد يُلغي الحماية المتوقعة. وقد يؤدي الإفراط في الاعتماد على هذه التسهيلات إلى إدارة غير كافية للمخاطر وخسائر غير متوقعة عندما تُخفق التسهيلات في تقديم الدعم المرتقب.

المخاطر التنظيمية ومخاطر الامتثال المتعلقة بالهياكل

قد تخضع هياكل الاستثمار المعقدة لمتطلبات تنظيمية متطورة، منها حدود المراكز، والتزامات الإبلاغ، ومتطلبات رأس المال، والقيود المفروضة على أنواع معينة من المعاملات. وقد تُجبر التغييرات في اللوائح على فكّ المراكز في أوقات غير مواتية أو تحول دون تنفيذ الاستراتيجيات الاستثمارية. وقد تعتمد بعض الهياكل على إعفاءات أو تفسيرات تنظيمية محددة يمكن أن تعدّلها الجهات التنظيمية أو تسحبها، مما قد يؤدي إلى مخالفات للامتثال أو عقوبات أو إعادة هيكلة قسرية للاستثمارات.

المخاطر التشغيلية ومخاطر التسوية في الهياكل المعقدة

غالبًا ما تنطوي هياكل الاستثمار المعقدة على أطراف متعددة وأمناء حفظ وجهات إدارية وأنظمة تسوية، مما يُحدث مخاطر تشغيلية ونقاط فشل محتملة. ويمكن أن تؤدي إخفاقات التسوية أو أخطاء المعالجة أو أعطال الأنظمة إلى خسائر مالية، أو تأخير المعاملات، أو العجز عن تنفيذ الاستراتيجيات الاستثمارية الحساسة للوقت. ويزيد إشراك جهات متعددة لتقديم الخدمات من خطر سوء التواصل أو أخطاء المعالجة أو الإخفاق في التنسيق، مما قد يؤثر سلبًا في نتائج الاستثمار.

يخضع التسييل المزمع لحصصنا في الشركات وإعادة القيمة إلى المساهمين لعوامل خارجة عن سيطرتنا.

قد تتطلب الخطط الاستراتيجية لشركات محفظتنا تقديم رأس مال إضافي ودعم تشغيلي لهذه الشركات، وقد نتمكن أو لا نتمكن من الوفاء بذلك. وقد لا نتمكن من بيع حصصنا في الشركات خلال أي إطار زمني محدد أو بشروط مرغوبة بأي شكل آخر، هذا إن تمكّنا من بيعها أصلًا، ولا يوجد ضمان بشأن المدة التي ستستغرقها هذه العملية أو النتائج التي ستُسفر عنها. ولا يوجد ضمان بشأن ما إذا كنا سنحقق قيمة الأوراق المالية وغيرها من المقابل، إن وُجد، المرتبط ببيع حصصنا في الشركات. وفضلًا عن ذلك، لا يوجد ضمان بأننا سنتمكن من الوفاء بالتزاماتنا خلال هذه العملية. كما أن طريقة أي إعادة للقيمة ناتجة عن تسييل الحصص القائمة في الشركات وتوقيتها ومبلغها قد تخضع لتقدير مجلس إدارتنا، وستعتمد على أوضاع السوق والأعمال وعلى التزاماتنا الكلية وهيكل رأس مالنا ووضع سيولتنا.

قد يتم التصرف في حصة أو أكثر من حصصنا في الشركات في وقت يُحقق قيمة أقل مما لو احتفظنا بهذه الحصص لفترة أطول.

تمر شركاتنا بمراحل مختلفة من دورات حياتها. وتعتمد قيمة حصصنا في شركاتنا في أي وقت اعتمادًا كبيرًا على التقدم والنجاح اللذين حققتهما هذه الشركات حتى ذلك الوقت فيما يتعلق بتطوير منتجاتها وخدماتها وتسويقها، وقد تتقلب تلك القيمة تقلبًا كبيرًا. ولتنفيذ استراتيجيتنا القائمة على تسييل حصصنا في شركاتنا، قد نتصرف في هذه الحصص في وقت يسبق بلوغ الشركة المعنية قيمتها القصوى. وسيؤدي ذلك إلى إعادة قيمة إلى المساهمين أقل مما كان يمكن إعادته لو احتفظنا بحصصنا في تلك الشركة لفترة أطول.

تعتمد استراتيجية أعمالنا الرئيسية على قدرتنا على اتخاذ قرارات سليمة بشأن توظيف رأس المال في حصصنا القائمة في الشركات والتصرف فيها لاحقًا، وفي نهاية المطاف على أداء هذه الشركات، وهو أداء يكتنفه عدم اليقين.

إذا اتخذنا قرارات غير سليمة بشأن توظيف رأس المال في شركاتنا القائمة والتصرف فيها لاحقًا، فلن تنجح استراتيجية أعمالنا. وإذا لم تنجح هذه الشركات، فقد تنخفض قيمة أصولنا انخفاضًا كبيرًا وتستلزم تسجيل خسائر كبيرة لانخفاض القيمة أو عمليات شطب، وستتأثر نتائج عملياتنا وقيمة الحيازات في شركتنا سلبًا. وتشمل المخاطر المتعلقة بشركاتنا ما يلي:

• أن لدى معظم شركاتنا تاريخًا من الخسائر التشغيلية و/أو تاريخًا تشغيليًا محدودًا؛
• أن المنافسة الشديدة التي تواجهها المنتجات والخدمات التي تقدمها شركاتنا قد تؤثر سلبًا في أعمالها ووضعها المالي ونتائج عملياتها وآفاق نموها؛
• العجز عن التكيّف مع الأسواق المتغيرة؛
• العجز عن إدارة النمو؛
• الحاجة إلى رأس مال إضافي لتمويل عملياتها، وهو ما قد لا نتمكن من تمويله أو قد لا يكون متاحًا من أطراف ثالثة بشروط مقبولة، هذا إن كان متاحًا أصلًا؛
• العجز عن حماية حقوق الملكية الخاصة بها و/أو التعدي على حقوق الملكية الخاصة بالآخرين؛
• أن شركاتنا قد تواجه مسؤوليات قانونية ناشئة عن مطالبات تُرفع ضدها استنادًا إلى عملياتها أو منتجاتها أو أعمالها؛
• أثر فترات التراجع الاقتصادي في عملياتها ونتائجها وآفاق نموها؛
• العجز عن استقطاب الكوادر المؤهلة والاحتفاظ بها؛
• أن وجود اللوائح الحكومية وحالات عدم اليقين القانوني قد يفرض أعباء مالية على أعمال شركاتنا؛
• والعجز عن التخطيط للأحداث الكارثية وإدارتها.

مع تنفيذنا لاستراتيجيتنا، قد يتركّز جزء كبير من رأس مالنا الموظَّف في شركات تعمل في القطاعات نفسها أو في قطاعات مماثلة، مما يحدّ من تنويعنا.

قد تتركّز عمليات توظيف رأس المال لدينا في عدة شركات تعمل في القطاعات نفسها أو في قطاعات مماثلة. وقد يجعلنا ذلك أكثر عرضة لأي حدث منفرد اقتصادي أو تنظيمي أو غيره يؤثر في تلك القطاعات بعينها مما لو كانت شركاتنا تعمل في قطاعات أكثر تنوعًا. وفضلًا عن ذلك، قد يكون لإخفاق الأطراف التي تُصدر التزامات لصندوقنا في إتمام التزاماتها أثر سلبي على الصندوق.

لا يعتمد نموذج أعمالنا على تلقي تدفقات نقدية تشغيلية من شركاتنا، ولا يخطط لذلك. ونعتمد على النقد المتوفر لدينا وأحداث السيولة وقدرتنا على توليد النقد من أنشطة جمع رأس المال لتمويل عملياتنا.

نحتاج إلى رأس مال لتمويل الاحتياجات الرأسمالية لشركاتنا القائمة. كما نحتاج إلى النقد لتمويل نفقاتنا العامة على مستوى الشركة والوفاء بالتزاماتنا التمويلية القائمة. ونتيجة لذلك، لدينا متطلبات نقدية كبيرة. ولا توفر لنا شركاتنا، بوجه عام، تدفقات نقدية من عملياتها. وبقدر ما تولّد شركاتنا أي نقد من عملياتها، فإنها تحتفظ عمومًا بالأموال لتطوير أعمالها الخاصة. ونتيجة لذلك، يجب أن نعتمد على النقد المتوفر لدينا وأحداث السيولة في الشركات وأنشطة جمع رأس المال الجديدة لتلبية احتياجاتنا النقدية. وإذا عجزنا عن إيجاد سبل لتسييل حيازاتنا من الحصص في الشركات أو جمع رأس مال إضافي بشروط جذابة، فقد نواجه مشكلات في السيولة تضطرنا إلى تقييد قدرتنا على تنفيذ استراتيجية أعمالنا وتحدّ من قدرتنا على تقديم الدعم المالي لشركاتنا القائمة.

قد تؤثر تقلبات أسعار الأسهم العادية لحيازاتنا المتداولة علنًا في قيمة أي حيازات في شركتنا.

قد نمتلك من حين لآخر حصص ملكية في شركات متداولة علنًا. وقد تؤثر تقلبات أسعار السوق للأسهم العادية للحيازات المتداولة علنًا في قيمة أي حيازات في شركتنا.

قد لا نتمكن من الحصول على القيمة القصوى لحيازاتنا أو من بيع حيازاتنا في الوقت المناسب.

نمتلك مراكز صغيرة أو كبيرة في شركاتنا. وإذا تخارجنا من كامل حيازاتنا في شركة ما أو من جزء منها، فقد نضطر إلى بيع حصصنا بخصم نسبي عن القيمة الجوهرية. وبالنسبة إلى الشركات ذات الأسهم المتداولة علنًا، قد لا نتمكن من بيع حيازاتنا بأسعار السوق المعروضة آنذاك. وقد يكون حجم التداول والأسهم الحرة المتاحة للتداول من الأسهم العادية لشركة متداولة علنًا لنا فيها حصة صغيرين مقارنةً بحيازاتنا. ونتيجة لذلك، فإن أي تخارج كبير من جانبنا من حيازاتنا في مثل هذه الشركة عبر السوق المفتوحة، إن كان ممكنًا أصلًا، سيكون له على الأرجح أثر سلبي جوهري على سعر السوق لأسهمها العادية وعلى متحصلاتنا من هذا التخارج. وفضلًا عن ذلك، قد لا نتمكن من طرح شركاتنا طرحًا عامًا كوسيلة لتسييل مركزنا أو تحقيق قيمة للمساهمين. كما قد تؤثر متطلبات التسجيل وغيرها من المتطلبات بموجب قوانين الأوراق المالية المعمول بها والقيود التعاقدية سلبًا في قدرتنا على التصرف في حيازاتنا في الشركات في الوقت المناسب.

يعتمد نجاحنا على إدارتنا.

يعتمد نجاحنا على قدرة فريق إدارتنا على تنفيذ استراتيجيتنا. وقد يكون لفقدان عضو أو أكثر من أعضاء فريق إدارتنا دون بديل مناسب أثر سلبي جوهري علينا.

قد لا تنجح استراتيجية أعمالنا إذا انخفضت التقييمات في قطاعات السوق التي تنشط فيها شركاتنا.

تقوم استراتيجيتنا على تحقيق قيمة لمساهمينا من خلال مساعدة شركاتنا على بناء القيمة، والنفاذ إلى أسواق رأس المال العامة والخاصة إن كان ذلك مناسبًا. ولذلك يعتمد نجاحنا على قيمة شركاتنا كما تحددها أسواق رأس المال العامة والخاصة. ويمكن أن تؤدي عوامل كثيرة، منها تراجع اهتمام السوق، إلى انخفاض القيمة السوقية لشركاتنا. وإذا انخفضت التقييمات في قطاعات السوق التي تنشط فيها شركاتنا، فقد يصبح نفاذها إلى أسواق رأس المال العامة والخاصة بشروط مقبولة لها محدودًا.

قد تتخذ شركاتنا قرارات تجارية لا تخدم مصالحنا الفضلى أو لا نتفق معها، مما قد ينال من قيمة حيازاتنا.

رغم أننا نمتلك حاليًا حصة في بعض شركاتنا، فإننا لا نحتفظ بحصة مسيطرة في أي من شركاتنا. وسينطوي الاستحواذ على حصص في شركات نتشارك في السيطرة عليها أو لا نملك أي سيطرة عليها، وتخفيف حصصنا في الشركات أو تقليص سيطرتنا عليها بدرجة أكبر، على مخاطر إضافية قد تؤدي إلى تراجع أداء حصصنا ونتائج عملياتنا، ومنها:

• أن تكون لفرق الإدارة أو غيرهم من حاملي الأسهم أو الديون في شركاتنا مصالح أو أهداف اقتصادية أو تجارية تختلف عن مصالحنا وأهدافنا؛
• وعدم أخذ الشركات بمشورتنا فيما يتعلق بالمسائل المالية أو التشغيلية التي قد تواجهها.

كما أن عدم قدرتنا على السيطرة على شركاتنا قد يمنعنا من مساعدتها، ماليًا أو بغير ذلك، أو قد يمنعنا من تسييل حصصنا فيها في وقت أو بسعر مواتيين لنا. وفضلًا عن ذلك، قد لا تتصرف شركاتنا بطرق تتسق مع استراتيجية أعمالنا. وقد تعوق هذه العوامل قدرتنا على تعظيم العوائد على حصصنا وتتسبب في تكبّدنا خسائر على حصصنا في هذه الشركات.

قد نضطر إلى شراء أصول أو بيعها أو الاحتفاظ بها في أوقات ما كنا لنرغب فيها في ذلك لولا هذا الاعتبار، وذلك لتجنّب التسجيل بموجب قانون شركات الاستثمار.

ينظّم قانون شركات الاستثمار لعام 1940 الشركات التي تعمل أساسًا في نشاط الاستثمار أو إعادة الاستثمار أو تملّك الأوراق المالية أو حيازتها أو تداولها. وبموجب قانون شركات الاستثمار، يجوز اعتبار الشركة شركة استثمار إذا كانت تمتلك أوراقًا مالية استثمارية تتجاوز قيمتها 40% من قيمة مجموع أصولها (باستثناء الأوراق المالية الحكومية والبنود النقدية) على أساس غير موحد، ما لم ينطبق إعفاء أو ملاذ آمن. ونشير إلى هذا الاختبار باسم «اختبار نسبة 40%». وتُعدّ الأوراق المالية الصادرة عن شركات غير الشركات الموحدة عمومًا «أوراقًا مالية استثمارية» لأغراض قانون شركات الاستثمار، ما لم توجد ظروف أخرى تُشرك الشركة الحائزة لهذه الحصص بفاعلية في إدارة الشركة الأساسية. وقد تتأثر مستويات ملكيتنا أيضًا إذا استحوذت أطراف ثالثة على شركاتنا أو إذا أصدرت شركاتنا أسهمًا تُخفّف حصة ملكيتنا. وقد تؤثر الإجراءات التي قد نحتاج إلى اتخاذها لمعالجة هذه المسائل مع الحفاظ على الامتثال لـ«اختبار نسبة 40%» سلبًا في قدرتنا على إيجاد القيمة وتحقيقها في شركاتنا.

قد تكون لحالات الاضطراب والتراجع الاقتصادي تداعيات سلبية علينا.

قد تؤثر الأحداث في أسواق رأس المال وأسواق الدين والاقتصادات في الولايات المتحدة وعلى المستوى الدولي سلبًا في قيمتنا وفي قدرتنا على متابعة مبادرات تكتيكية واستراتيجية معينة، مثل الحصول على تمويل إضافي عام أو خاص بحقوق الملكية أو بالدين لنا أو لشركاتنا، وبيع حصصنا في الشركات بشروط مقبولة لنا وضمن أطر زمنية تتسق مع توقعاتنا.

لا يمكننا تقديم ضمان بعدم اكتشاف مواطن ضعف جوهرية في رقابتنا الداخلية على التقارير المالية في المستقبل.

لا يمكننا أن نضمن لكم عدم اكتشاف مواطن ضعف جوهرية في رقابتنا الداخلية على التقارير المالية في المستقبل. وقد يؤدي أي إخفاق في الحفاظ على الضوابط الجديدة أو المحسّنة المطلوبة أو في تطبيقها، أو أي صعوبات نواجهها في تطبيقها، إلى نشوء ضعف جوهري، أو قد يؤدي إلى أخطاء جوهرية في قوائمنا المالية الموحدة. وقد تؤدي هذه الأخطاء إلى إعادة عرض قوائمنا المالية الموحدة، أو تتسبب في إخفاقنا في الوفاء بالتزامات الإبلاغ المترتبة علينا و/أو تتسبب في فقدان المستثمرين الثقة في معلوماتنا المالية المُبلَّغ عنها، مما يؤدي إلى انخفاض سعر أسهمنا.

تتسم أعمال رأس المال الجريء ومسرّعات الأعمال بمنافسة شديدة، مما قد يكون له أثر سلبي جوهري على أعمالنا.

نتنافس بصفتنا شركة رأس مال جريء على كلٍّ من المستثمرين في الصناديق وفرص الاستثمار وفرص مسرّعات الأعمال. ويتسم قطاع رأس المال الجريء بتجزؤ كبير، ويتألف منافسونا من صناديق رأس المال الجريء وبنوك الاستثمار والمستثمرين من ذوي الملاءة المالية العالية. وتسهم عوامل عدة في زيادة مخاطرنا التنافسية:

• قد يمتلك عدد من منافسينا في بعض أعمالنا موارد مالية وتقنية وتسويقية وغيرها أكبر، وعددًا أكبر من الموظفين مقارنةً بنا، وقد يمتلكون، في حالة بعض فئات الأصول أو المناطق الجغرافية، تاريخًا تشغيليًا أطول، أو علاقات أكثر رسوخًا، أو خبرة أكبر، أو سمعة أفضل؛
• قد لا يكون أداء صناديقنا جيدًا بقدر أداء صناديق المنافسين أو المنتجات الاستثمارية الأخرى المتاحة؛
• جمع منافسونا مبالغ كبيرة من رأس المال أو قد يجمعونها، ولدى كثير منهم أهداف واستراتيجيات استثمارية مماثلة لتلك الخاصة بصناديقنا، مما قد يُحدث منافسة إضافية على فرص الاستثمار، وقد يُقلّص حجم ومدة أوجه عدم الكفاءة في التسعير التي تسعى كثير من استراتيجيات الاستثمار البديلة إلى الاستفادة منها؛ ونحن حديثو العهد نسبيًا كمجموعة، وقد يطرح ذلك تحديات تنافسية وتشغيلية
• قد يتمتع بعض هؤلاء المنافسين أيضًا بتكلفة رأس مال أقل وبإمكانية الوصول إلى مصادر تمويل غير متاحة لنا، مما قد يضعنا في وضع تنافسي غير مواتٍ فيما يتعلق بفرص الاستثمار؛
• قد يكون لدى بعض منافسينا قدرة أعلى على تحمّل المخاطر، أو تقييمات مختلفة للمخاطر، أو حدود دنيا أقل للعائد، مما قد يتيح لهم النظر في طيف أوسع من الاستثمارات والمزايدة على الاستثمارات بقوة أكبر منا؛
• توجد عوائق دخول قليلة نسبيًا تحول دون تأسيس صناديق جديدة، ومنها انخفاض تكلفة الدخول إلى هذه الأعمال نسبيًا، وقد أدت الجهود الناجحة للجهات الجديدة الداخلة إلى مجالات أعمالنا المختلفة، ومنها البنوك التجارية والاستثمارية الكبرى وغيرها من المؤسسات المالية، إلى زيادة المنافسة؛

قد لا ننجح في تنفيذ استراتيجيات وأسواق وأعمال استثمارية جديدة أو في إدارة تعقيداتها، مما قد يؤثر سلبًا في أعمالنا ونتائج عملياتنا ووضعنا المالي.

تقوم استراتيجية نمونا، جزئيًا، على توسيع منصتنا من خلال استراتيجيات استثمارية انتقائية. وإذا لم تحقق استراتيجياتنا الاستثمارية الأداء المتوقع، فإننا معرّضون لخطر خسارة كامل رأس مالنا الملتزم به في هذه المعاملات.

ثمة خطر من أن يرتكب موظفونا أو استشاريونا أو مقاولونا من الباطن سوء سلوك يؤثر سلبًا في أعمالنا. ونخضع لعدد من الالتزامات والمعايير الناشئة عن أعمالنا وعن صلاحياتنا على الأصول التي نديرها. ومن شأن انتهاك أي من موظفينا أو استشاريينا أو مقاولينا من الباطن لهذه الالتزامات والمعايير أن يؤثر سلبًا في عملائنا وفينا. وقد نتأثر سلبًا أيضًا إذا ارتكبت الإدارة العليا لشركات المحفظة التي نستثمر فيها سوء سلوك، حتى وإن كنا عاجزين عن السيطرة على هذا السلوك أو التخفيف منه. وقد يؤثر هذا السلوك سلبًا أيضًا في تقييم الاستثمارات في شركات المحفظة تلك. وقد يتعرض موظفونا واستشاريونا ومقاولونا من الباطن الحاليون والسابقون، ونظراؤهم في شركات محفظتنا، أيضًا لادعاءات بالتحرش الجنسي أو التمييز العنصري والتمييز على أساس الجنس أو غير ذلك من أشكال سوء السلوك المماثلة، وهو ما قد يؤدي، بصرف النظر عن النتيجة النهائية، إلى دعاية سلبية قد تُلحق ضررًا كبيرًا بعلامتنا التجارية وسمعتنا وبالعلامة التجارية والسمعة لشركة المحفظة المعنية. وفضلًا عن ذلك، تتطلب أعمالنا في كثير من الأحيان التعامل مع مسائل سرية بالغة الأهمية للشركات التي قد نستثمر فيها. وإذا استخدم موظفونا أو استشاريونا أو مقاولونا من الباطن معلومات سرية أو أفصحوا عنها على نحو غير سليم، فقد نتعرض لضرر جسيم بسمعتنا ووضعنا المالي وعلاقاتنا التجارية الحالية والمستقبلية، وقد نواجه أيضًا دعاوى قضائية أو تحقيقات قد تكون كبيرة. وليس من الممكن دائمًا اكتشاف هذا السلوك أو ردعه، وقد لا تكون الاحتياطات التي نتخذها فعالة في جميع الحالات. وإذا ارتكب أي من موظفينا أو استشاريينا أو مقاولينا من الباطن أو موظفي شركات المحفظة سوء سلوك أو اتُّهموا بارتكابه، فقد تتأثر أعمالنا وسمعتنا تأثرًا سلبيًا جوهريًا.

المخاطر المتعلقة بشركاتنا

لدى معظم شركات محفظتنا تاريخ من الخسائر التشغيلية و/أو تاريخ تشغيلي محدود، وقد لا تحقق أرباحًا أبدًا.

لدى معظم شركات محفظتنا تاريخ من الخسائر التشغيلية و/أو تاريخ تشغيلي محدود، وقد تكبّدت خسائر تاريخية كبيرة، وقد لا تحقق أرباحًا أبدًا. وقد تكبّدت شركات كثيرة منها تكاليف كبيرة لتطوير منتجاتها وتسويقها، وتكبّدت صافي خسائر، ولا تستطيع تمويل احتياجاتها النقدية من عملياتها. ونتوقع أن ترتفع المصروفات التشغيلية لبعض شركاتنا ارتفاعًا كبيرًا في المستقبل المنظور مع مواصلتها تطوير المنتجات والخدمات، وزيادة جهود المبيعات والتسويق، وتوسيع عملياتها.

تواجه شركاتنا منافسة شديدة قد تؤثر سلبًا في أعمالها ووضعها المالي ونتائج عملياتها وآفاق نموها.

توجد منافسة شديدة في قطاعات/أسواق النمو والتقنية والصناعة والاستهلاك والأعمال وغيرها، ونتوقع أن تشتد المنافسة في المستقبل. وستتأثر أعمالنا ووضعنا المالي ونتائج عملياتنا تأثرًا سلبيًا جوهريًا إذا لم تتمكن شركاتنا من المنافسة بنجاح. وقد يمتلك كثير من المنافسين الحاليين والمحتملين موارد مالية وتقنية وتسويقية وغيرها أكبر من موارد شركاتنا. وقد يضع ذلك شركاتنا في وضع غير مواتٍ في الاستجابة لعروض منافسيها أو للتغيرات التقنية أو للتغيرات في متطلبات العملاء. كما قد تكون شركاتنا في وضع تنافسي غير مواتٍ لأن كثيرًا من منافسيها يتمتعون بشهرة أوسع لأسمائهم وقواعد عملاء أكبر ومجموعة أوسع من المنتجات المعروضة. وفضلًا عن ذلك، قد تتنافس شركاتنا فيما بينها.

يعتمد نجاح كثير من شركاتنا أو فشلها على الفعالية النهائية لتقنيات وأجهزة طبية وخدمات مالية وتشخيصات صحية مستحدثة، وغيرها.

كثيرًا ما تعتمد استراتيجيات أعمال شركاتنا اعتمادًا كبيرًا على نجاح إطلاق تقنية أو جهاز مبتكر وتسويقه تجاريًا، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، التقنيات أو الأجهزة المستخدمة في الرعاية الصحية أو الخدمات المالية أو الإعلام الرقمي. ورغم كل جهودنا لفهم البحث والتطوير الكامنين وراء ابتكار هذه التقنيات والأجهزة أو استحداثها قبل أن نقدّم خدمات أو نوظّف رأس مال في شركة ما، فإن أداء التقنية أو الجهاز لا يرقى أحيانًا إلى توقعاتنا أو توقعات تلك الشركة. وفي تلك الحالات، من المرجح أن نتكبد خسارة جزئية أو كلية لرأس المال الذي وظّفناه في تلك الشركة.

قد تفشل شركاتنا إذا لم تتكيف مع الأسواق المتغيرة.

إذا أخفقت شركاتنا في التكيف مع التغيرات في التقنية ومتطلبات العملاء والموردين، فقد لا تصبح مربحة أو لا تظل كذلك. ولا يوجد ضمان بأن منتجات شركاتنا وخدماتها ستحقق انتشارًا في السوق أو نجاحًا تجاريًا أو ستحافظ عليهما، أو بأن أعمال شركاتنا ستكون ناجحة.

تتسم قطاعات شركات محفظتنا بما يلي:

• التغيّر السريع في التقنية؛
• تطوّر معايير القطاع؛
• كثرة طرح منتجات وخدمات جديدة؛
• تحوّل قنوات التوزيع؛
• تطوّر اللوائح الحكومية؛
• تغيّر مشهد الملكية الفكرية بصورة متكررة؛
• وتغيّر متطلبات العملاء.

سيعتمد نجاحنا المستقبلي على قدرة شركاتنا على التكيف مع هذه الأسواق المتطورة. وقد لا تتمكن من تكييف منتجاتها وخدماتها على نحو كافٍ أو اقتصادي، أو تطوير منتجات وخدمات جديدة، أو إنشاء قنوات توزيع فعالة لمنتجاتها وخدماتها والحفاظ عليها. وإذا عجزت شركاتنا عن تقديم منتجات وخدمات تنافسية أو الحفاظ على قنوات توزيع فعالة، فستبيع منتجات وخدمات أقل وتُفوّت إيرادات محتملة، مما قد يتسبب في تكبّدها خسائر. وفضلًا عن ذلك، قد لا نتمكن نحن وشركاتنا من الاستجابة لتغيرات السوق بطريقة فعالة اقتصاديًا، وقد تصبح شركاتنا غير مربحة أو تظل كذلك.

قد تنمو شركاتنا بسرعة وقد تعجز عن إدارة نموها.

نتوقع أن تنمو بعض شركاتنا بسرعة. وكثيرًا ما يُلقي النمو السريع ضغطًا تشغيليًا وإداريًا وماليًا كبيرًا على أي نشاط تجاري. ولإدارة النمو السريع بنجاح، يجب على شركاتنا، من بين أمور أخرى:

• تحسين بنيتها التحتية للأعمال وتطويرها وتوسيعها؛
• توسيع نطاق عمليات التطوير والبحث والإنتاج؛
• وضع ضوابط مناسبة للتقارير المالية؛
• استقطاب الكوادر المؤهلة والاحتفاظ بها؛
• والحفاظ على مستويات مناسبة من السيولة.

إذا عجزت شركاتنا عن إدارة نموها بنجاح، فستتأثر سلبًا قدرتها على الاستجابة بفعالية للمنافسة وعلى تحقيق الربحية أو الحفاظ عليها.

استنادًا إلى نموذج أعمالنا، ستحتاج بعض شركاتنا أو جميعها إلى جمع رأس مال إضافي لتمويل عملياتها في أي وقت.

قد لا نتمكن من تمويل بعض هذه المبالغ أو كلها، أو قد لا نخطط لذلك، أو قد نرفض ذلك، وقد لا تكون هذه المبالغ متاحة من أطراف ثالثة بشروط مقبولة، هذا إن كانت متاحة أصلًا. وفضلًا عن ذلك، إذا جمعت شركاتنا رأس مال إضافيًا من أطراف ثالثة، سواء في صورة دين أو حقوق ملكية، فقد يتقدّم رأس المال هذا في الأولوية على حصصنا في هذه الشركات أو يُخفّفها.

لا يمكننا التيقن من أن شركاتنا ستتمكن من الحصول على تمويل إضافي بشروط مواتية عند الحاجة، هذا إن تمكنت من ذلك أصلًا. وقد لا نخطط لتزويد شركاتنا بموارد رأسمالية كافية، أو لا نتمكن من ذلك، أو نرفضه، لتمكينها من بلوغ وضع تدفق نقدي إيجابي أو من بيع الشركة. وقد تؤثر حالات الاضطراب والتراجع الاقتصادي العامة أيضًا سلبًا في قدرة بعض شركاتنا على تمويل عملياتها من المساهمين الآخرين ومصادر رأس المال الأخرى. كما قد نُخفق في التقدير الدقيق للاحتياجات الرأسمالية للشركات. وإذا احتاجت شركاتنا إلى رأس مال ولم تتمكن من جمعه منا أو من مصادر خارجية أخرى، فقد تضطر إلى وقف عملياتها أو تقليصها. وفي هذه الحالة، ستنخفض قيمة حصتنا في أي شركة من هذا القبيل. وإذا جمعت شركاتنا رأس مال إضافيًا من أطراف ثالثة، سواء في صورة دين أو حقوق ملكية، فقد يؤدي رأس المال هذا إلى التخفيف، مما يُقلّل قيمة حصصنا، أو إذا كان رأس المال هذا متقدمًا في الأولوية على رأس المال الذي وظّفناه، فقد يُخوّل حامليه استرداد رأس مالهم قبل أن يحق لنا استرداد أي جزء من رأس مالنا الموظَّف. كذلك، في حالة إعسار شركة أو أكثر من شركاتنا أو تصفيتها أو حلّها أو إعادة تنظيمها أو إفلاسها، يحق عادةً لحاملي أدوات تلك الشركة المتقدمة في الأولوية على رأس مالنا الموظَّف الحصول على مدفوعاتهم كاملةً قبل أن نسترد أي جزء من رأس مالنا الموظَّف أو حصصنا. وبعد ردّ رأس المال المتقدم في الأولوية، قد لا تتبقى لدى تلك الشركة أي أصول لاستخدامها في ردّ رأس المال إلينا، مما يتسبب في خسارتنا بعض رأس مالنا الموظَّف في تلك الشركة أو كله.

لا يزال كوفيد-19 يؤثر في الولايات المتحدة وفي بلدان أخرى في جميع أنحاء العالم، وقد تسبب، وقد يتسبب كذلك، في اضطرابات لأعمالنا وفي التأثير سلبًا في نتائجنا المالية.

تسبب كوفيد-19، ولا يزال يتسبب، في اضطرابات حادة في الاقتصادين الأمريكي والعالمي. وفي مارس 2020، أعلنت منظمة الصحة العالمية أن كوفيد-19 جائحة، وأعلنت الولايات المتحدة حالة طوارئ وطنية بسبب تفشيه. وفي إطار هذه الإعلانات، اتخذت حكومات مختلفة حول العالم تدابير لإبطاء انتقال كوفيد-19، تُقيّد بدرجة كبيرة أنشطة الأفراد والأعمال. وشملت هذه التدابير، على سبيل المثال، إغلاق الأعمال غير الأساسية، وتقييد أحجام التجمعات، وأوامر البقاء في المنزل، والحجر الصحي، وتشديد الرقابة على الحدود، وفرض قيود على السفر. واستجابت الحكومات في الولايات المتحدة وحول العالم بحوافز مالية ونقدية تهدف إلى تقديم مساعدات طارئة للأفراد والأعمال المتضررة من كوفيد-19. وقد كان لتفشي كوفيد-19 والإجراءات المتخذة استجابةً له أثر بعيد المدى على الاقتصادين الأمريكي والعالمي، إذ أسهما في تقلبات كبيرة في الأسواق المالية، وأدّيا إلى زيادة تقلب أسعار الأسهم وانخفاض أسعار الفائدة، وتسببا في إجازات غير مدفوعة وتسريح للعمالة في سوق العمل. وفي الأشهر الأخيرة، عاد عدد حالات الإصابة بكوفيد-19 إلى الارتفاع في كثير من بلدان العالم، ومنها الولايات المتحدة، ولا سيما بعد أن بدأت سلالات أشد عدوى من الفيروس في الانتشار عالميًا. ورغم تطوير عدد من اللقاحات المضادة لكوفيد-19 أو استمرار العمل على تطويرها، فإن توقيت التطعيم الواسع النطاق يكتنفه عدم اليقين، وقد تكون هذه اللقاحات أقل فعالية ضد أي سلالات متحورة جديدة من الفيروس.

قد يؤدي حجم جائحة كوفيد-19 ونطاقها إلى تفاقم الآثار السلبية المحتملة على أعمالنا وأدائنا المالي ونتائج عملياتنا، وقد تكون هذه الآثار جوهرية وتؤثر فينا بطرق لا يمكننا توقعها في الوقت الحالي. وقد تحقق بالفعل كثير من الأشكال السلبية التي قد يؤثر بها كوفيد-19 فينا، وقد تتحقق في المستقبل وتؤثر سلبًا في تقييمنا وتقييمات محفظتنا وعمليات أعمالنا وأعمال شركات محفظتنا، وكذلك أعمال الأطراف المقابلة، ومنهم الموردون والعملاء. وقد تصبح هذه المخاطر في المستقبل أكثر أهمية مما هي عليه حاليًا أو مما هو متوقع حاليًا. ورغم استحالة التنبؤ على وجه اليقين بالحجم الكامل المحتمل للتداعيات التجارية والاقتصادية، فقد أثّر كوفيد-19، وقد يؤثر كذلك، في أعمالنا بطرق مختلفة تتجاوز الطرق المحددة في هذه الوثيقة.

قد يحدث تضارب بيننا وبين شركات محفظتنا.

قد يحدث بيننا وبين شركات محفظتنا تضارب قد يؤثر سلبًا في حيازاتنا من حقوق الملكية. وتمنحنا بعض شركات محفظتنا حصصًا في حقوق ملكيتها مقابل خدمات مستقبلية. وفي حال عدم تقديمنا لهذه الخدمات أو عجزنا عن تقديمها، قد تنازع بعض شركات المحفظة في حيازاتنا من حقوق الملكية فيها.

قد تؤثر حالات الاضطراب والتراجع الاقتصادي سلبًا في خطط شركاتنا ونتائج عملياتها.

يعتمد كثير من شركاتنا اعتمادًا كبيرًا على مصادر خارجية لرأس المال لتمويل عملياتها. وستؤثر الاضطرابات في توفر رأس المال من هذه المصادر سلبًا في قدرة هذه الشركات على مواصلة نماذج أعمالها، وستُجبرها على مراجعة خطط نموها وتطويرها تبعًا لذلك. وستؤثر أي تغييرات من هذا القبيل بدورها سلبًا في قدرتنا على تحقيق قيمة ما وظّفناه من رأس مال في هذه الشركات.

وفضلًا عن ذلك، قد تؤثر فترات التراجع الاقتصادي، وكذلك الاستجابات الحكومية المحتملة لهذه الفترات و/أو لأوضاع محددة في الاقتصاد، في آفاق أعمال بعض شركاتنا، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، بالطرق التالية: ضعف أداء قطاعات الخدمات المالية؛ وانخفاض إنفاق الشركات و/أو المستهلكين؛ و/أو التغيرات النظامية في طريقة عمل نظام الرعاية الصحية في الولايات المتحدة.

قد تعجز بعض شركاتنا عن حماية حقوق الملكية الخاصة بها، وقد تتعدى على حقوق الملكية الخاصة بالآخرين.

تتمسك شركاتنا بأشكال مختلفة من حماية الملكية الفكرية. وقد تشكّل الملكية الفكرية جزءًا مهمًا من أصول شركاتنا ومن نقاط قوتها التنافسية. ويحمي القانون الفيدرالي حقوق الملكية الفكرية بوجه عام، وأكثر ما يكون ذلك عبر قوانين حقوق المؤلف وبراءات الاختراع والعلامات التجارية والأسرار التجارية. ورغم أننا نتوقع أن تبذل شركاتنا جهودًا معقولة لحماية حقوق ملكيتها الفكرية، فقد تطوّر أطراف ثالثة ملكية فكرية مماثلة بصورة مستقلة. وعلاوة على ذلك، فإن تعقيد القوانين الدولية المتعلقة بالأسرار التجارية وحقوق المؤلف والعلامات التجارية وبراءات الاختراع، إلى جانب محدودية موارد شركاتنا ومتطلبات سرعة إيصال المنتجات والخدمات إلى السوق، يُحدث خطر أن تثبت عدم كفاية جهود شركاتنا لمنع الاستيلاء غير المشروع على تقنياتها.

كما تحصل بعض شركاتنا على تراخيص لاستخدام ملكية فكرية من أطراف ثالثة، ومن الممكن أن تتعرض لدعاوى تعدٍّ بسبب استخدامها للملكية الفكرية المرخّصة من تلك الأطراف. وتحصل شركاتنا عمومًا على إقرارات بشأن مصدر هذه الملكية الفكرية المرخّصة وملكيتها. غير أن ذلك قد لا يوفر لها حماية كافية. وقد تُعرّض أي مطالبات ضد حقوق الملكية الخاصة بشركاتنا، سواء كانت لها أسس أم لا، هذه الشركات لدعاوى قضائية مكلفة، وقد تصرف موظفيها التقنيين والإداريين عن شؤون الأعمال الأخرى. وإذا خاضت شركاتنا دعاوى قضائية مكلفة ولم يُوظَّف موظفوها بفعالية، فستزيد المصروفات والخسائر التي تتكبدها شركاتنا وستنخفض أرباحها، إن وُجدت.

قدّمت أطراف ثالثة، وقد تقدّم، مطالبات بالتعدي أو مطالبات أخرى تتعلق بالملكية الفكرية ضد شركاتنا استنادًا إلى براءات الاختراع العائدة لتلك الأطراف أو مطالبات أخرى تتعلق بالملكية الفكرية. ورغم اعتقادنا بأن منتجات شركاتنا لا تتعدى على براءات اختراع أي طرف ثالث، فقد تضطر إلى دفع تعويضات كبيرة، ربما تشمل التعويضات الثلاثية، إذا تبيّن في نهاية المطاف أنها تتعدى عليها. وقد تضطر إلى الحصول على ترخيص لبيع منتجاتها إذا تبيّن أن منتجاتها تتعدى على الملكية الفكرية لشخص آخر. وقد تُمنع شركاتنا من بيع منتجاتها قبل حصولها على ترخيص، وهو ما قد يتطلب منها، إن كان متاحًا أصلًا، دفع إتاوات كبيرة. وحتى إن كانت مطالبات التعدي ضد شركاتنا بلا أساس، فإن الدفاع في هذا النوع من الدعاوى يستغرق وقتًا طويلًا، ويكون مكلفًا، وقد يصرف انتباه الإدارة عن شؤون الأعمال الأخرى.

قد تواجه بعض شركاتنا مسؤوليات قانونية ناشئة عن مطالبات تُرفع ضد عملياتها أو منتجاتها أو أعمالها.

نظرًا إلى أن تصميم بعض منتجات الشركات وتطويرها وتصنيعها وبيعها ينطوي على خطر كامن يتمثل في المسؤولية عن المنتجات، تحتفظ بعض شركاتنا بتأمين ضد المسؤولية عن المنتجات. ولا يوجد ضمان بأن شركاتنا ستتمكن من الحفاظ على تأمين كافٍ ضد المسؤولية عن المنتجات أو الحصول عليه في المستقبل، وقد يكون لأي مطالبة تتعلق بالمسؤولية عن المنتجات أثر سلبي جوهري على الاستقرار المالي للشركة وإيراداتها ونتائج عملياتها. وفضلًا عن ذلك، قد تنطوي تعاقدات شركاتنا على مشروعات بالغة الأهمية لتشغيل أعمال عملائها. وإذا أخفقت شركاتنا في الوفاء بالتزاماتها التعاقدية، فقد تتعرض لمسؤولية قانونية قد تؤثر سلبًا في أعمالها ونتائج عملياتها ووضعها المالي. وتتضمن عقود شركاتنا عادةً أحكامًا تهدف إلى الحدّ من تعرّضها للمطالبات القانونية المتعلقة بخدماتها ومنتجاتها. غير أن هذه الأحكام قد لا توفر الحماية لشركاتنا أو قد لا تكون قابلة للتنفيذ. كما تعتمد بعض شركاتنا على علاقاتها بعملائها وعلى سمعتها في تقديم خدمات عالية الجودة وفي النزاهة للاحتفاظ بالعملاء واستقطابهم. ونتيجة لذلك، قد تُلحق المطالبات المرفوعة ضد أعمال شركاتنا ضررًا بسمعتها، مما قد يؤثر بدوره في قدرتها على المنافسة على أعمال جديدة ويؤثر سلبًا في إيراداتها وربحيتها.

يعتمد نجاح شركاتنا على قدرتها على استقطاب الكوادر المؤهلة والاحتفاظ بها.

تعتمد شركاتنا على قدرتها على استقطاب الإدارة العليا والموظفين الرئيسيين والاحتفاظ بهم، بمن فيهم الموظفون المدرَّبون في مجالات التقنية والمبيعات والعمليات والاستراتيجية والإدارة العامة والشؤون المالية والتسويق. كما ستحتاج شركاتنا إلى مواصلة تعيين موظفين إضافيين مع توسّعها. وقد يكون لأي توقف عن العمل أثر سلبي جوهري على عمليات كل منها. ومن شأن أي نقص في توفر الكوادر المؤهلة اللازمة أو أي توقف عن العمل أن يحدّ من قدرة شركاتنا على النمو وزيادة مبيعات منتجاتها وخدماتها الحالية وإطلاق منتجات وخدمات جديدة.

قد تفرض اللوائح الحكومية وحالات عدم اليقين القانوني أعباء مالية على أعمال شركاتنا.

يخضع مصنّعو كثير من الأجهزة ومشغّلو المرافق التقنية لتنظيم قد يكون صارمًا على المستوى الفيدرالي ومستوى الولايات. وقد يؤدي عدم الامتثال لهذه المتطلبات التنظيمية إلى عقوبات مدنية أو جنائية أو إجراءات إنفاذ، بما في ذلك سحب منتج/خدمة أو صدور أمر «وقف التوزيع». وقد يؤثر سنّ أي قوانين أو لوائح إضافية سلبًا في بعض شركاتنا.

قد تخضع بعض شركاتنا لتنظيمات مهمة تتعلق بالبيئة والصحة وأمن البيانات والسلامة.

قد تخضع بعض شركاتنا لمتطلبات الترخيص والتنظيم بموجب القوانين واللوائح الفيدرالية وقوانين الولايات ولوائحها والقوانين واللوائح المحلية المتعلقة بحماية البيئة وصحة الإنسان وسلامته. وفضلًا عن ذلك، قد تخضع بعض شركاتنا للوائح الفيدرالية ولوائح الولايات واللوائح المحلية المتعلقة بالأوراق المالية وأمن البيانات، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، قانون قابلية نقل التأمين الصحي والمساءلة لعام 1996 بصيغته المعدّلة، وقانون خصوصية المستهلك في كاليفورنيا، واللائحة الأوروبية العامة لحماية البيانات، التي تفرض على هذه الشركات درجات متفاوتة من الالتزامات والتكاليف والمخاطر الإضافية، بما في ذلك فرض عقوبات كبيرة في حال أي عدم امتثال. كما وضعت إدارة السلامة والصحة المهنية الفيدرالية متطلبات واسعة تتعلق بالسلامة في مكان العمل. وقد يؤدي الامتثال لهذه اللوائح إلى زيادة تكاليف التشغيل لدى بعض شركاتنا، وقد يؤثر عدم الامتثال سلبًا في عمليات بعض شركاتنا ونتائجها.

قد تُعطّل الأحداث الكارثية أعمال شركاتنا.

بعض شركاتنا أعمال مؤتمتة إلى حد كبير، وتعتمد على بنيتها التحتية للشبكات وعلى تطبيقات برمجية متنوعة وعلى كثير من الأنظمة التقنية الداخلية وشبكات البيانات في وظائف دعم العملاء والتطوير والمبيعات والتسويق والمحاسبة والمالية. وفضلًا عن ذلك، تقدّم بعض شركاتنا خدماتها لعملائها من مرافق مراكز بيانات في مواقع متعددة. وتُشغّل أطراف ثالثة بعض مراكز البيانات هذه، ولا تملك الشركات سوى سيطرة محدودة على تلك المرافق. وقد يؤدي أي اضطراب في هذه الأنظمة أو مراكز البيانات أو تعطّلها في حال وقوع كارثة طبيعية أو عطل في الاتصالات أو انقطاع في التيار الكهربائي أو هجوم سيبراني أو حرب أو هجوم إرهابي أو أي حدث كارثي آخر إلى انقطاعات في الأنظمة، وأضرار بالسمعة، وتأخيرات في تطوير المنتجات، واختراقات لأمن البيانات، وفقدان بيانات حيوية. وقد يمنع حدث كهذا الشركات أيضًا من تلبية طلبات العملاء أو الحفاظ على متطلبات معينة لمستوى الخدمة، ولا سيما فيما يتعلق بعروض SaaS لديها. ورغم أن بعض شركاتنا وضعت خططًا معينة للتعافي من الكوارث وتحتفظ بأنظمة احتياطية للحدّ من الأثر السلبي المحتمل لمثل هذه الأحداث، فإن أي حدث كارثي يؤدي إلى تدمير أي من مراكز بياناتها أو أنظمة أعمالها أو أنظمة تقنية المعلومات الحيوية لديها أو تعطيلها قد يؤثر تأثيرًا شديدًا في قدرتها على ممارسة عملياتها التجارية الاعتيادية، ونتيجة لذلك قد تتأثر أعمالها ونتائج عملياتها ووضعها المالي سلبًا.

لا يمكننا تقديم ضمان بأن خطط التعافي من الكوارث لدى شركاتنا ستعالج جميع المشكلات التي قد تواجهها في حال وقوع كارثة أو مشكلة أخرى غير متوقعة، وقد لا يعوّضها تأمينها ضد انقطاع الأعمال تعويضًا كافيًا عن الخسائر التي قد تنشأ عن أي مما سبق. وفي حال تسببت كارثة طبيعية أو هجوم إرهابي أو أي حدث كارثي آخر في تدمير أي جزء من مرافقها أو في انقطاع عملياتها لأي فترة زمنية ممتدة، أو إذا حالت الأحوال الجوية القاسية أو الظروف الصحية دون تسليمها المنتجات في الوقت المناسب، فقد تتأثر أعمالها ووضعها المالي ونتائج عملياتها سلبًا.

لا ينبغي اعتبار العوائد التاريخية المنسوبة إلينا وغيرها من خصائص الأداء، بما فيها تلك المعروضة في أي موقع، مؤشرًا على النتائج المستقبلية لصناديقنا أو للحصص في صناديقنا.

عرضنا في مواقع مختلفة معلومات معينة تتعلق بعوائد استثماراتنا، مثل معدل العائد الداخلي الصافي والإجمالي، ومضاعفات رأس المال المستثمر، وقيم الاستثمار المحققة وغير المحققة. وقد لا تكون العوائد التاريخية مؤشرًا على النتائج المستقبلية التي ينبغي لكم توقعها منا، وذلك لأسباب متنوعة. وفضلًا عن ذلك، قد توجد أخطاء بشرية في حساباتنا. كما توجد مجموعة من المنهجيات المستخدمة لحساب النتائج تُفضي إلى نتائج مختلفة.

قد لا تكشف عملية العناية الواجبة التي نجريها فيما يتعلق باستثماراتنا جميع الحقائق التي قد تكون ذات صلة بأي استثمار

قبل إجراء استثماراتنا، نجري عناية واجبة نعدّها معقولة ومناسبة استنادًا إلى الحقائق والظروف المنطبقة على كل استثمار. ويتمثل هدف عملية العناية الواجبة في تحديد فرص الاستثمار الجذابة استنادًا إلى الحقائق والظروف المحيطة بالاستثمار، وتحديد المخاطر المحتملة المرتبطة بذلك الاستثمار. وعند إجراء العناية الواجبة، نُقيّم عادةً عددًا من المسائل المهمة التجارية والمالية والضريبية والمحاسبية والتقنية ومسائل الأمن السيبراني والمسائل التنظيمية والقانونية لتحديد ما إذا كنا سنمضي قُدمًا في استثمار ما أم لا. ومع ذلك، عند إجراء العناية الواجبة وتقييم أي استثمار، نعتمد على الموارد المتاحة لنا، بما فيها المعلومات التي تقدّمها الجهة المستهدفة بالاستثمار، وفي بعض الحالات، التحقيقات التي تجريها أطراف ثالثة. وقد تكون عملية العناية الواجبة ذاتية أحيانًا فيما يتعلق بالشركات حديثة التأسيس أو صفقات فصل الأنشطة التي لا تتوفر عنها سوى معلومات محدودة.

قد تحتفظ صناديقنا وميزانيتنا العمومية باستثمارات في أوراق مالية غير متداولة علنًا. وفي حالات كثيرة، قد يُحظر على صناديقنا أو علينا، بموجب عقد أو بموجب قوانين الأوراق المالية المعمول بها، بيع هذه الأوراق المالية في أوقات كثيرة. ولن تتمكن صناديقنا، ولن نتمكن، عمومًا من بيع هذه الأوراق المالية علنًا ما لم يُسجَّل بيعها بموجب قوانين الأوراق المالية المعمول بها، أو ما لم يتوفر إعفاء من هذا التسجيل، وحينئذٍ فقط في الأوقات التي لا نمتلك فيها معلومات جوهرية غير علنية. وتعتمد قدرة كثير من صناديقنا أو قدرتنا على التصرف في الاستثمارات اعتمادًا كبيرًا على أسواق رأس المال، ولا سيما أسواق الأسهم العامة. فعلى سبيل المثال، قد تعتمد القدرة على تحقيق أي قيمة من استثمار ما على القدرة على إتمام طرح عام أولي لشركة المحفظة التي أُجري فيها هذا الاستثمار. وحتى إن كانت الأوراق المالية متداولة علنًا، فكثيرًا ما لا يمكن التصرف في الحيازات الكبيرة من الأوراق المالية إلا على مدى فترة زمنية طويلة، مما يُعرّض عوائد استثماراتنا لمخاطر انخفاض أسعار السوق خلال فترة التصرف المزمعة. وعلاوة على ذلك، ولأن الاستراتيجية الاستثمارية لكثير من صناديقنا، ولا سيما صناديق الملكية الخاصة لدينا، كثيرًا ما تستلزم وجود تمثيل في مجالس إدارة شركات المحفظة العامة التابعة لصناديقنا، فقد تكون صناديقنا مقيدة في قدرتها على إجراء عمليات البيع هذه خلال فترات زمنية معينة. وفضلًا عن ذلك، يمكن أن تؤدي أوضاع السوق والبيئة التنظيمية أيضًا إلى تأخير قدرة صناديقنا على التخارج من استثماراتها وتحقيق القيمة منها. فعلى سبيل المثال، قد يُصعّب ارتفاع أسعار الفائدة وصعوبة أوضاع أسواق الائتمان على المشترين المحتملين جمع رأس مال كافٍ لشراء استثمارات صناديقنا. كما يمكن أن تحدّ السياسات الحكومية المتعلقة بلوائح معينة، مثل قانون مكافحة الاحتكار، أو القيود المفروضة على الاستثمار الأجنبي في بعض شركات محفظة صناديقنا أو أصولها، من فرص التخارج المتاحة لصناديقنا. فعلى سبيل المثال، لدى CFIUS بموجب FIRRMA صلاحية مراجعة استثمارات أجنبية معينة في شركات أو عقارات أمريكية، وربما منعها أو فرض شروط عليها، مما قد يُقلّص عدد المشترين المحتملين ويحدّ من قدرة صناديقنا على التخارج من استثمارات معينة. ولما كان لكثير من صناديقنا مدة محددة، فقد نُضطر أيضًا إلى التصرف في الاستثمارات في وقت أقرب مما هو مرغوب فيه لولا ذلك. وبناءً عليه، وفي ظروف معينة، قد تُضطر صناديقنا إما إلى بيع استثماراتها بأسعار أقل مما كانت تتوقع تحقيقه، أو إلى تأجيل عمليات بيع كانت تعتزم إجراءها، وربما لفترة طويلة. وعلاوة على ذلك، قد نرى أننا قد نكون ملزمين ببيع أصول ميزانيتنا العمومية إلى جانب استثمارات صناديقنا في تلك الأوقات. وقد أجرينا، ونتوقع أن نواصل إجراء، استثمارات رأسمالية كبيرة في صناديقنا الحالية والمستقبلية وفي استراتيجيات أخرى. وتنطوي المساهمة برأس المال في هذه الصناديق على مخاطر، وقد نخسر جزءًا من المبلغ الأصلي لاستثماراتنا أو كله.

يُرجى إرسال أي مخاوف تتعلق بعوامل المخاطر هذه عبر البريد الإلكتروني إلى legal@crosswork.us

استثمارات الملكية الخاصة، بما فيها استثماراتنا، محفوفة بالمخاطر ومضاربية وغير سائلة، وتنطوي على خطر خسارة رأس المال بالكامل.