Fattori di rischio e informative

Rischi dell'investimento in fondi di venture capital

Rischio di illiquidità

Gli investimenti in fondi di venture capital sono altamente illiquidi. I limited partner, di norma, non possono ritirare i propri impegni di capitale né cedere le proprie quote prima della scadenza della durata del fondo, che può essere di 10 anni o più, con possibili proroghe. Non esiste un mercato pubblico per le quote dei fondi e le eventuali restrizioni al trasferimento previste dal limited partnership agreement possono limitare in modo severo la Sua possibilità di trasferire la Sua quota. Lei potrebbe non avere accesso al capitale investito per periodi prolungati e non dovrebbe investire fondi di cui potrebbe avere bisogno per altre finalità durante la durata del fondo.

Rischio di richiamo di capitale

Quando Lei si impegna a investire in un fondo di venture capital, è giuridicamente obbligato a conferire capitale quando richiesto dal general partner, di norma con un preavviso di soli 10-30 giorni. Il mancato adempimento dei richiami di capitale può comportare sanzioni severe, tra cui la perdita della Sua quota esistente nel fondo, la diluizione della Sua percentuale di partecipazione o azioni legali. Lei deve mantenere liquidità sufficiente durante tutto il periodo di investimento del fondo per far fronte a questi richiami di capitale imprevedibili.

Rischio di concentrazione e diversificazione

I fondi di venture capital investono, di norma, in un portafoglio concentrato di società early-stage, spesso all'interno di specifici settori industriali o regioni geografiche. Tale concentrazione aumenta il rischio che un andamento negativo in un particolare settore, tecnologia o mercato possa incidere in modo significativo sui rendimenti complessivi del fondo. A differenza degli investimenti diversificati nei mercati pubblici, un numero ridotto di investimenti può rappresentare una percentuale elevata del valore complessivo del fondo.

Rischio relativo al general partner e al management

Il successo del Suo investimento dipende interamente dalla competenza, dal giudizio e dal coinvolgimento continuativo del general partner e del team di gestione del fondo. Se il personale chiave lascia il fondo o diventa indisponibile, i risultati del fondo potrebbero risentirne in misura rilevante. I general partner dispongono di ampia discrezionalità nelle decisioni di investimento e i limited partner non hanno alcun controllo sulla gestione quotidiana né sulle singole scelte di investimento.

Rischio relativo alla struttura di commissioni e carried interest

I fondi di venture capital applicano, di norma, commissioni di gestione del 2-3% annuo sul capitale impegnato, oltre a un carried interest del 20-30% degli utili superiori a una soglia di rendimento preferenziale. Tali commissioni sono applicate indipendentemente dai risultati del fondo e possono ridurre in misura significativa i Suoi rendimenti netti. Le commissioni di gestione continuano per tutta la vita del fondo e il carried interest è calcolato sulle plusvalenze non realizzate oltre che su quelle realizzate, con la possibile conseguenza di situazioni di clawback qualora investimenti successivi registrino risultati inferiori alle attese.

Rischio di valutazione

Le valutazioni delle società in portafoglio si basano, di norma, su metodologie soggettive e potrebbero non riflettere i valori effettivi di mercato. Le valutazioni delle società private possono risultare sovrastimate durante i periodi di raccolta di capitale e potrebbero non essere realizzate in sede di exit. Le valutazioni trimestrali fornite dal fondo possono essere stime che differiscono in modo sostanziale dai valori di exit effettivi. Le metodologie di valutazione possono cambiare nel tempo, generando incongruenze nei risultati riportati.

Rischio normativo e fiscale

Modifiche alle leggi fiscali, alla normativa in materia di valori mobiliari o alla normativa sui consulenti per gli investimenti potrebbero incidere in modo rilevante sull'operatività del fondo e sui Suoi rendimenti. La rendicontazione fiscale degli investimenti in venture capital è complessa e può comportare passività fiscali impreviste. Il fondo potrebbe essere soggetto a normative in più giurisdizioni e modifiche dei requisiti normativi potrebbero aumentare i costi operativi o limitare le opportunità di investimento.

Rischio legato al momento di mercato e al vintage year

Il momento in cui Lei investe in un fondo di venture capital (il «vintage year») può incidere in modo significativo sui rendimenti. I fondi che iniziano a investire in corrispondenza dei picchi di mercato possono pagare valutazioni più elevate per le società in portafoglio, mentre quelli che investono durante le fasi di ribasso del mercato possono ottenere valutazioni di ingresso migliori ma dover far fronte a tempi di exit più lunghi. I cicli di mercato nel venture capital possono estendersi per molti anni e potrebbero non essere correlati ai cicli dei mercati pubblici.

Rischio di insuccesso delle società in portafoglio

Le società early-stage presentano elevati tassi di insuccesso ed è frequente che una percentuale significativa delle società in portafoglio diventi priva di valore. Anche fondi di venture capital di successo possono registrare perdite totali sul 50-70% dei propri investimenti. I rendimenti del fondo dipendono, di norma, da un numero ridotto di investimenti di grande successo per compensare i molti insuccessi.

Rischio relativo al limited partnership agreement

Il limited partnership agreement disciplina i Suoi diritti e obblighi in qualità di investitore e contiene, di norma, disposizioni che favoriscono in misura marcata il general partner. Tali accordi possono includere ampie disposizioni in materia di indennizzo, limitazioni di responsabilità, restrizioni all'accesso alle informazioni e clausole che limitano la Sua possibilità di competere con il fondo. Le disposizioni in materia di modifica possono consentire variazioni dell'accordo senza il Suo consenso in determinate circostanze.

Rischio operativo e di conformità

I fondi di venture capital sono esposti a rischi operativi, tra cui controlli interni inadeguati, inadempienze in materia di conformità, violazioni della sicurezza informatica e dipendenza da persone chiave. Tali carenze operative potrebbero comportare sanzioni regolamentari, la perdita di informazioni riservate o effetti negativi rilevanti sui risultati del fondo. Anche i fornitori di servizi del fondo, tra cui amministratori e revisori, possono presentare rischi operativi.

Rischi relativi alla struttura di investimento e agli strumenti derivati

Rischi relativi ai Special Purpose Vehicle (SPV)

Potremmo utilizzare Special Purpose Vehicle per strutturare gli investimenti, il che crea ulteriori livelli di rischio e complessità. Gli SPV possono avere una storia operativa limitata, attività minime oltre all'investimento sottostante ed essere soggetti a requisiti normativi diversi. Il dissesto di un SPV, il fallimento dell'SPV o controversie tra gli investitori dell'SPV potrebbero comportare la perdita totale del capitale investito. Le strutture SPV possono inoltre creare complicazioni fiscali, limitare la Sua capacità di controllare o monitorare direttamente gli investimenti e comportare commissioni e spese aggiuntive che riducono i rendimenti complessivi.

Rischi relativi a strumenti derivati e sintetici

Potremmo utilizzare strumenti derivati, tra cui opzioni, warrant, swap, forward e altri strumenti sintetici, per ottenere un'esposizione alle società in portafoglio o per coprire rischi. Tali strumenti sono spesso complessi, possono essere difficili da valutare e possono comportare perdite superiori all'investimento iniziale. Le posizioni in derivati possono richiedere versamenti di margini o la costituzione di garanzie che potrebbero mettere sotto pressione la liquidità. Il rischio di controparte è presente in tutti gli strumenti derivati: l'inadempimento di una controparte ai propri obblighi potrebbe comportare perdite significative a prescindere dall'andamento dell'attività sottostante.

Rischi relativi ai forward purchase agreement

I forward purchase agreement e le analoghe strutture di operazioni predefinite comportano l'impegno ad acquistare strumenti finanziari a prezzi o condizioni predeterminati in date future. Tali accordi creano obblighi vincolanti indipendentemente dalle variazioni delle condizioni di mercato, dei risultati della società o della Sua situazione finanziaria. Lei potrebbe essere tenuto a perfezionare gli acquisti anche se l'investimento non appare più interessante o se le prospettive della società sono notevolmente peggiorate. I forward agreement possono inoltre limitare la Sua capacità di negoziare le condizioni o di svolgere ulteriori attività di due diligence prima del perfezionamento dell'operazione.

Rischi relativi a prodotti strutturati e strumenti finanziari complessi

Potremmo investire in prodotti strutturati, strumenti finanziari convertibili, azioni privilegiate con condizioni complesse o altri strumenti ibridi che combinano caratteristiche di debito e di capitale, oppure crearli. Tali strumenti presentano spesso strutture di rimborso complicate, più opzioni incorporate e condizioni che potrebbero non essere ben comprese dagli investitori. Il valore dei prodotti strutturati potrebbe non essere correlato alle attività sottostanti e le caratteristiche di rimborso anticipato o di conversione possono essere esercitate in momenti inopportuni, limitando i rendimenti potenziali o accelerando le perdite.

Rischi relativi alla leva finanziaria e ai margini

Le strutture di investimento possono comportare l'utilizzo della leva finanziaria tramite indebitamento, conti a margine o strumenti con leva, il che amplifica sia i guadagni sia le perdite. Le posizioni con leva possono richiedere ulteriori conferimenti di capitale qualora le posizioni evolvano a nostro sfavore, potenzialmente in momenti in cui capitale aggiuntivo non è prontamente disponibile. Le margin call e le liquidazioni forzate possono verificarsi durante periodi di tensione del mercato, quando la liquidità è limitata e i prezzi delle attività sono depressi, con la possibile conseguenza di perdite realizzate nei momenti peggiori. I costi per interessi sulle posizioni con leva riducono i rendimenti netti e continuano a maturare indipendentemente dai risultati dell'investimento.

Rischi relativi alle strutture transfrontaliere e valutarie

Le strutture di investimento internazionali possono coinvolgere più giurisdizioni, valute e regimi normativi, creando ulteriore complessità e rischio. Gli strumenti di copertura valutaria utilizzati per gestire il rischio di cambio potrebbero non essere pienamente efficaci e possono comportare perdite se i movimenti delle valute non sono previsti con precisione. Le strutture transfrontaliere possono essere soggette a ritenute alla fonte, restrizioni al trasferimento o modifiche dei trattati fiscali internazionali che potrebbero incidere in modo rilevante sui rendimenti. L'instabilità politica, le modifiche delle leggi sugli investimenti esteri o il deterioramento delle relazioni internazionali potrebbero incidere negativamente sulle strutture di investimento transfrontaliere.

Rischi relativi ai fondi di fondi e alle strutture a più livelli

Alcuni investimenti possono comportare strutture di fondi di fondi o più livelli di veicoli di investimento, ciascuno dei quali aggiunge commissioni, complessità e potenziali punti di cedimento. Le strutture a più livelli possono rendere meno evidenti gli investimenti sottostanti ultimi, rendere difficile valutare la reale esposizione al rischio e creare situazioni in cui i Suoi interessi potrebbero non essere allineati a quelli degli altri partecipanti alla struttura. Ciascun livello può avere condizioni, strutture di commissioni e disposizioni di governance diverse che potrebbero essere in conflitto con i Suoi interessi o limitare la Sua capacità di influenzare le decisioni che riguardano il Suo investimento.

Rischi relativi alle linee di liquidità e al credit enhancement

Alcune strutture di investimento possono includere linee di liquidità, strumenti di credit enhancement o meccanismi di garanzia che potrebbero non funzionare come previsto nei periodi di tensione del mercato. Tali linee sono spesso soggette a limitazioni, esclusioni o condizioni di cessazione che possono renderle inefficaci proprio quando sono più necessarie. I fornitori di credit enhancement potrebbero a loro volta incontrare difficoltà finanziarie, con la possibile eliminazione della protezione attesa. Un eccessivo affidamento su tali linee può portare a una gestione del rischio inadeguata e a perdite inattese quando le linee non forniscono il supporto previsto.

Rischi relativi alla struttura normativa e di conformità

Le strutture di investimento complesse possono essere soggette a requisiti normativi in evoluzione, tra cui limiti di posizione, obblighi di segnalazione, requisiti patrimoniali e restrizioni su determinati tipi di operazioni. Le modifiche normative potrebbero costringere a chiudere posizioni in momenti sfavorevoli o impedire l'attuazione di strategie di investimento. Alcune strutture possono basarsi su specifiche esenzioni o interpretazioni normative che potrebbero essere modificate o revocate dalle autorità di regolamentazione, con la possibile conseguenza di violazioni della conformità, sanzioni o ristrutturazione forzata degli investimenti.

Rischi operativi e di regolamento nelle strutture complesse

Le strutture di investimento complesse coinvolgono spesso più parti, custodi, amministratori e sistemi di regolamento, creando rischi operativi e potenziali punti di cedimento. Mancati regolamenti, errori di elaborazione o guasti dei sistemi potrebbero comportare perdite finanziarie, ritardi nelle operazioni o l'impossibilità di eseguire strategie di investimento sensibili ai tempi. Il coinvolgimento di più fornitori di servizi aumenta il rischio di errori di comunicazione, errori di elaborazione o carenze di coordinamento che potrebbero incidere negativamente sui risultati degli investimenti.

La prevista monetizzazione delle nostre partecipazioni societarie e la restituzione di valore agli azionisti dipendono da fattori che esulano dal nostro controllo.

I piani strategici delle nostre società in portafoglio possono richiedere di fornire a tali società capitale e supporto operativo aggiuntivi che potremmo o meno essere in grado di soddisfare. Potremmo non essere in grado di cedere le nostre partecipazioni societarie entro un determinato arco di tempo o comunque a condizioni vantaggiose, o di cederle affatto, e non può esservi alcuna garanzia in merito alla durata di tale processo né ai risultati che esso produrrà. Non può esservi alcuna garanzia che realizzeremo il valore degli strumenti finanziari e dell'altro corrispettivo, se presente, associati alla cessione delle nostre partecipazioni societarie. Inoltre, non può esservi alcuna garanzia che saremo in grado di far fronte alle nostre passività nel corso di tale processo. Peraltro, le modalità, i tempi e l'importo di qualsiasi restituzione di valore derivante dalla monetizzazione delle partecipazioni societarie esistenti possono essere rimessi alla discrezione del nostro consiglio di amministrazione e dipenderanno dalle condizioni di mercato e di business, nonché dalle nostre passività complessive, dalla nostra struttura patrimoniale e dalla nostra posizione di liquidità.

Una cessione di una o più delle nostre partecipazioni societarie può avvenire in un momento in cui produrrà un valore inferiore a quello che si otterrebbe detenendo tali partecipazioni per un periodo più lungo.

Le nostre società si trovano in diverse fasi del proprio ciclo di vita. Il valore delle nostre partecipazioni nelle società in un dato momento dipende in misura rilevante dai progressi e dai successi compiuti da tali società in quel momento nello sviluppo e nella commercializzazione dei propri prodotti e servizi, e tale valore può oscillare in modo significativo. Per attuare la nostra strategia di monetizzazione delle nostre partecipazioni nelle società, potremmo cedere tali partecipazioni in un momento anteriore a quello in cui la società interessata raggiunga il proprio valore massimo. Ciò comporterà una restituzione di valore agli azionisti inferiore a quella che avrebbe potuto essere restituita se avessimo mantenuto le nostre partecipazioni in tale società per un periodo più lungo.

La nostra principale strategia aziendale dipende dalla nostra capacità di assumere buone decisioni in merito all'impiego di capitale nelle nostre partecipazioni societarie esistenti e alla loro successiva cessione e, in ultima analisi, dai risultati di tali società, che sono incerti.

Se assumiamo decisioni errate in merito all'impiego di capitale nelle nostre società esistenti e alla successiva cessione, la nostra strategia aziendale non avrà successo. Se tali società non hanno successo, il valore delle nostre attività potrebbe ridursi in misura significativa e richiedere sostanziali rettifiche di valore o svalutazioni integrali, e i nostri risultati operativi e il valore delle partecipazioni nella nostra società ne risentirebbero negativamente. I rischi relativi alle nostre società comprendono:

• la maggior parte delle nostre società presenta una storia di perdite operative e/o una storia operativa limitata;
• l'intensa concorrenza che interessa i prodotti e i servizi offerti dalle nostre società potrebbe incidere negativamente sulla loro attività, sulla loro situazione finanziaria, sui loro risultati operativi e sulle loro prospettive di crescita;
• l'incapacità di adattarsi all'evoluzione dei mercati;
• l'incapacità di gestire la crescita;
• la necessità di capitale aggiuntivo per finanziare la loro operatività, che potremmo non essere in grado di fornire o che potrebbe non essere disponibile da terzi a condizioni accettabili, o non esserlo affatto;
• l'incapacità di tutelare i propri diritti proprietari e/o la violazione dei diritti proprietari altrui;
• il fatto che le nostre società potrebbero dover far fronte a responsabilità legali derivanti da pretese avanzate nei loro confronti in relazione alle loro attività, ai loro prodotti o al loro lavoro;
• l'impatto delle recessioni economiche sulla loro operatività, sui loro risultati e sulle loro prospettive di crescita;
• l'incapacità di attrarre e trattenere personale qualificato;
• l'esistenza di normative governative e di incertezze giuridiche può comportare oneri finanziari per le attività delle nostre società; e
• l'incapacità di pianificare e gestire eventi catastrofici.

Nell'attuare la nostra strategia, una quota significativa del capitale da noi impiegato potrebbe essere concentrata in società che operano nei medesimi settori o in settori simili, limitando la nostra diversificazione.

Il nostro impiego di capitale potrebbe essere concentrato in alcune società che operano nei medesimi settori o in settori simili. Ciò potrebbe renderci più esposti a qualsiasi singolo evento economico, normativo o di altro tipo che interessi tali specifici settori rispetto a quanto saremmo se le nostre società operassero in settori più diversificati. Inoltre, il mancato adempimento dei propri impegni da parte dei soggetti che assumono impegni nei confronti del nostro fondo potrebbe avere un effetto negativo sul fondo.

Il nostro modello di business non fa affidamento sull'incasso di flussi di cassa operativi dalle nostre società, né lo prevede. Facciamo affidamento sulla liquidità disponibile, su eventi di liquidità e sulla nostra capacità di generare liquidità tramite attività di raccolta di capitale per finanziare la nostra operatività.

Abbiamo bisogno di capitale per far fronte alle esigenze di capitale delle nostre società esistenti. Abbiamo inoltre bisogno di liquidità per finanziare le nostre spese generali societarie e adempiere agli impegni di finanziamento esistenti. Di conseguenza, abbiamo notevoli esigenze di liquidità. In linea generale, le nostre società non ci forniscono flussi di cassa derivanti dalla loro operatività. Nella misura in cui le nostre società generano liquidità dalla propria operatività, in genere trattengono i fondi per sviluppare le proprie attività. Di conseguenza, dobbiamo fare affidamento sulla liquidità disponibile, sugli eventi di liquidità delle società e su nuove attività di raccolta di capitale per soddisfare le nostre esigenze di liquidità. Qualora non fossimo in grado di trovare il modo di monetizzare le nostre partecipazioni societarie o di raccogliere capitale aggiuntivo a condizioni interessanti, potremmo trovarci a fronteggiare problemi di liquidità che ci imporranno di limitare la nostra capacità di attuare la nostra strategia aziendale e di fornire supporto finanziario alle nostre società esistenti.

Le oscillazioni del prezzo delle azioni ordinarie delle nostre partecipazioni quotate possono incidere sul valore di qualsiasi partecipazione in noi.

Di tanto in tanto, potremmo detenere partecipazioni al capitale di società quotate. Le oscillazioni dei prezzi di mercato delle azioni ordinarie delle partecipazioni quotate possono incidere sul valore di qualsiasi partecipazione in noi.

Potremmo non essere in grado di ottenere il valore massimo dalle nostre partecipazioni né di cederle tempestivamente.

Deteniamo posizioni di entità ridotta o rilevante nelle nostre società. Qualora dovessimo dismettere in tutto o in parte le nostre partecipazioni in una società, potremmo dover cedere le nostre quote con uno sconto rispetto al valore intrinseco. Per le società con azioni quotate, potremmo non essere in grado di cedere le nostre partecipazioni ai prezzi di mercato allora quotati. Il volume degli scambi e il flottante delle azioni ordinarie di una società quotata nella quale abbiamo una partecipazione possono essere ridotti rispetto alle nostre partecipazioni. Di conseguenza, qualsiasi dismissione significativa sul mercato aperto da parte nostra delle partecipazioni in tale società, ove possibile, avrebbe verosimilmente un effetto negativo rilevante sul prezzo di mercato delle sue azioni ordinarie e sui proventi che ricaveremmo da tale dismissione. Inoltre, potremmo non essere in grado di portare in quotazione le nostre società come mezzo per monetizzare la nostra posizione o creare valore per gli azionisti. Anche gli obblighi di registrazione e altri requisiti previsti dalle normative applicabili in materia di valori mobiliari e le restrizioni contrattuali possono incidere negativamente sulla nostra capacità di cedere tempestivamente le nostre partecipazioni nelle società.

Il nostro successo dipende dal nostro management.

Il nostro successo dipende dalla capacità del nostro team di gestione di attuare la nostra strategia. La perdita di uno o più membri del nostro team di gestione senza un'adeguata sostituzione potrebbe avere un effetto negativo rilevante su di noi.

La nostra strategia aziendale potrebbe non avere successo se le valutazioni nei settori di mercato in cui operano le nostre società diminuiscono.

La nostra strategia consiste nel creare valore per i nostri azionisti aiutando le nostre società a costruire valore e, se opportuno, accedendo ai mercati dei capitali pubblici e privati. Pertanto, il nostro successo dipende dal valore delle nostre società come determinato dai mercati dei capitali pubblici e privati. Molti fattori, tra cui la riduzione dell'interesse del mercato, possono causare una diminuzione del valore di mercato delle nostre società. Se le valutazioni nei settori di mercato in cui operano le nostre società diminuiscono, il loro accesso ai mercati dei capitali pubblici e privati a condizioni a loro accettabili potrebbe risultare limitato.

Le nostre società potrebbero assumere decisioni aziendali che non sono nel nostro migliore interesse o che non condividiamo, e ciò potrebbe pregiudicare il valore delle nostre partecipazioni.

Pur detenendo attualmente una partecipazione in alcune delle nostre società, non deteniamo una partecipazione di controllo in alcuna di esse. L'acquisizione di partecipazioni in società sulle quali condividiamo il controllo o non ne abbiamo alcuno, nonché la diluizione delle nostre partecipazioni o un'ulteriore riduzione del controllo sulle società, comporterà ulteriori rischi che potrebbero penalizzare i risultati delle nostre partecipazioni e i nostri risultati operativi, tra cui:

• il fatto che i team di gestione o altri titolari di capitale o di debito delle nostre società abbiano interessi o obiettivi economici o commerciali diversi dai nostri; e
• il fatto che le società non seguano i nostri consigli in merito alle questioni finanziarie o operative che potrebbero incontrare.

L'impossibilità di controllare le nostre società potrebbe inoltre impedirci di assisterle, sotto il profilo finanziario o in altro modo, oppure di liquidare le nostre partecipazioni in esse in un momento o a un prezzo a noi favorevole. Inoltre, le nostre società potrebbero non agire in modo coerente con la nostra strategia aziendale. Tali fattori potrebbero ostacolare la nostra capacità di massimizzare i rendimenti delle nostre partecipazioni e causarci perdite sulle nostre partecipazioni in tali società.

Potremmo dover acquistare, vendere o mantenere attività in momenti in cui altrimenti non vorremmo farlo, al fine di evitare la registrazione ai sensi dell'Investment Company Act.

L'Investment Company Act of 1940 disciplina le società che operano principalmente nell'attività di investire, reinvestire, possedere, detenere o negoziare strumenti finanziari. Ai sensi dell'Investment Company Act, una società può essere considerata una società di investimento se possiede «investment securities» di valore superiore al 40% del valore delle proprie attività totali (esclusi i titoli governativi e le voci di cassa) su base non consolidata, salvo che si applichi un'esenzione o un safe harbor. Ci riferiamo a tale test come al «40% Test». Gli strumenti finanziari emessi da società diverse dalle società consolidate sono generalmente considerati «investment securities» ai fini dell'Investment Company Act, a meno che non sussistano altre circostanze che coinvolgano attivamente la società detentrice di tali partecipazioni nella gestione della società sottostante. I nostri livelli di partecipazione possono inoltre essere influenzati se le nostre società vengono acquisite da terzi o se le nostre società emettono azioni che diluiscono la nostra partecipazione. Le azioni che potremmo dover intraprendere per affrontare tali questioni mantenendo al contempo la conformità al 40% Test potrebbero incidere negativamente sulla nostra capacità di creare e realizzare valore presso le nostre società.

Le crisi e le recessioni economiche possono avere ripercussioni negative su di noi.

Gli eventi che interessano i mercati dei capitali, i mercati del debito e le economie degli Stati Uniti e internazionali possono incidere negativamente sul nostro valore e sulla nostra capacità di perseguire determinate iniziative tattiche e strategiche, quali l'accesso a ulteriori finanziamenti azionari o di debito, pubblici o privati, per noi o per le nostre società, e la cessione delle nostre partecipazioni nelle società a condizioni per noi accettabili e in tempi coerenti con le nostre aspettative.

Non possiamo fornire alcuna garanzia che in futuro non verranno individuate carenze rilevanti nel nostro controllo interno sull'informativa finanziaria.

Non possiamo darLe alcuna garanzia che in futuro non verranno individuate carenze rilevanti nel nostro controllo interno sull'informativa finanziaria. Il mancato mantenimento o la mancata attuazione dei controlli nuovi o migliorati richiesti, o le difficoltà che incontriamo nella loro attuazione, potrebbero determinare una carenza rilevante o potrebbero determinare errori rilevanti nel nostro bilancio consolidato. Tali errori potrebbero determinare una riesposizione del nostro bilancio consolidato, causare il nostro mancato rispetto degli obblighi di informativa e/o indurre gli investitori a perdere fiducia nelle informazioni finanziarie da noi riportate, con conseguente calo del prezzo delle nostre azioni.

I settori del venture capital e degli acceleratori sono caratterizzati da una concorrenza intensa, che potrebbe avere un impatto negativo rilevante sulla nostra attività.

Competiamo in qualità di società di venture capital sia per gli investitori dei fondi, sia per le opportunità di investimento e le opportunità legate agli acceleratori. Il settore del venture capital è altamente frammentato e i nostri concorrenti comprendono fondi di venture, banche di investimento e investitori ad alto patrimonio netto. Diversi fattori concorrono ad aumentare i nostri rischi concorrenziali:

• un certo numero dei nostri concorrenti in alcune delle nostre attività può disporre di risorse finanziarie, tecniche, di marketing e di altro tipo e di personale maggiori dei nostri e, nel caso di alcune classi di attività o regioni geografiche, di una storia operativa più lunga, di relazioni più consolidate, di maggiore competenza o di migliore reputazione;
• i nostri fondi potrebbero non ottenere risultati pari a quelli dei fondi dei concorrenti o di altri prodotti di investimento disponibili;
• i nostri concorrenti hanno raccolto o potrebbero raccogliere ingenti capitali e molti di essi hanno obiettivi e strategie di investimento simili a quelli dei nostri fondi, il che può creare ulteriore concorrenza per le opportunità di investimento e può ridurre l'entità e la durata delle inefficienze di prezzo che molte strategie di investimento alternative cercano di sfruttare; come gruppo siamo relativamente nuovi e ciò potrebbe comportare sfide concorrenziali e operative
• alcuni di questi concorrenti possono inoltre avere un costo del capitale inferiore e accesso a fonti di finanziamento a noi non disponibili, il che può creare svantaggi concorrenziali per noi rispetto alle opportunità di investimento;
• alcuni dei nostri concorrenti possono avere una maggiore tolleranza al rischio, valutazioni del rischio diverse o soglie di rendimento inferiori, il che potrebbe consentire loro di considerare una più ampia varietà di investimenti e di fare offerte più aggressive delle nostre per gli investimenti;
• vi sono relativamente poche barriere all'ingresso che ostacolano la costituzione di nuovi fondi, tra cui un costo relativamente basso di ingresso in questi settori, e gli sforzi andati a buon fine dei nuovi entranti nelle nostre varie linee di attività, tra cui grandi banche commerciali e di investimento e altre istituzioni finanziarie, hanno determinato un aumento della concorrenza;

Potremmo non riuscire ad attuare o a gestire con successo la complessità di nuove strategie di investimento, mercati e attività, il che potrebbe incidere negativamente sulla nostra attività, sui nostri risultati operativi e sulla nostra situazione finanziaria.

La nostra strategia di crescita si basa, in parte, sull'espansione della nostra piattaforma attraverso strategie di investimento selettive. Se le nostre strategie di investimento non producono i risultati attesi, rischiamo di perdere tutto il nostro capitale impegnato in tali operazioni.

Esiste il rischio che i nostri dipendenti, consulenti o subappaltatori pongano in essere comportamenti scorretti che incidano negativamente sulla nostra attività. Siamo soggetti a una serie di obblighi e standard derivanti dalla nostra attività e dalla nostra autorità sulle attività che gestiamo. La violazione di tali obblighi e standard da parte di qualsiasi nostro dipendente, consulente o subappaltatore inciderebbe negativamente sui nostri clienti e su di noi. Potremmo inoltre risentire negativamente di comportamenti scorretti da parte dei vertici delle società in portafoglio nelle quali investiamo, anche se potremmo non essere in grado di controllare o attenuare tali comportamenti. Tali comportamenti scorretti possono inoltre influire negativamente sulla valutazione degli investimenti in tali società in portafoglio. Anche i nostri dipendenti, consulenti o subappaltatori attuali e passati, nonché quelli delle nostre società in portafoglio, potrebbero essere oggetto di accuse di molestie sessuali, discriminazione razziale e di genere o di altri comportamenti analoghi che, a prescindere dall'esito finale, possono generare una pubblicità negativa in grado di danneggiare in modo significativo il nostro marchio e la nostra reputazione, nonché quelli della società in portafoglio interessata. Inoltre, la nostra attività richiede spesso di trattare questioni riservate di grande rilevanza per le società nelle quali possiamo investire. Qualora i nostri dipendenti, consulenti o subappaltatori utilizzassero o divulgassero impropriamente informazioni riservate, potremmo subire gravi danni alla nostra reputazione, alla nostra posizione finanziaria e ai nostri rapporti commerciali attuali e futuri, nonché affrontare contenziosi o indagini potenzialmente rilevanti. Non è sempre possibile individuare o scoraggiare tali comportamenti scorretti e le precauzioni che adottiamo potrebbero non essere efficaci in tutti i casi. Qualora un nostro dipendente, consulente o subappaltatore, o un dipendente delle società in portafoglio, ponesse in essere comportamenti scorretti o fosse accusato di tali comportamenti, la nostra attività e la nostra reputazione potrebbero risentirne in modo rilevante e negativo.

Rischi relativi alle nostre società

La maggior parte delle nostre società in portafoglio presenta una storia di perdite operative e/o una storia operativa limitata e potrebbe non raggiungere mai la redditività.

La maggior parte delle nostre società in portafoglio presenta una storia di perdite operative e/o una storia operativa limitata, ha subito perdite storiche significative e potrebbe non raggiungere mai la redditività. Molte hanno sostenuto costi sostanziali per sviluppare e commercializzare i propri prodotti, hanno registrato perdite nette e non sono in grado di finanziare il proprio fabbisogno di liquidità con la gestione operativa. Ci aspettiamo che le spese operative di alcune delle nostre società aumentino sostanzialmente nel prossimo futuro, man mano che continueranno a sviluppare prodotti e servizi, ad aumentare le attività di vendita e di marketing e ad espandere le operazioni.

Le nostre società affrontano una concorrenza intensa, che potrebbe incidere negativamente sulla loro attività, sulla loro situazione finanziaria, sui loro risultati operativi e sulle loro prospettive di crescita.

Vi è una concorrenza intensa nei settori e nei mercati della crescita, della tecnologia, dell'industria, dei beni di consumo, del business e di altri comparti, e ci aspettiamo che la concorrenza si intensifichi in futuro. La nostra attività, la nostra situazione finanziaria e i nostri risultati operativi risentiranno in modo rilevante e negativo se le nostre società non saranno in grado di competere con successo. Molti dei concorrenti attuali e potenziali possono disporre di risorse finanziarie, tecniche, di marketing e di altro tipo superiori a quelle delle nostre società. Ciò può collocare le nostre società in una posizione di svantaggio nel rispondere alle offerte dei loro concorrenti, ai cambiamenti tecnologici o alle variazioni delle esigenze dei clienti. Inoltre, le nostre società possono trovarsi in una posizione di svantaggio concorrenziale perché molti dei loro concorrenti hanno una maggiore notorietà del marchio, basi di clienti più ampie e una gamma più ampia di prodotti offerti. Inoltre, le nostre società possono competere tra loro.

Il successo o l'insuccesso di molte delle nostre società dipende dall'efficacia finale di tecnologie, dispositivi medici, servizi finanziari, diagnostica sanitaria, ecc. di nuova creazione.

Le strategie aziendali delle nostre società dipendono spesso in misura rilevante dal successo del lancio e della commercializzazione di una tecnologia o di un dispositivo innovativi, inclusi, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le tecnologie o i dispositivi utilizzati nel settore sanitario, nei servizi finanziari o nei media digitali. Nonostante tutti i nostri sforzi per comprendere la ricerca e lo sviluppo alla base dell'innovazione o della creazione di tali tecnologie e dispositivi prima di mettere a disposizione di una società servizi o capitale, talvolta le prestazioni della tecnologia o del dispositivo non corrispondono alle nostre aspettative né a quelle di tale società. In tali situazioni è probabile che subiremo una perdita parziale o totale del capitale da noi impiegato in tale società.

Le nostre società potrebbero non avere successo se non si adattano all'evoluzione dei mercati.

Se le nostre società non si adattano ai cambiamenti della tecnologia e alle richieste dei clienti e dei fornitori, potrebbero non diventare o non rimanere redditizie. Non vi è alcuna garanzia che i prodotti e i servizi delle nostre società raggiungano o mantengano una penetrazione di mercato o un successo commerciale, né che le attività delle nostre società abbiano successo.

I settori delle nostre società in portafoglio sono caratterizzati da:

• una tecnologia in rapida evoluzione;
• standard di settore in evoluzione;
• frequente introduzione di nuovi prodotti e servizi;
• canali di distribuzione in evoluzione;
• una regolamentazione governativa in evoluzione;
• scenari di proprietà intellettuale in frequente mutamento; e
• esigenze dei clienti in mutamento.

Il nostro successo futuro dipenderà dalla capacità delle nostre società di adattarsi a tali mercati in evoluzione. Esse potrebbero non essere in grado di adattare in modo adeguato o economicamente sostenibile i propri prodotti e servizi, di sviluppare nuovi prodotti e servizi o di creare e mantenere canali di distribuzione efficaci per i propri prodotti e servizi. Se le nostre società non sono in grado di offrire prodotti e servizi competitivi o di mantenere canali di distribuzione efficaci, venderanno meno prodotti e servizi e rinunceranno a potenziali ricavi, con la possibile conseguenza di subire perdite. Inoltre, noi e le nostre società potremmo non essere in grado di rispondere ai cambiamenti del mercato in modo economicamente efficiente e le nostre società potrebbero diventare o rimanere non redditizie.

Le nostre società potrebbero crescere rapidamente e potrebbero non essere in grado di gestire la propria crescita.

Ci aspettiamo che alcune delle nostre società crescano rapidamente. Una crescita rapida comporta spesso notevoli tensioni operative, gestionali e finanziarie per un'impresa. Per gestire con successo una crescita rapida, le nostre società devono, tra l'altro:

• migliorare, potenziare ed espandere le proprie infrastrutture aziendali;
• potenziare le attività di sviluppo, ricerca e produzione;
• sviluppare adeguati controlli sull'informativa finanziaria;
• attrarre e trattenere personale qualificato; e
• mantenere livelli adeguati di liquidità.

Se le nostre società non sono in grado di gestire con successo la propria crescita, la loro capacità di rispondere efficacemente alla concorrenza e di raggiungere o mantenere la redditività ne risentirà negativamente.

In base al nostro modello di business, alcune o tutte le nostre società avranno la necessità di raccogliere capitale aggiuntivo per finanziare la propria operatività in qualsiasi momento.

Potremmo non essere in grado di finanziare, non avere in programma di finanziare o rifiutarci di finanziare, in tutto o in parte, tali importi, e tali importi potrebbero non essere disponibili da terzi a condizioni accettabili, o non esserlo affatto. Inoltre, se le nostre società raccolgono capitale aggiuntivo da terzi, sotto forma di debito o di capitale, tale capitale potrebbe avere rango superiore alle nostre partecipazioni in tali società o diluirle.

Non possiamo essere certi che le nostre società saranno in grado di ottenere ulteriori finanziamenti a condizioni favorevoli quando necessario, o di ottenerli affatto. Potremmo non avere in programma di fornire alle nostre società risorse di capitale sufficienti a consentire loro di raggiungere una posizione di flusso di cassa positivo o la vendita della società, potremmo non essere in grado di farlo o potremmo rifiutarci di farlo. Le crisi e le recessioni economiche generali possono inoltre incidere negativamente sulla capacità di alcune delle nostre società di finanziare la propria operatività attraverso altri azionisti e altre fonti di capitale. Potremmo inoltre non riuscire a prevedere con precisione il fabbisogno di capitale delle società. Se le nostre società hanno bisogno di capitale ma non sono in grado di raccoglierlo da noi o da altre fonti esterne, potrebbero dover cessare o ridimensionare l'attività. In tal caso, la nostra partecipazione in tale società diventerà di minor valore. Se le nostre società raccolgono capitale aggiuntivo da terzi, sotto forma di debito o di capitale, tale capitale potrebbe avere effetto diluitivo, rendendo le nostre partecipazioni di minor valore, oppure, se tale capitale ha rango superiore al capitale da noi impiegato, i suoi titolari potrebbero avere diritto a ricevere restituzioni di capitale prima che noi abbiamo diritto a ricevere qualsiasi restituzione del capitale da noi impiegato. Inoltre, in caso di insolvenza, liquidazione, scioglimento, riorganizzazione o fallimento di una o più delle nostre società, i titolari degli strumenti di tale società aventi rango superiore al capitale da noi impiegato avranno, di norma, diritto a ricevere il pagamento integrale prima che noi riceviamo qualsiasi restituzione del capitale o delle partecipazioni da noi impiegati. Dopo aver restituito tale capitale di rango superiore, tale società potrebbe non avere alcuna attività residua da utilizzare per restituirci capitale, con la conseguenza che perderemmo parte o la totalità del capitale da noi impiegato in tale società.

Il COVID-19 continua a incidere sugli Stati Uniti e su altri paesi in tutto il mondo, ha causato e potrebbe causare ulteriormente interruzioni della nostra attività e incidere negativamente sui nostri risultati finanziari.

Il COVID-19 ha causato, e continua a causare, gravi perturbazioni delle economie statunitense e mondiale. Nel marzo 2020 l'Organizzazione mondiale della sanità ha dichiarato il COVID-19 una pandemia e gli Stati Uniti hanno dichiarato l'emergenza nazionale a causa del focolaio. In relazione a tali dichiarazioni, vari governi in tutto il mondo hanno istituito misure per rallentare la trasmissione del COVID-19, che limitano sostanzialmente le attività delle persone e delle imprese. Tali misure hanno incluso, ad esempio, la chiusura delle attività non essenziali, limitazioni alle dimensioni degli assembramenti, ordini di rimanere a casa, quarantene, maggiori controlli alle frontiere e limitazioni agli spostamenti. I governi degli Stati Uniti e di tutto il mondo hanno risposto con stimoli fiscali e monetari volti a fornire assistenza di emergenza a persone e imprese colpite negativamente dal COVID-19. Il focolaio di COVID-19 e le azioni intraprese in risposta hanno avuto un impatto di vasta portata sulle economie statunitense e mondiale, contribuendo a una significativa volatilità dei mercati finanziari, determinando una maggiore volatilità dei prezzi azionari e tassi di interesse più bassi e causando sospensioni temporanee dal lavoro e licenziamenti nel mercato del lavoro. Negli ultimi mesi il numero di casi di COVID-19 è risalito in molti paesi del mondo, compresi gli Stati Uniti, soprattutto dopo che varianti più contagiose del virus hanno iniziato a diffondersi a livello globale. Sebbene siano stati sviluppati, o siano in fase di sviluppo, diversi vaccini contro il COVID-19, i tempi di una vaccinazione diffusa sono incerti e tali vaccini potrebbero essere meno efficaci contro eventuali nuove varianti mutate del virus.

La portata e l'ampiezza della pandemia di COVID-19 possono accentuare i potenziali effetti negativi sulla nostra attività, sui nostri risultati finanziari e sui nostri risultati operativi, che potrebbero essere rilevanti e incidere su di noi con modalità che al momento non possiamo prevedere. Molte delle modalità negative con cui il COVID-19 può incidere su di noi si sono già concretizzate e possono concretizzarsi in futuro, incidendo negativamente sulla nostra valutazione, sulle valutazioni del nostro portafoglio e sull'operatività delle nostre attività e di quelle delle nostre società in portafoglio, nonché su quelle delle controparti, inclusi fornitori e clienti. Questi rischi potrebbero, in futuro, diventare ancora più significativi di quanto non siano attualmente o di quanto attualmente previsto. Sebbene sia impossibile prevedere con certezza la piena portata delle ramificazioni economiche e commerciali, il COVID-19 ha inciso, e potrebbe incidere ulteriormente, sulla nostra attività in vari modi oltre a quelli qui specificati.

Potremmo avere conflitti con le nostre società in portafoglio.

Potremmo avere conflitti con le nostre società in portafoglio che potrebbero incidere negativamente sulle nostre partecipazioni azionarie. Alcune delle nostre società in portafoglio ci concedono quote di capitale in cambio di servizi futuri. Qualora non fornissimo tali servizi o non fossimo in grado di fornirli, alcune società in portafoglio potrebbero contestare le nostre partecipazioni azionarie in esse.

Le crisi e le recessioni economiche possono incidere negativamente sui piani delle nostre società e sui loro risultati operativi.

Molte delle nostre società dipendono in larga misura da fonti esterne di capitale per finanziare la propria operatività. Le interruzioni della disponibilità di capitale da tali fonti incideranno negativamente sulla capacità di tali società di perseguire i propri modelli di business e le costringeranno a rivedere di conseguenza i propri piani di crescita e sviluppo. Tali modifiche, a loro volta, incideranno negativamente sulla nostra capacità di realizzare il valore del capitale da noi impiegato in tali società.

Inoltre, le recessioni dell'economia, nonché le possibili risposte governative a tali recessioni e/o a specifiche situazioni dell'economia, potrebbero incidere sulle prospettive commerciali di alcune delle nostre società, incluse, a titolo esemplificativo e non esaustivo, le seguenti modalità: debolezze nei settori dei servizi finanziari; riduzione della spesa delle imprese e/o dei consumatori; e/o cambiamenti sistemici nelle modalità di funzionamento del sistema sanitario negli Stati Uniti.

Alcune delle nostre società potrebbero non essere in grado di tutelare i propri diritti proprietari e potrebbero violare i diritti proprietari altrui.

Le nostre società rivendicano varie forme di tutela della proprietà intellettuale. La proprietà intellettuale può costituire una parte importante delle attività e dei punti di forza competitivi delle nostre società. I diritti di proprietà intellettuale sono generalmente tutelati dalla legge federale, più tipicamente dalle leggi sul diritto d'autore, sui brevetti, sui marchi e sui segreti commerciali. Sebbene ci aspettiamo che le nostre società adottino ragionevoli sforzi per tutelare i propri diritti di proprietà intellettuale, terzi potrebbero sviluppare autonomamente una proprietà intellettuale simile. Inoltre, la complessità della normativa internazionale sui segreti commerciali, sul diritto d'autore, sui marchi e sui brevetti, unita alle risorse limitate delle nostre società e alle esigenze di rapida consegna di prodotti e servizi al mercato, crea il rischio che gli sforzi delle nostre società per prevenire l'appropriazione indebita della propria tecnologia si rivelino inadeguati.

Alcune delle nostre società ottengono inoltre in licenza da terzi proprietà intellettuale ed è possibile che possano essere oggetto di azioni per violazione basate sull'uso della proprietà intellettuale concessa loro in licenza da tali terzi. Le nostre società ottengono, in genere, dichiarazioni sull'origine e sulla titolarità di tale proprietà intellettuale concessa in licenza. Tuttavia, ciò potrebbe non tutelarle adeguatamente. Qualsiasi pretesa relativa ai diritti proprietari delle nostre società, fondata o meno, potrebbe esporle a costosi contenziosi e distogliere il loro personale tecnico e dirigenziale da altre questioni aziendali. Se le nostre società sostengono costosi contenziosi e il loro personale non è impiegato in modo efficace, le spese e le perdite sostenute dalle nostre società aumenteranno e i loro utili, se presenti, diminuiranno.

Terzi hanno fatto e potrebbero far valere nei confronti delle nostre società pretese di violazione o di altro tipo in materia di proprietà intellettuale fondate sui propri brevetti o su altre pretese in materia di proprietà intellettuale. Anche se riteniamo che i prodotti delle nostre società non violino alcun brevetto di terzi, le nostre società potrebbero dover pagare danni sostanziali, inclusi eventualmente i treble damages, qualora si stabilisca in via definitiva che li violino. Potrebbero dover ottenere una licenza per vendere i propri prodotti qualora si stabilisca che questi violano la proprietà intellettuale di un'altra persona. Potrebbe essere vietato alle nostre società di vendere i propri prodotti prima di ottenere una licenza, che, ammesso che sia disponibile, potrebbe richiedere il pagamento di royalty sostanziali. Anche se le pretese di violazione nei confronti delle nostre società sono prive di fondamento, difendersi da questo tipo di azioni legali richiede molto tempo, è costoso e può distogliere l'attenzione del management da altre questioni aziendali.

Alcune delle nostre società potrebbero dover far fronte a responsabilità legali derivanti da pretese avanzate nei confronti della loro attività, dei loro prodotti o del loro lavoro.

Poiché la progettazione, lo sviluppo, la fabbricazione e la vendita di alcuni prodotti delle società comportano un rischio intrinseco di responsabilità per danno da prodotto, alcune delle nostre società stipulano un'assicurazione per la responsabilità da prodotto. Non vi è alcuna garanzia che le nostre società siano in grado di mantenere o ottenere in futuro un'assicurazione adeguata per la responsabilità da prodotto e qualsiasi pretesa di responsabilità da prodotto potrebbe avere un effetto negativo rilevante sulla stabilità finanziaria, sui ricavi e sui risultati operativi di una società. Inoltre, gli incarichi delle nostre società possono riguardare progetti essenziali per l'operatività delle attività dei loro clienti. Se le nostre società non adempiono ai propri obblighi contrattuali, potrebbero essere soggette a responsabilità legale, il che potrebbe incidere negativamente sulla loro attività, sui risultati operativi e sulla situazione finanziaria. I contratti delle nostre società includono in genere disposizioni volte a limitare la loro esposizione a pretese legali relative ai loro servizi e prodotti. Tuttavia, tali disposizioni potrebbero non tutelare le nostre società o potrebbero non essere azionabili. Inoltre, alcune delle nostre società dipendono dai rapporti con i propri clienti e dalla reputazione di servizi di alta qualità e di integrità per mantenere e attrarre clienti. Di conseguenza, le pretese avanzate nei confronti del lavoro delle nostre società possono danneggiare la loro reputazione, il che a sua volta potrebbe incidere sulla loro capacità di competere per nuovi lavori e incidere negativamente sui loro ricavi e sulla loro redditività.

Il successo delle nostre società dipende dalla loro capacità di attrarre e trattenere personale qualificato.

Le nostre società dipendono dalla loro capacità di attrarre e trattenere dirigenti di alto livello e personale chiave, compreso personale formato nei settori tecnico, vendite, operazioni, strategia, direzione generale, finanza e marketing. Le nostre società dovranno inoltre continuare ad assumere ulteriore personale man mano che si espandono. Qualsiasi interruzione dell'attività lavorativa potrebbe avere un effetto negativo rilevante sulle rispettive operazioni. Una carenza di personale qualificato necessario o un'interruzione dell'attività lavorativa limiterebbe la capacità delle nostre società di crescere, di aumentare le vendite dei propri prodotti e servizi esistenti e di lanciare nuovi prodotti e servizi.

Le normative governative e le incertezze giuridiche possono comportare oneri finanziari per le attività delle nostre società.

I produttori di molti dispositivi e i gestori di strutture tecniche sono soggetti a una regolamentazione federale e statale potenzialmente rigorosa. Il mancato rispetto di tali requisiti normativi potrebbe comportare sanzioni civili o penali o procedimenti di enforcement, compreso il richiamo di un prodotto/servizio o un ordine di «cessazione della distribuzione». L'emanazione di ulteriori leggi o regolamenti potrebbe incidere negativamente su alcune delle nostre società.

Alcune delle nostre società potrebbero essere soggette a una significativa regolamentazione in materia ambientale, di salute, di sicurezza dei dati e di sicurezza.

Alcune delle nostre società potrebbero essere soggette ad autorizzazioni e a regolamentazione ai sensi di leggi e regolamenti federali, statali e locali relativi alla tutela dell'ambiente e della salute e sicurezza umane. Inoltre, alcune delle nostre società potrebbero essere soggette a normative federali, statali e locali in materia di strumenti finanziari e di sicurezza dei dati, tra cui, a titolo esemplificativo e non esaustivo, l'Health Insurance Portability and Accountability Act of 1996, e successive modifiche, il California Consumer Privacy Act e il Regolamento generale sulla protezione dei dati europeo, che impongono a tali società, in vario grado, ulteriori obblighi, costi e rischi, compresa l'imposizione di sanzioni significative in caso di inosservanza. Inoltre, la Occupational Safety and Health Administration federale ha stabilito ampi requisiti in materia di sicurezza sul posto di lavoro. Il rispetto di tali normative potrebbe aumentare i costi operativi di alcune delle nostre società e la loro inosservanza potrebbe incidere negativamente sull'operatività e sui risultati di alcune delle nostre società.

Eventi catastrofici possono interrompere le attività delle nostre società.

Alcune delle nostre società sono attività altamente automatizzate e dipendono dalla propria infrastruttura di rete, da varie applicazioni software e da numerosi sistemi tecnologici interni e reti di dati per le funzioni di assistenza ai clienti, sviluppo, vendite e marketing e contabilità e finanza. Inoltre, alcune delle nostre società forniscono servizi ai propri clienti da strutture di data center situate in più sedi. Alcuni di questi data center sono gestiti da terzi e le società hanno un controllo limitato su tali strutture. Un'interruzione o un guasto di tali sistemi o data center in caso di calamità naturale, guasto delle telecomunicazioni, interruzione di corrente, attacco informatico, guerra, attacco terroristico o altro evento catastrofico potrebbe causare interruzioni dei sistemi, danni reputazionali, ritardi nello sviluppo dei prodotti, violazioni della sicurezza dei dati e perdita di dati critici. Tale evento potrebbe inoltre impedire alle società di evadere gli ordini dei clienti o di mantenere determinati livelli di servizio richiesti, in particolare con riferimento alle loro offerte SaaS. Sebbene alcune delle nostre società abbiano sviluppato determinati piani di disaster recovery e mantengano sistemi di backup per ridurre il potenziale effetto negativo di tali eventi, un evento catastrofico che comportasse la distruzione o l'interruzione di uno qualsiasi dei loro data center o dei loro sistemi critici aziendali o informatici potrebbe incidere gravemente sulla loro capacità di svolgere le normali attività e, di conseguenza, la loro attività, i loro risultati operativi e la loro situazione finanziaria potrebbero risentirne negativamente.

Non possiamo fornire alcuna garanzia che i piani di disaster recovery delle nostre società affronteranno tutte le questioni che esse potrebbero incontrare in caso di calamità o di altro problema imprevisto, e la loro assicurazione contro l'interruzione dell'attività potrebbe non risarcirle adeguatamente per le perdite che possono verificarsi in relazione a quanto precede. Qualora una calamità naturale, un attacco terroristico o un altro evento catastrofico dovesse distruggere una qualsiasi parte delle loro strutture o interrompere le loro operazioni per un periodo prolungato, o qualora condizioni meteorologiche avverse o sanitarie impediscano loro di consegnare i prodotti in modo tempestivo, la loro attività, la loro situazione finanziaria e i loro risultati operativi potrebbero risentirne negativamente.

I rendimenti storici attribuibili a noi e altri attributi di performance, compresi quelli presentati in qualsiasi sede, non devono essere considerati indicativi dei risultati futuri dei nostri fondi o delle nostre quote nei fondi.

Abbiamo presentato in vari luoghi alcune informazioni relative ai nostri rendimenti degli investimenti, quali gli IRR netti e lordi, i multipli del capitale investito e i valori degli investimenti realizzati e non realizzati. I rendimenti storici potrebbero non essere indicativi dei risultati futuri che Lei dovrebbe attendersi da noi per diverse ragioni. Inoltre, nei nostri calcoli potrebbero esservi errori umani. Esistono inoltre diverse metodologie utilizzate per calcolare i risultati che producono esiti diversi.

Il processo di due diligence che svolgiamo in relazione ai nostri investimenti potrebbe non rivelare tutti i fatti che possono essere rilevanti in relazione a un investimento

Prima di effettuare i nostri investimenti, svolgiamo una due diligence che riteniamo ragionevole e appropriata in base ai fatti e alle circostanze applicabili a ciascun investimento. L'obiettivo del processo di due diligence è individuare opportunità di investimento interessanti in base ai fatti e alle circostanze che circondano un investimento e individuare i possibili rischi associati a tale investimento. Nello svolgere la due diligence, valutiamo di norma una serie di importanti questioni commerciali, finanziarie, fiscali, contabili, tecnologiche, di cybersicurezza, regolamentari e legali per stabilire se procedere o meno con un investimento. Tuttavia, nello svolgere la due diligence e nel formulare una valutazione relativa a un investimento, ci basiamo sulle risorse a nostra disposizione, comprese le informazioni fornite dalla società oggetto dell'investimento e, in alcune circostanze, indagini di terzi. Il processo di due diligence può talvolta essere soggettivo con riferimento a società di recente costituzione o a operazioni di carve-out per le quali sono disponibili solo informazioni limitate.

I nostri fondi e il nostro stato patrimoniale possono detenere investimenti in strumenti finanziari non negoziati pubblicamente. In molti casi, ai nostri fondi o a noi può essere fatto divieto, per contratto o ai sensi delle normative applicabili in materia di valori mobiliari, di vendere tali strumenti in molti momenti. Di norma i nostri fondi o noi non saremo in grado di vendere pubblicamente tali strumenti a meno che la loro vendita non sia registrata ai sensi delle normative applicabili in materia di valori mobiliari o che non sia disponibile un'esenzione da tale registrazione, e in ogni caso solo nei momenti in cui non siamo in possesso di informazioni rilevanti non pubbliche. La capacità di molti dei nostri fondi o la nostra di cedere gli investimenti dipende in larga misura dai mercati dei capitali e, in particolare, dai mercati azionari pubblici. Ad esempio, la capacità di realizzare un qualsiasi valore da un investimento può dipendere dalla possibilità di completare un'offerta pubblica iniziale della società in portafoglio in cui è effettuato tale investimento. Anche qualora gli strumenti finanziari siano negoziati pubblicamente, le partecipazioni di grandi dimensioni possono spesso essere cedute solo nell'arco di un periodo di tempo considerevole, esponendo i rendimenti dei nostri investimenti ai rischi di ribasso dei prezzi di mercato durante il periodo di cessione previsto. Inoltre, poiché la strategia di investimento di molti dei nostri fondi, in particolare dei nostri fondi di private equity, comporta spesso la rappresentanza nei consigli di amministrazione delle società in portafoglio quotate dei nostri fondi, i nostri fondi possono essere limitati nella loro capacità di effettuare tali vendite in determinati periodi di tempo. Parimenti, le condizioni di mercato e il contesto normativo possono ritardare la capacità dei nostri fondi di realizzare l'exit e di realizzare valore dai propri investimenti. Ad esempio, l'aumento dei tassi di interesse e mercati del credito difficili possono rendere difficile ai potenziali acquirenti raccogliere capitale sufficiente per acquistare gli investimenti dei nostri fondi. Anche le politiche governative relative a determinate normative, quali il diritto antitrust, o le restrizioni agli investimenti esteri in determinate società in portafoglio o attività dei nostri fondi possono limitare le opportunità di exit dei nostri fondi. Ad esempio, ai sensi del FIRRMA, il CFIUS ha il potere di esaminare e potenzialmente bloccare o imporre condizioni a determinati investimenti esteri in società o beni immobili statunitensi, il che può ridurre il numero di potenziali acquirenti e limitare la capacità dei nostri fondi di uscire da determinati investimenti. Poiché molti dei nostri fondi hanno una durata finita, potremmo anche essere costretti a cedere investimenti prima di quanto altrimenti auspicabile. Di conseguenza, in determinate condizioni, i nostri fondi potrebbero essere costretti a vendere i propri investimenti a prezzi inferiori a quelli che si aspettavano di realizzare oppure a rinviare le vendite che avevano pianificato di effettuare, potenzialmente per un periodo considerevole. Inoltre, potremmo stabilire di poter essere tenuti a vendere le attività del nostro stato patrimoniale insieme agli investimenti dei nostri fondi in tali momenti. Abbiamo effettuato, e prevediamo di continuare a effettuare, significativi investimenti di capitale nei nostri fondi attuali e futuri e in altre strategie. Conferire capitale a tali fondi è rischioso e potremmo perdere parte o la totalità dell'importo del capitale dei nostri investimenti.

Si prega di inviare per e-mail eventuali preoccupazioni in merito a questi fattori di rischio a legal@crosswork.us

Gli investimenti in private equity, compresi i nostri, sono rischiosi, speculativi, illiquidi e comportano il rischio di perdita di tutto il capitale.