Factores de riesgo y divulgaciones

Riesgos de inversión en fondos de capital de riesgo

Riesgo de iliquidez

Las inversiones en fondos de capital de riesgo son sumamente ilíquidas. Los limited partners normalmente no pueden retirar sus compromisos de capital ni vender sus participaciones hasta que expire el plazo de vigencia del fondo, que puede ser de 10 años o más, con posibles prórrogas. No existe un mercado público para las participaciones en fondos, y cualquier restricción a la transmisión prevista en el limited partnership agreement puede limitar gravemente su capacidad para transmitir su participación. Es posible que no tenga acceso a su capital invertido durante períodos prolongados, y no debe invertir recursos que pueda necesitar para otros fines durante el plazo de vigencia del fondo.

Riesgo de llamadas de capital

Cuando usted se compromete a invertir en un fondo de capital de riesgo, queda legalmente obligado a aportar capital cuando el general partner lo requiera, normalmente con un preaviso de solo 10-30 días. El incumplimiento de las llamadas de capital puede dar lugar a sanciones graves, incluidas la pérdida de su participación existente en el fondo, la dilución de su porcentaje de propiedad o acciones legales. Debe mantener liquidez suficiente durante todo el período de inversión del fondo para atender estas llamadas de capital impredecibles.

Riesgo de concentración y diversificación

Los fondos de capital de riesgo normalmente invierten en una cartera concentrada de empresas en etapa inicial, a menudo dentro de sectores industriales o regiones geográficas específicos. Esta concentración aumenta el riesgo de que un mal desempeño en un sector, una tecnología o un mercado concretos pueda afectar de forma significativa a la rentabilidad global del fondo. A diferencia de las inversiones diversificadas en mercados públicos, un pequeño número de inversiones puede representar un porcentaje elevado del valor total del fondo.

Riesgo del general partner y de la gestión

El éxito de su inversión depende por completo de la capacidad, el criterio y la participación continuada del general partner del fondo y de su equipo directivo. Si el personal clave abandona el fondo o deja de estar disponible, el desempeño del fondo podría verse perjudicado de forma sustancial. Los general partners tienen amplias facultades discrecionales sobre las decisiones de inversión, y los limited partners no tienen control sobre las operaciones diarias ni sobre las decisiones de inversión individuales.

Riesgo de la estructura de comisiones y de carried interest

Los fondos de capital de riesgo normalmente cobran comisiones de gestión del 2-3 % anual sobre el capital comprometido, además de un carried interest del 20-30 % de los beneficios que superen un umbral de rentabilidad preferente. Estas comisiones se cobran con independencia del desempeño del fondo y pueden reducir de forma significativa su rentabilidad neta. Las comisiones de gestión se mantienen durante toda la vida del fondo, y el carried interest se calcula tanto sobre las ganancias no realizadas como sobre las realizadas, lo que puede dar lugar a situaciones de clawback si las inversiones posteriores tienen un desempeño inferior.

Riesgo de valoración

Las valoraciones de las empresas de cartera suelen basarse en metodologías subjetivas y pueden no reflejar los valores reales de mercado. Las valoraciones de empresas privadas pueden estar infladas durante los períodos de captación de capital y pueden no materializarse en la salida. Las valoraciones trimestrales facilitadas por el fondo pueden ser estimaciones que difieran sustancialmente de los valores de salida finales. Las metodologías de valoración pueden cambiar con el tiempo, lo que genera incoherencias en el rendimiento comunicado.

Riesgo regulatorio y fiscal

Los cambios en las leyes fiscales, en la normativa sobre valores o en la normativa sobre asesores de inversión podrían afectar de forma sustancial a las operaciones del fondo y a su rentabilidad. La presentación de información fiscal de las inversiones en capital de riesgo es compleja y puede dar lugar a pasivos fiscales inesperados. El fondo puede estar sujeto a normativas de múltiples jurisdicciones, y los cambios en los requisitos regulatorios podrían aumentar los costes operativos o limitar las oportunidades de inversión.

Riesgo de momento de mercado y de año de vintage

El momento en que usted invierte en un fondo de capital de riesgo (el «año de vintage») puede afectar de forma significativa a la rentabilidad. Los fondos que empiezan a invertir en máximos de mercado pueden pagar valoraciones más altas por las empresas de cartera, mientras que los que invierten durante caídas del mercado pueden lograr mejores valoraciones de entrada, pero pueden afrontar plazos de salida más largos. Los ciclos de mercado en el capital de riesgo pueden abarcar muchos años y pueden no correlacionarse con los ciclos de los mercados públicos.

Riesgo de fracaso de las empresas de cartera

Las empresas en etapa inicial tienen altas tasas de fracaso, y es habitual que un porcentaje significativo de las empresas de cartera llegue a quedar sin valor. Incluso los fondos de capital de riesgo exitosos pueden sufrir pérdidas totales en el 50-70 % de sus inversiones. La rentabilidad del fondo suele depender de un pequeño número de inversiones de gran éxito que compensen los numerosos fracasos.

Riesgo del limited partnership agreement

El limited partnership agreement regula sus derechos y obligaciones como inversor y normalmente contiene disposiciones que favorecen en gran medida al general partner. Estos acuerdos pueden incluir amplias disposiciones de indemnización, limitaciones de responsabilidad, restricciones de acceso a la información y cláusulas que limitan su capacidad de competir con el fondo. Las disposiciones de modificación pueden permitir cambios en el acuerdo sin su consentimiento en determinadas circunstancias.

Riesgo operativo y de cumplimiento

Los fondos de capital de riesgo se enfrentan a riesgos operativos, entre ellos controles internos inadecuados, incumplimientos, brechas de ciberseguridad y dependencias de personas clave. Estos fallos operativos podrían dar lugar a sanciones regulatorias, pérdida de información confidencial o efectos adversos sustanciales en el desempeño del fondo. Los proveedores de servicios del fondo, incluidos los administradores y los auditores, también pueden presentar riesgos operativos.

Riesgos de la estructura de inversión y de los instrumentos derivados

Riesgos de los vehículos de propósito especial (SPV)

Podemos utilizar vehículos de propósito especial para estructurar inversiones, lo que crea capas adicionales de riesgo y complejidad. Los SPV pueden tener un historial operativo limitado y activos mínimos más allá de la inversión subyacente, y pueden estar sujetos a requisitos regulatorios diferentes. El fracaso de un SPV, la quiebra del SPV o las disputas entre los inversores del SPV podrían dar lugar a la pérdida total del capital invertido. Las estructuras de SPV también pueden generar complicaciones fiscales, limitar su capacidad de controlar o supervisar directamente las inversiones y conllevar comisiones y gastos adicionales que reducen la rentabilidad global.

Riesgos de los instrumentos derivados y sintéticos

Podemos utilizar instrumentos derivados, incluidos opciones, warrants, swaps, forwards y otros instrumentos sintéticos, para obtener exposición a empresas de cartera o cubrir riesgos. Estos instrumentos suelen ser complejos, pueden ser difíciles de valorar y pueden dar lugar a pérdidas superiores a la inversión inicial. Las posiciones en derivados pueden exigir pagos de margen o la aportación de garantías que podrían tensionar la liquidez. Existe riesgo de contraparte en todos los instrumentos derivados, de modo que el incumplimiento de sus obligaciones por parte de una contraparte podría dar lugar a pérdidas significativas, con independencia del desempeño del activo subyacente.

Riesgos de los acuerdos de compra a plazo

Los acuerdos de compra a plazo y las estructuras de transacción preacordadas similares implican el compromiso de comprar valores a precios o en condiciones predeterminados en fechas futuras. Estos acuerdos crean obligaciones vinculantes con independencia de los cambios en las condiciones de mercado, en el desempeño de la empresa o en sus circunstancias financieras. Es posible que se le exija completar las compras aunque la inversión ya no parezca atractiva o aunque las perspectivas de la empresa se hayan deteriorado sustancialmente. Los acuerdos a plazo también pueden limitar su capacidad de negociar las condiciones o de realizar diligencia debida adicional antes del cierre de la transacción.

Riesgos de los productos estructurados y de los valores complejos

Podemos invertir en productos estructurados, valores convertibles, acciones preferentes con condiciones complejas u otros instrumentos híbridos que combinan características de deuda y de capital, o crearlos. Estos instrumentos suelen tener estructuras de pago complicadas, múltiples opciones implícitas y condiciones que los inversores pueden no comprender bien. El valor de los productos estructurados puede no correlacionarse con los activos subyacentes, y las características de reembolso anticipado o de conversión pueden ejercerse en momentos inoportunos, lo que limita la rentabilidad potencial o acelera las pérdidas.

Riesgos de apalancamiento y de margen

Las estructuras de inversión pueden implicar apalancamiento mediante endeudamiento, cuentas de margen o instrumentos apalancados, lo que amplifica tanto las ganancias como las pérdidas. Las posiciones apalancadas pueden exigir aportaciones adicionales de capital si las posiciones evolucionan en nuestra contra, posiblemente en momentos en que no se dispone fácilmente de capital adicional. Las llamadas de margen y las liquidaciones forzosas pueden producirse durante períodos de tensión del mercado, cuando la liquidez es limitada y los precios de los activos están deprimidos, lo que puede dar lugar a pérdidas realizadas en los peores momentos posibles. Los costes por intereses de las posiciones apalancadas reducen la rentabilidad neta y se siguen devengando con independencia del desempeño de la inversión.

Riesgos de las estructuras transfronterizas y de divisas

Las estructuras de inversión internacionales pueden implicar múltiples jurisdicciones, divisas y regímenes regulatorios, lo que crea complejidad y riesgo adicionales. Los instrumentos de cobertura de divisas utilizados para gestionar el riesgo de tipo de cambio pueden no ser totalmente eficaces y pueden dar lugar a pérdidas si los movimientos de las divisas no se predicen con exactitud. Las estructuras transfronterizas pueden estar sujetas a retenciones fiscales, restricciones a la transmisión o cambios en los tratados fiscales internacionales que podrían afectar de forma sustancial a la rentabilidad. La inestabilidad política, los cambios en las leyes de inversión extranjera o el deterioro de las relaciones internacionales podrían afectar negativamente a las estructuras de inversión transfronterizas.

Riesgos de las estructuras de fondos de fondos y de múltiples capas

Algunas inversiones pueden implicar estructuras de fondos de fondos o múltiples capas de vehículos de inversión, cada una de las cuales añade comisiones, complejidad y posibles puntos de fallo. Las estructuras de múltiples capas pueden ocultar las inversiones subyacentes últimas, dificultar la evaluación de la verdadera exposición al riesgo y crear situaciones en las que sus intereses pueden no estar alineados con los de otros participantes en la estructura. Cada capa puede tener condiciones, estructuras de comisiones y disposiciones de gobernanza distintas que podrían entrar en conflicto con sus intereses o limitar su capacidad de influir en las decisiones que afecten a su inversión.

Riesgos de las líneas de liquidez y de las mejoras crediticias

Algunas estructuras de inversión pueden incluir líneas de liquidez, mejoras crediticias o mecanismos de garantía que pueden no funcionar según lo previsto en períodos de tensión del mercado. Estos mecanismos suelen tener limitaciones, exclusiones o desencadenantes de terminación que pueden volverlos ineficaces precisamente cuando más se necesitan. Los proveedores de mejoras crediticias pueden enfrentarse ellos mismos a dificultades financieras, lo que podría eliminar la protección esperada. Una confianza excesiva en tales mecanismos puede conducir a una gestión de riesgos inadecuada y a pérdidas inesperadas cuando los mecanismos no proporcionan el respaldo previsto.

Riesgos de la estructura regulatoria y de cumplimiento

Las estructuras de inversión complejas pueden estar sujetas a requisitos regulatorios en evolución, incluidos límites de posición, obligaciones de información, requisitos de capital y restricciones a determinados tipos de transacciones. Los cambios en la normativa podrían forzar la cancelación de posiciones en momentos desfavorables o impedir la aplicación de estrategias de inversión. Algunas estructuras pueden depender de exenciones o interpretaciones regulatorias específicas que podrían ser modificadas o retiradas por las autoridades regulatorias, lo que podría dar lugar a incumplimientos, sanciones o una reestructuración forzosa de las inversiones.

Riesgos operativos y de liquidación en estructuras complejas

Las estructuras de inversión complejas suelen implicar a múltiples partes, custodios, administradores y sistemas de liquidación, lo que crea riesgos operativos y posibles puntos de fallo. Los fallos de liquidación, los errores de procesamiento o los fallos de los sistemas podrían dar lugar a pérdidas financieras, retrasos en las transacciones o incapacidad para ejecutar estrategias de inversión sensibles al tiempo. La intervención de múltiples proveedores de servicios aumenta el riesgo de falta de comunicación, de errores de procesamiento o de fallos de coordinación que podrían afectar negativamente a los resultados de la inversión.

La monetización prevista de nuestras participaciones en empresas y la devolución de valor a los accionistas dependen de factores que escapan a nuestro control.

Los planes estratégicos de nuestras empresas de cartera pueden requerir que aportemos capital adicional y apoyo operativo a dichas empresas, lo que podemos o no estar en condiciones de hacer. Es posible que no podamos vender nuestras participaciones en empresas en ningún plazo concreto ni, por lo demás, en condiciones deseables, si es que llegamos a poder hacerlo, y no puede asegurarse cuánto durará este proceso ni qué resultados arrojará. No puede asegurarse que vayamos a realizar el valor de los valores y de otras contraprestaciones, en su caso, asociados a la venta de nuestras participaciones en empresas. Además, no puede asegurarse que podamos hacer frente a nuestros pasivos durante este proceso. Asimismo, el método, el momento y el importe de cualquier devolución de valor derivada de la monetización de las participaciones existentes en empresas pueden quedar a discreción de nuestro consejo de administración y dependerán de las condiciones de mercado y de negocio, así como de nuestros pasivos totales, nuestra estructura de capital y nuestra posición de liquidez.

Una enajenación de una o varias de nuestras participaciones en empresas puede producirse en un momento en que genere menos valor que si mantuviéramos dichas participaciones durante un período más prolongado.

Nuestras empresas se encuentran en distintas etapas de su ciclo de vida. El valor de nuestras participaciones en nuestras empresas en un momento dado depende en gran medida del progreso y del éxito que dichas empresas hayan alcanzado en ese momento en el desarrollo y la comercialización de sus productos y servicios, y ese valor puede fluctuar de forma significativa. Para llevar a cabo nuestra estrategia de monetizar nuestras participaciones en nuestras empresas, podemos enajenar dichas participaciones antes de que la empresa correspondiente alcance su valor máximo. Hacerlo supondrá una devolución de valor a los accionistas inferior a la que podría haberse devuelto si hubiéramos mantenido nuestras participaciones en dicha empresa durante un período más prolongado.

Nuestra principal estrategia de negocio depende de nuestra capacidad para tomar buenas decisiones sobre el despliegue de capital en nuestras participaciones existentes en empresas y su posterior enajenación y, en última instancia, del desempeño de dichas empresas, lo cual es incierto.

Si tomamos malas decisiones sobre el despliegue de capital en nuestras empresas existentes y su posterior enajenación, nuestra estrategia de negocio no tendrá éxito. Si dichas empresas no tienen éxito, el valor de nuestros activos podría reducirse significativamente y exigir deterioros de valor o bajas contables sustanciales, y nuestros resultados operativos y el valor de las participaciones en nuestra empresa se verían afectados negativamente. Los riesgos relacionados con nuestras empresas incluyen:

• la mayoría de nuestras empresas tienen un historial de pérdidas operativas y/o un historial operativo limitado;
• la intensa competencia que afecta a los productos y servicios que ofrecen nuestras empresas podría afectar negativamente a sus negocios, su situación financiera, sus resultados operativos y sus perspectivas de crecimiento;
• la incapacidad de adaptarse a mercados cambiantes;
• la incapacidad de gestionar el crecimiento;
• la necesidad de capital adicional para financiar sus operaciones, que es posible que no podamos financiar o que puede no estar disponible de terceros en condiciones aceptables, o en absoluto;
• la incapacidad de proteger sus derechos de propiedad exclusiva y/o la vulneración de los derechos de propiedad exclusiva de terceros;
• que nuestras empresas podrían enfrentarse a responsabilidades legales derivadas de reclamaciones formuladas contra ellas en relación con sus operaciones, productos o trabajos;
• el impacto de las recesiones económicas en sus operaciones, resultados y perspectivas de crecimiento;
• la incapacidad de atraer y retener personal cualificado;
• la existencia de regulaciones gubernamentales e incertidumbres jurídicas puede imponer cargas financieras a los negocios de nuestras empresas; y
• la incapacidad de planificar y gestionar eventos catastróficos.

A medida que ejecutamos nuestra estrategia, una cantidad significativa de nuestro capital desplegado puede concentrarse en empresas que operan en los mismos sectores o en sectores similares, lo que limita nuestra diversificación.

Nuestros despliegues de capital podrían concentrarse en varias empresas que operan en los mismos sectores o en sectores similares. Esto puede hacernos más susceptibles a cualquier acontecimiento económico, regulatorio o de otro tipo que afecte a esos sectores concretos de lo que lo seríamos si nuestras empresas operaran en sectores más diversificados. Además, el hecho de que las partes que otorgan compromisos a nuestro fondo no completen sus compromisos podría tener un efecto adverso en el fondo.

Nuestro modelo de negocio no depende de la recepción de flujos de caja operativos de nuestras empresas ni la prevé. Dependemos del efectivo disponible, de los eventos de liquidez y de nuestra capacidad de generar efectivo mediante actividades de captación de capital para financiar nuestras operaciones.

Necesitamos capital para atender las necesidades de capital de nuestras empresas existentes. También necesitamos efectivo para financiar nuestros gastos generales corporativos y cumplir nuestros compromisos de financiación existentes. En consecuencia, tenemos necesidades de efectivo sustanciales. En términos generales, nuestras empresas no nos proporcionan flujo de caja procedente de sus operaciones. En la medida en que nuestras empresas generen efectivo de sus operaciones, por lo general retienen los fondos para desarrollar sus propios negocios. Por ello, debemos depender del efectivo disponible, de los eventos de liquidez de las empresas y de nuevas actividades de captación de capital para atender nuestras necesidades de efectivo. Si no logramos encontrar formas de monetizar nuestras participaciones en empresas o de captar capital adicional en condiciones atractivas, podemos enfrentarnos a problemas de liquidez que nos obligarán a restringir nuestra capacidad de ejecutar nuestra estrategia de negocio y a limitar nuestra capacidad de prestar apoyo financiero a nuestras empresas existentes.

Las fluctuaciones en el precio de las acciones ordinarias de nuestras participaciones cotizadas pueden afectar al valor de cualquier participación en nosotros.

De vez en cuando, podemos mantener participaciones en el capital de empresas que cotizan en bolsa. Las fluctuaciones en los precios de mercado de las acciones ordinarias de las participaciones cotizadas pueden afectar al valor de cualquier participación en nosotros.

Es posible que no podamos obtener el valor máximo de nuestras participaciones ni venderlas de manera oportuna.

Mantenemos posiciones pequeñas o significativas en nuestras empresas. Si desinvirtiéramos la totalidad o parte de nuestra participación en una empresa, podríamos vernos obligados a vender nuestras participaciones con un descuento relativo respecto del valor intrínseco. En el caso de empresas cuyas acciones cotizan en bolsa, es posible que no podamos vender nuestras participaciones a los precios de mercado cotizados en ese momento. El volumen de negociación y el capital flotante de las acciones ordinarias de una empresa cotizada en la que tenemos una participación pueden ser reducidos en relación con nuestras participaciones. En consecuencia, cualquier desinversión significativa en el mercado abierto por nuestra parte de nuestras participaciones en dicha empresa, si es que fuera posible, tendría probablemente un efecto adverso sustancial en el precio de mercado de sus acciones ordinarias y en nuestros ingresos por dicha desinversión. Además, es posible que no podamos sacar a bolsa a nuestras empresas como medio para monetizar nuestra posición o crear valor para los accionistas. Los requisitos de registro y de otro tipo conforme a la legislación aplicable sobre valores y las restricciones contractuales también pueden afectar negativamente a nuestra capacidad de enajenar nuestras participaciones en empresas de manera oportuna.

Nuestro éxito depende de nuestro equipo directivo.

Nuestro éxito depende de la capacidad de nuestro equipo directivo para ejecutar nuestra estrategia. La pérdida de uno o varios miembros de nuestro equipo directivo sin una sustitución adecuada podría tener un efecto adverso sustancial en nosotros.

Nuestra estrategia de negocio puede no tener éxito si disminuyen las valoraciones en los sectores de mercado en los que participan nuestras empresas.

Nuestra estrategia consiste en crear valor para nuestros accionistas ayudando a nuestras empresas a generar valor y, si procede, accediendo a los mercados de capitales públicos y privados. Por lo tanto, nuestro éxito depende del valor de nuestras empresas según lo determinen los mercados de capitales públicos y privados. Muchos factores, incluido un menor interés del mercado, pueden hacer que el valor de mercado de nuestras empresas disminuya. Si disminuyen las valoraciones en los sectores de mercado en los que participan nuestras empresas, su acceso a los mercados de capitales públicos y privados en condiciones que les resulten aceptables puede verse limitado.

Nuestras empresas podrían adoptar decisiones empresariales que no redunden en nuestro mejor interés o con las que no estemos de acuerdo, lo que podría menoscabar el valor de nuestras participaciones.

Aunque actualmente poseemos una participación en algunas de nuestras empresas, no mantenemos una participación de control en ninguna de ellas. La adquisición de participaciones en empresas en las que compartimos el control o carecemos de él, y la dilución de nuestras participaciones en empresas o una reducción adicional de nuestro control sobre ellas, implicarán riesgos adicionales que podrían perjudicar el desempeño de nuestras participaciones y nuestros resultados operativos, entre ellos:

• el hecho de que los equipos directivos u otros titulares de capital o de deuda de nuestras empresas tengan intereses u objetivos económicos o empresariales distintos de los nuestros; y
• el hecho de que las empresas no sigan nuestro consejo en relación con las cuestiones financieras u operativas a las que puedan enfrentarse.

Nuestra incapacidad para controlar a nuestras empresas también podría impedirnos asistirlas, financieramente o de otro modo, o impedirnos liquidar nuestras participaciones en ellas en un momento o a un precio que nos resulte favorable. Además, es posible que nuestras empresas no actúen de manera coherente con nuestra estrategia de negocio. Estos factores podrían dificultar nuestra capacidad de maximizar la rentabilidad de nuestras participaciones y hacernos incurrir en pérdidas en nuestras participaciones en estas empresas.

Es posible que tengamos que comprar, vender o conservar activos cuando de otro modo no desearíamos hacerlo, con el fin de evitar el registro conforme a la Investment Company Act.

La Investment Company Act of 1940 regula a las empresas que se dedican principalmente al negocio de invertir, reinvertir, poseer, mantener o negociar valores. Conforme a la Investment Company Act, una empresa puede ser considerada una investment company si posee investment securities por un valor superior al 40 % del valor de sus activos totales (excluidos los valores gubernamentales y las partidas de efectivo) sobre una base no consolidada, salvo que resulte aplicable una exención o un safe harbor. Nos referimos a esta prueba como la «Prueba del 40 %». Los valores emitidos por empresas distintas de las empresas consolidadas se consideran, en general, «investment securities» a los efectos de la Investment Company Act, salvo que concurran otras circunstancias que impliquen activamente a la empresa que mantiene dichas participaciones en la gestión de la empresa subyacente. Nuestros niveles de participación también pueden verse afectados si nuestras empresas son adquiridas por terceros o si nuestras empresas emiten acciones que diluyen nuestra participación. Las medidas que podamos necesitar adoptar para abordar estas cuestiones manteniendo al mismo tiempo el cumplimiento de la Prueba del 40 % podrían afectar negativamente a nuestra capacidad de crear y realizar valor en nuestras empresas.

Las perturbaciones y recesiones económicas pueden tener repercusiones negativas para nosotros.

Los acontecimientos en los mercados de capitales, los mercados de deuda y las economías de Estados Unidos e internacionales pueden afectar negativamente a nuestro valor y a nuestra capacidad de llevar a cabo determinadas iniciativas tácticas y estratégicas, como acceder a financiación adicional mediante capital o deuda, pública o privada, para nosotros o para nuestras empresas, y vender nuestras participaciones en empresas en condiciones que nos resulten aceptables y en plazos acordes con nuestras expectativas.

No podemos asegurar que no se identificarán en el futuro debilidades materiales en nuestro control interno sobre la información financiera.

No podemos asegurarle que no se identificarán en el futuro debilidades materiales en nuestro control interno sobre la información financiera. Cualquier incumplimiento en el mantenimiento o la implantación de controles nuevos o mejorados exigidos, o cualquier dificultad que encontremos en su implantación, podría dar lugar a una debilidad material o a incorrecciones materiales en nuestros Estados Financieros Consolidados. Estas incorrecciones podrían dar lugar a una reexpresión de nuestros Estados Financieros Consolidados, hacer que incumplamos nuestras obligaciones de información y/o hacer que los inversores pierdan la confianza en nuestra información financiera comunicada, con la consiguiente caída del precio de nuestras acciones.

Los negocios de capital de riesgo y de aceleradoras son intensamente competitivos, lo que podría tener un efecto adverso sustancial en nuestro negocio.

Competimos como firma de capital de riesgo tanto por inversores de fondos como por oportunidades de inversión y de aceleradora. El negocio del capital de riesgo está altamente fragmentado, y nuestros competidores incluyen fondos de capital de riesgo, bancos de inversión e inversores de elevado patrimonio. Varios factores contribuyen a aumentar nuestros riesgos competitivos:

• varios de nuestros competidores en algunos de nuestros negocios pueden tener mayores recursos financieros, técnicos, de marketing y de otro tipo y más personal que nosotros y, en el caso de algunas clases de activos o regiones geográficas, historiales operativos más largos, relaciones más consolidadas, mayor experiencia o mejor reputación;
• es posible que nuestros fondos no tengan un desempeño tan bueno como los fondos de nuestros competidores u otros productos de inversión disponibles;
• nuestros competidores han captado o pueden captar cantidades significativas de capital, y muchos de ellos tienen objetivos y estrategias de inversión similares a los de nuestros fondos, lo que puede generar competencia adicional por las oportunidades de inversión y puede reducir el tamaño y la duración de las ineficiencias de precios que muchas estrategias de inversión alternativas tratan de aprovechar; somos relativamente nuevos como grupo y esto podría plantear desafíos competitivos y operativos
• algunos de estos competidores también pueden tener un menor coste de capital y acceso a fuentes de financiación que no están disponibles para nosotros, lo que puede crearnos desventajas competitivas con respecto a las oportunidades de inversión;
• algunos de nuestros competidores pueden tener mayores tolerancias al riesgo, evaluaciones de riesgo distintas o umbrales de rentabilidad más bajos, lo que podría permitirles considerar una mayor variedad de inversiones y pujar de manera más agresiva que nosotros por las inversiones;
• existen relativamente pocas barreras de entrada que impidan la formación de nuevos fondos, incluido un coste de entrada relativamente bajo en estos negocios, y los esfuerzos exitosos de nuevos participantes en nuestras diversas líneas de negocio, incluidos los principales bancos comerciales y de inversión y otras instituciones financieras, han dado lugar a una mayor competencia;

Es posible que no logremos ejecutar o gestionar con éxito las complejidades de nuevas estrategias de inversión, mercados y negocios, lo que podría afectar negativamente a nuestro negocio, a nuestros resultados operativos y a nuestra situación financiera.

Nuestra estrategia de crecimiento se basa, en parte, en la expansión de nuestra plataforma mediante estrategias de inversión selectivas. Si nuestras estrategias de inversión no tienen el desempeño esperado, corremos el riesgo de perder todo el capital que hemos comprometido en estas transacciones.

Existe el riesgo de que nuestros empleados, consultores o subcontratistas incurran en conductas indebidas que afecten negativamente a nuestro negocio. Estamos sujetos a una serie de obligaciones y normas derivadas de nuestro negocio y de nuestra autoridad sobre los activos que gestionamos. El incumplimiento de estas obligaciones y normas por parte de cualquiera de nuestros empleados, consultores o subcontratistas afectaría negativamente a nuestros clientes y a nosotros. También podemos vernos afectados negativamente si se produce una conducta indebida por parte de la alta dirección de las empresas de cartera en las que invertimos, aunque no podamos controlar ni mitigar dicha conducta. Dicha conducta indebida también puede afectar negativamente a la valoración de las inversiones en tales empresas de cartera. Nuestros empleados, consultores o subcontratistas actuales y anteriores, así como los de nuestras empresas de cartera, también pueden ser objeto de acusaciones de acoso sexual, discriminación racial y de género u otras conductas indebidas similares que, con independencia de su resultado final, pueden dar lugar a una publicidad adversa que podría dañar significativamente nuestra marca y reputación y las de dicha empresa de cartera. Además, nuestro negocio exige con frecuencia que tratemos asuntos confidenciales de gran importancia para las empresas en las que podemos invertir. Si nuestros empleados, consultores o subcontratistas utilizaran o divulgaran indebidamente información confidencial, podríamos sufrir graves perjuicios en nuestra reputación, nuestra posición financiera y nuestras relaciones comerciales actuales y futuras, además de enfrentarnos a litigios o investigaciones potencialmente significativos. No siempre es posible detectar o disuadir dicha conducta indebida, y las precauciones que tomamos pueden no ser eficaces en todos los casos. Si alguno de nuestros empleados, consultores o subcontratistas, o de los empleados de empresas de cartera, incurriera en una conducta indebida o fuera acusado de ello, nuestro negocio y nuestra reputación podrían verse afectados de forma negativa y sustancial.

Riesgos relacionados con nuestras empresas

La mayoría de nuestras empresas de cartera tienen un historial de pérdidas operativas y/o un historial operativo limitado y es posible que nunca lleguen a ser rentables.

La mayoría de nuestras empresas de cartera tienen un historial de pérdidas operativas y/o un historial operativo limitado, han sufrido pérdidas históricas significativas y es posible que nunca lleguen a ser rentables. Muchas han incurrido en costes sustanciales para desarrollar y comercializar sus productos, han registrado pérdidas netas y no pueden financiar sus necesidades de efectivo con sus operaciones. Prevemos que los gastos operativos de ciertas empresas nuestras aumentarán sustancialmente en el futuro previsible a medida que continúen desarrollando productos y servicios, intensifiquen sus esfuerzos de ventas y marketing y amplíen sus operaciones.

Nuestras empresas se enfrentan a una competencia intensa, lo que podría afectar negativamente a su negocio, su situación financiera, sus resultados operativos y sus perspectivas de crecimiento.

Existe una competencia intensa en los sectores y mercados de crecimiento, tecnología, industria, consumo, empresas y otros, y prevemos que la competencia se intensificará en el futuro. Nuestro negocio, nuestra situación financiera y nuestros resultados operativos se verán afectados negativamente de forma sustancial si nuestras empresas no logran competir con éxito. Muchos de los competidores actuales y potenciales pueden tener mayores recursos financieros, técnicos, de marketing y de otro tipo que los de nuestras empresas. Esto puede colocar a nuestras empresas en desventaja a la hora de responder a las ofertas de sus competidores, a los cambios tecnológicos o a los cambios en los requisitos de los clientes. Asimismo, nuestras empresas pueden estar en desventaja competitiva porque muchos de sus competidores tienen mayor reconocimiento de marca, bases de clientes más amplias y una gama más amplia de productos. Además, nuestras empresas pueden competir entre sí.

El éxito o el fracaso de muchas de nuestras empresas depende de la eficacia final de tecnologías, dispositivos médicos, servicios financieros, diagnósticos sanitarios, etc., de reciente creación.

Las estrategias de negocio de nuestras empresas dependen a menudo en gran medida del lanzamiento y la comercialización con éxito de una tecnología o un dispositivo innovadores, incluidos, entre otros, las tecnologías o los dispositivos utilizados en la sanidad, los servicios financieros o los medios digitales. A pesar de todos nuestros esfuerzos por comprender la investigación y el desarrollo en que se basa la innovación o creación de dichas tecnologías y dispositivos antes de desplegar servicios o capital en una empresa, en ocasiones el desempeño de la tecnología o el dispositivo no se ajusta a nuestras expectativas ni a las de dicha empresa. En esas situaciones, es probable que incurramos en una pérdida parcial o total del capital que hemos desplegado en dicha empresa.

Nuestras empresas pueden fracasar si no se adaptan a mercados cambiantes.

Si nuestras empresas no se adaptan a los cambios en la tecnología y en la demanda de clientes y proveedores, es posible que no lleguen a ser rentables o que dejen de serlo. No puede asegurarse que los productos y servicios de nuestras empresas alcancen o mantengan una penetración de mercado o un éxito comercial, ni que los negocios de nuestras empresas tengan éxito.

Los sectores de nuestras empresas de cartera se caracterizan por:

• una tecnología que cambia rápidamente;
• normas sectoriales en evolución;
• la frecuente introducción de nuevos productos y servicios;
• canales de distribución cambiantes;
• una regulación gubernamental en evolución;
• panoramas de propiedad intelectual que cambian con frecuencia; y
• demandas cambiantes de los clientes.

Nuestro éxito futuro dependerá de la capacidad de nuestras empresas para adaptarse a estos mercados en evolución. Es posible que no puedan adaptar de forma adecuada o económica sus productos y servicios, desarrollar nuevos productos y servicios ni establecer y mantener canales de distribución eficaces para sus productos y servicios. Si nuestras empresas no pueden ofrecer productos y servicios competitivos o mantener canales de distribución eficaces, venderán menos productos y servicios y renunciarán a ingresos potenciales, lo que posiblemente les haga perder dinero. Además, es posible que nosotros y nuestras empresas no podamos responder a los cambios del mercado de manera económicamente eficiente, y nuestras empresas pueden llegar a ser o seguir siendo no rentables.

Nuestras empresas pueden crecer con rapidez y es posible que no puedan gestionar su crecimiento.

Prevemos que algunas de nuestras empresas crecerán con rapidez. El crecimiento rápido suele ejercer una considerable presión operativa, directiva y financiera sobre un negocio. Para gestionar con éxito un crecimiento rápido, nuestras empresas deben, entre otras cosas:

• mejorar, actualizar y ampliar las infraestructuras de su negocio;
• ampliar las operaciones de desarrollo, investigación y producción;
• desarrollar controles adecuados de información financiera;
• atraer y retener personal cualificado; y
• mantener niveles adecuados de liquidez.

Si nuestras empresas no logran gestionar su crecimiento con éxito, su capacidad para responder eficazmente a la competencia y para alcanzar o mantener la rentabilidad se verá afectada negativamente.

Según nuestro modelo de negocio, algunas o todas nuestras empresas necesitarán captar capital adicional para financiar sus operaciones en cualquier momento dado.

Es posible que no podamos, que no tengamos previsto o que decidamos no financiar algunos o todos esos importes, y que dichos importes no estén disponibles de terceros en condiciones aceptables, o en absoluto. Además, si nuestras empresas captan capital adicional de terceros, ya sea en forma de deuda o de capital, dicho capital puede tener rango preferente respecto de nuestras participaciones en dichas empresas o diluirlas.

No podemos tener la certeza de que nuestras empresas podrán obtener financiación adicional en condiciones favorables cuando sea necesario, o en absoluto. Es posible que no tengamos previsto proporcionar a nuestras empresas recursos de capital suficientes para que alcancen una posición de flujo de caja positivo o una venta de la empresa, que no podamos hacerlo o que decidamos no hacerlo. Las perturbaciones y recesiones económicas generales también pueden afectar negativamente a la capacidad de algunas de nuestras empresas para financiar sus operaciones con otros accionistas y fuentes de capital. También podemos no proyectar con exactitud las necesidades de capital de las empresas. Si nuestras empresas necesitan capital pero no pueden captarlo de nosotros ni de otras fuentes externas, es posible que tengan que cesar o reducir sus operaciones. En tal caso, nuestra participación en cualquiera de esas empresas perderá valor. Si nuestras empresas captan capital adicional de terceros, ya sea en forma de deuda o de capital, dicho capital puede ser dilutivo y reducir el valor de nuestras participaciones o, si dicho capital tiene rango preferente respecto del capital que hemos desplegado, puede dar derecho a sus titulares a recibir devoluciones de capital antes de que tengamos derecho a recibir cualquier devolución de nuestro capital desplegado. Asimismo, en caso de insolvencia, liquidación, disolución, reorganización o quiebra de una o varias de nuestras empresas, los titulares de los instrumentos de dicha empresa que tengan rango preferente respecto de nuestro capital desplegado tendrán normalmente derecho a recibir el pago íntegro antes de que recibamos cualquier devolución de nuestro capital desplegado o de nuestras participaciones. Tras devolver dicho capital preferente, es posible que dicha empresa no tenga activos restantes con los que devolvernos capital, lo que nos haría perder parte o la totalidad de nuestro capital desplegado en dicha empresa.

La COVID-19 sigue afectando a Estados Unidos y a otros países de todo el mundo, y ha causado y puede seguir causando trastornos en nuestro negocio y afectar negativamente a nuestros resultados financieros.

La COVID-19 ha causado, y sigue causando, graves trastornos en las economías de Estados Unidos y mundial. En marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró la COVID-19 una pandemia y Estados Unidos declaró una emergencia nacional debido al brote. En relación con estas declaraciones, diversos gobiernos de todo el mundo han instituido medidas para frenar la transmisión de la COVID-19 que restringen sustancialmente las actividades de las personas y de las empresas. Estas medidas han incluido, por ejemplo, el cierre de negocios no esenciales, limitaciones del tamaño de las aglomeraciones, órdenes de permanencia en el hogar, cuarentenas, controles fronterizos reforzados y limitaciones a los viajes. Los gobiernos de Estados Unidos y de todo el mundo han respondido con estímulos fiscales y monetarios destinados a prestar asistencia de emergencia a las personas y empresas afectadas negativamente por la COVID-19. El brote de COVID-19 y las medidas adoptadas en respuesta han tenido un impacto de gran alcance en las economías de Estados Unidos y mundial, contribuyendo a una volatilidad significativa en los mercados financieros, provocando una mayor volatilidad en los precios de las acciones y menores tasas de interés, y causando suspensiones temporales de empleo y despidos en el mercado laboral. En los últimos meses, el número de casos de COVID-19 repuntó en muchos países de todo el mundo, incluido Estados Unidos, especialmente después de que cepas más infecciosas del virus comenzaran a propagarse globalmente. Aunque se han desarrollado o están en proceso de desarrollo varias vacunas contra la COVID-19, el momento de la vacunación generalizada es incierto y estas vacunas pueden ser menos eficaces contra cualquier nueva cepa mutada del virus.

La magnitud y el alcance de la pandemia de COVID-19 pueden intensificar los posibles efectos adversos sobre nuestro negocio, nuestro desempeño financiero y nuestros resultados operativos, que pueden ser sustanciales y afectarnos de formas que no podemos prever en este momento. Muchas de las formas adversas en que la COVID-19 puede afectarnos ya se han materializado y pueden materializarse en el futuro y afectar negativamente a nuestra valoración, a las valoraciones de nuestra cartera y a las operaciones de nuestros negocios y de los negocios de nuestras empresas de cartera, así como a los negocios de contrapartes, incluidos proveedores y clientes. Estos riesgos pueden, en el futuro, llegar a ser aún más significativos de lo que lo son actualmente o de lo que se prevé actualmente. Aunque es imposible predecir con certeza la magnitud total potencial de las ramificaciones empresariales y económicas, la COVID-19 ha afectado, y puede seguir afectando, a nuestro negocio de diversas formas más allá de las aquí especificadas.

Es posible que tengamos conflictos con nuestras empresas de cartera.

Es posible que tengamos conflictos con nuestras empresas de cartera que afecten negativamente a nuestras participaciones en el capital. Algunas de nuestras empresas de cartera nos conceden participaciones en su capital a cambio de servicios futuros. En el caso de que no prestemos dichos servicios o no podamos prestarlos, ciertas empresas de cartera pueden disputar nuestras participaciones en su capital.

Las perturbaciones y recesiones económicas pueden afectar negativamente a los planes de nuestras empresas y a sus resultados operativos.

Muchas de nuestras empresas dependen en gran medida de fuentes externas de capital para financiar sus operaciones. Las perturbaciones en la disponibilidad de capital procedente de dichas fuentes afectarán negativamente a la capacidad de tales empresas para llevar a cabo sus modelos de negocio y las obligarán a revisar en consecuencia sus planes de crecimiento y desarrollo. Cualquiera de estos cambios, a su vez, afectará negativamente a nuestra capacidad de realizar el valor de nuestros despliegues de capital en dichas empresas.

Además, las recesiones de la economía, así como las posibles respuestas gubernamentales a dichas recesiones y/o a situaciones específicas de la economía, podrían afectar a las perspectivas de negocio de ciertas empresas nuestras, entre otras formas, de las siguientes: debilidades en los sectores de servicios financieros; reducción del gasto empresarial y/o de los consumidores; y/o cambios sistémicos en la forma en que funciona el sistema sanitario en Estados Unidos.

Algunas de nuestras empresas pueden no ser capaces de proteger sus derechos de propiedad exclusiva y pueden vulnerar los derechos de propiedad exclusiva de terceros.

Nuestras empresas hacen valer diversas formas de protección de la propiedad intelectual. La propiedad intelectual puede constituir una parte importante de los activos y de las fortalezas competitivas de nuestras empresas. Los derechos de propiedad intelectual suelen estar protegidos por la ley federal, más típicamente por las leyes de derechos de autor, patentes, marcas y secretos comerciales. Aunque esperamos que nuestras empresas hagan esfuerzos razonables para proteger sus derechos de propiedad intelectual, terceros pueden desarrollar de forma independiente propiedad intelectual similar. Además, la complejidad del derecho internacional sobre secretos comerciales, derechos de autor, marcas y patentes, unida a los recursos limitados de nuestras empresas y a las exigencias de una entrega rápida de productos y servicios al mercado, crea un riesgo de que los esfuerzos de nuestras empresas para evitar la apropiación indebida de su tecnología resulten inadecuados.

Algunas de nuestras empresas también obtienen licencias de propiedad intelectual de terceros y es posible que puedan ser objeto de acciones por infracción basadas en su uso de la propiedad intelectual licenciada por dichos terceros. Nuestras empresas obtienen, por lo general, declaraciones sobre el origen y la titularidad de dicha propiedad intelectual licenciada. Sin embargo, esto puede no protegerlas adecuadamente. Cualquier reclamación contra los derechos de propiedad exclusiva de nuestras empresas, tenga o no fundamento, podría someter a las empresas a costosos litigios y desviar a su personal técnico y directivo de otras preocupaciones empresariales. Si nuestras empresas incurren en litigios costosos y su personal no se despliega eficazmente, los gastos y pérdidas en que incurran nuestras empresas aumentarán y sus beneficios, si los hay, disminuirán.

Terceros han formulado y pueden formular contra nuestras empresas reclamaciones por infracción u otras reclamaciones de propiedad intelectual basadas en sus patentes u otras reclamaciones de propiedad intelectual. Aunque creemos que los productos de nuestras empresas no infringen las patentes de ningún tercero, es posible que tengan que pagar daños y perjuicios sustanciales, posiblemente incluidos daños triples, si finalmente se determina que sí las infringen. Es posible que tengan que obtener una licencia para vender sus productos si se determina que sus productos infringen la propiedad intelectual de otra persona. Nuestras empresas podrían tener prohibido vender sus productos antes de obtener una licencia que, si llega a estar disponible, puede exigirles el pago de regalías sustanciales. Incluso si las reclamaciones por infracción contra nuestras empresas carecen de fundamento, defenderse de este tipo de demandas requiere mucho tiempo, es costoso y puede desviar la atención de la dirección de otras preocupaciones empresariales.

Ciertas empresas nuestras podrían enfrentarse a responsabilidades legales derivadas de reclamaciones formuladas contra sus operaciones, productos o trabajos.

Dado que el diseño, el desarrollo, la fabricación y la venta de ciertos productos de las empresas conllevan un riesgo inherente de responsabilidad por productos, ciertas empresas nuestras mantienen un seguro de responsabilidad por productos. No puede asegurarse que nuestras empresas puedan mantener u obtener en el futuro un seguro de responsabilidad por productos adecuado, y cualquier reclamación de responsabilidad por productos podría tener un efecto adverso sustancial en la estabilidad financiera, los ingresos y los resultados operativos de una empresa. Además, los encargos de nuestras empresas pueden incluir proyectos que son críticos para el funcionamiento de los negocios de sus clientes. Si nuestras empresas no cumplen sus obligaciones contractuales, podrían incurrir en responsabilidad legal, lo que podría afectar negativamente a su negocio, sus resultados operativos y su situación financiera. Los contratos de nuestras empresas suelen incluir disposiciones destinadas a limitar su exposición a reclamaciones legales relacionadas con sus servicios y productos. Sin embargo, estas disposiciones pueden no proteger a nuestras empresas o pueden no ser exigibles. Además, algunas de nuestras empresas dependen de sus relaciones con sus clientes y de su reputación de servicios de alta calidad e integridad para retener y atraer clientes. En consecuencia, las reclamaciones formuladas contra el trabajo de nuestras empresas pueden dañar su reputación, lo que a su vez podría afectar a su capacidad de competir por nuevos trabajos y repercutir negativamente en sus ingresos y rentabilidad.

El éxito de nuestras empresas depende de su capacidad para atraer y retener personal cualificado.

Nuestras empresas dependen de su capacidad para atraer y retener a la alta dirección y al personal clave, incluido personal técnico, de ventas, de operaciones, de estrategia, de dirección general, financiero y de marketing con la formación adecuada. Nuestras empresas también necesitarán seguir contratando personal adicional a medida que se expandan. Cualquier paro laboral podría tener un efecto adverso sustancial en sus respectivas operaciones. La escasez de personal cualificado necesario o un paro laboral limitaría la capacidad de nuestras empresas para crecer, aumentar las ventas de sus productos y servicios existentes y lanzar nuevos productos y servicios.

Las regulaciones gubernamentales y las incertidumbres jurídicas pueden imponer cargas financieras a los negocios de nuestras empresas.

Los fabricantes de muchos dispositivos y los operadores de instalaciones técnicas están sujetos a una regulación federal y estatal potencialmente estricta. El incumplimiento de estos requisitos regulatorios podría dar lugar a sanciones civiles o penales o a procedimientos de ejecución, incluida la retirada de un producto/servicio o una orden de «cese de distribución». La promulgación de cualesquiera leyes o regulaciones adicionales podría afectar negativamente a algunas de nuestras empresas.

Algunas de nuestras empresas pueden estar sujetas a una regulación significativa en materia medioambiental, de salud, de seguridad de los datos y de seguridad.

Algunas de nuestras empresas pueden estar sujetas a licencias y regulación conforme a las leyes y reglamentos federales, estatales y locales relativos a la protección del medio ambiente y de la salud y la seguridad humanas. Además, algunas de nuestras empresas pueden estar sujetas a regulaciones federales, estatales y locales en materia de valores financieros y de seguridad de los datos, incluidas, entre otras, la Health Insurance Portability and Accountability Act of 1996, en su versión modificada, la California Consumer Privacy Act y el Reglamento General de Protección de Datos europeo, que imponen distintos grados de obligaciones, costes y riesgos adicionales a dichas empresas, incluida la imposición de sanciones significativas en caso de incumplimiento. Asimismo, la Occupational Safety and Health Administration federal ha establecido requisitos extensos relativos a la seguridad en el lugar de trabajo. El cumplimiento de dichas regulaciones podría aumentar los costes operativos de ciertas empresas nuestras, y el incumplimiento podría afectar negativamente a las operaciones y resultados de algunas de nuestras empresas.

Los eventos catastróficos pueden perturbar los negocios de nuestras empresas.

Algunas de nuestras empresas son negocios altamente automatizados y dependen de su infraestructura de red, de diversas aplicaciones de software y de numerosos sistemas tecnológicos internos y redes de datos para sus funciones de atención al cliente, desarrollo, ventas y marketing, y contabilidad y finanzas. Además, algunas de nuestras empresas prestan servicios a sus clientes desde centros de datos ubicados en múltiples lugares. Algunos de estos centros de datos son operados por terceros, y las empresas tienen un control limitado sobre esas instalaciones. Una interrupción o un fallo de estos sistemas o centros de datos en caso de desastre natural, fallo de telecomunicaciones, corte de suministro eléctrico, ciberataque, guerra, ataque terrorista u otro evento catastrófico podría causar interrupciones del sistema, daños a la reputación, retrasos en el desarrollo de productos, brechas en la seguridad de los datos y pérdida de datos críticos. Dicho evento también podría impedir que las empresas atiendan los pedidos de los clientes o mantengan determinados requisitos de nivel de servicio, en particular en lo que respecta a sus ofertas de SaaS. Aunque algunas de nuestras empresas han desarrollado ciertos planes de recuperación ante desastres y mantienen sistemas de respaldo para reducir el posible efecto adverso de tales eventos, un evento catastrófico que provocara la destrucción o interrupción de cualquiera de sus centros de datos o de sus sistemas críticos de negocio o de tecnología de la información podría afectar gravemente a su capacidad de llevar a cabo sus operaciones comerciales normales y, como consecuencia, su negocio, sus resultados operativos y su situación financiera podrían verse afectados negativamente.

No podemos asegurar que los planes de recuperación ante desastres de nuestras empresas aborden todas las cuestiones a las que puedan enfrentarse en caso de desastre u otra cuestión imprevista, y su seguro de interrupción de la actividad puede no compensarlas adecuadamente por las pérdidas que puedan producirse a causa de cualquiera de los eventos anteriores. En caso de que un desastre natural, un ataque terrorista u otro evento catastrófico destruyera cualquier parte de sus instalaciones o interrumpiera sus operaciones durante un período prolongado, o si las inclemencias del tiempo o las condiciones sanitarias les impidieran entregar los productos oportunamente, su negocio, su situación financiera y sus resultados operativos podrían verse afectados negativamente.

Las rentabilidades históricas atribuibles a nosotros y otros atributos de rendimiento, incluidos los presentados en cualquier lugar, no deben considerarse indicativos de los resultados futuros de nuestros fondos o de nuestras participaciones en fondos.

Hemos presentado en diversos lugares determinada información relativa a nuestras rentabilidades de inversión, como las tasas internas de retorno netas y brutas, los múltiplos del capital invertido y los valores de inversión realizados y no realizados. Las rentabilidades históricas pueden no ser indicativas de los resultados futuros que usted debe esperar de nosotros por diversos motivos. Además, puede haber errores humanos en nuestros cálculos. También existe una variedad de metodologías utilizadas para calcular resultados que producen resultados diferentes.

El proceso de diligencia debida que llevamos a cabo en relación con nuestras inversiones puede no revelar todos los hechos que puedan ser relevantes en relación con una inversión

Antes de realizar nuestras inversiones, llevamos a cabo la diligencia debida que consideramos razonable y adecuada en función de los hechos y circunstancias aplicables a cada inversión. El objetivo del proceso de diligencia debida es identificar oportunidades de inversión atractivas en función de los hechos y circunstancias que rodean a una inversión, e identificar los posibles riesgos asociados a dicha inversión. Al llevar a cabo la diligencia debida, normalmente evaluamos una serie de cuestiones importantes de carácter empresarial, financiero, fiscal, contable, tecnológico, de ciberseguridad, regulatorio y jurídico para determinar si procedemos o no con una inversión. No obstante, al llevar a cabo la diligencia debida y realizar una evaluación respecto de una inversión, nos basamos en los recursos de que disponemos, incluida la información facilitada por el objeto de la inversión y, en algunas circunstancias, investigaciones de terceros. El proceso de diligencia debida puede en ocasiones ser subjetivo con respecto a empresas de reciente constitución u operaciones de carve-out para las que solo se dispone de información limitada.

Nuestros fondos y nuestro balance pueden mantener inversiones en valores que no cotizan en bolsa. En muchos casos, nuestros fondos o nosotros podemos tener prohibido, por contrato o por la legislación aplicable sobre valores, vender dichos valores en muchos momentos. Nuestros fondos o nosotros, por lo general, no podremos vender estos valores públicamente a menos que su venta esté registrada conforme a la legislación aplicable sobre valores, o a menos que exista una exención de dicho registro, y entonces solo en los momentos en que no dispongamos de información material no pública. La capacidad de muchos de nuestros fondos o de nosotros para enajenar inversiones depende en gran medida de los mercados de capitales y, en particular, de los mercados públicos de acciones. Por ejemplo, la capacidad de realizar cualquier valor de una inversión puede depender de la capacidad de completar una IPO de la empresa de cartera en la que se realiza dicha inversión. Incluso si los valores cotizan en bolsa, las grandes participaciones en valores a menudo solo pueden enajenarse a lo largo de un período de tiempo considerable, lo que expone la rentabilidad de nuestras inversiones a riesgos de movimientos a la baja de los precios de mercado durante el período de enajenación previsto. Además, dado que la estrategia de inversión de muchos de nuestros fondos, en particular de nuestros fondos de capital privado, implica con frecuencia tener representación en los consejos de administración de las empresas de cartera cotizadas de nuestros fondos, nuestros fondos pueden verse restringidos en su capacidad de efectuar dichas ventas durante determinados períodos. Asimismo, las condiciones de mercado y el entorno regulatorio también pueden retrasar la capacidad de nuestros fondos de salir de sus inversiones y realizar valor. Por ejemplo, el aumento de las tasas de interés y unos mercados de crédito difíciles pueden dificultar que los posibles compradores capten capital suficiente para adquirir las inversiones de nuestros fondos. Las políticas gubernamentales relativas a determinadas regulaciones, como la legislación antimonopolio, o las restricciones a la inversión extranjera en determinadas empresas de cartera o activos de nuestros fondos también pueden limitar las oportunidades de salida de nuestros fondos. Por ejemplo, conforme a la FIRRMA, el CFIUS tiene la facultad de revisar y potencialmente bloquear o imponer condiciones a determinadas inversiones extranjeras en empresas o bienes inmuebles de Estados Unidos, lo que puede reducir el número de posibles compradores y limitar la capacidad de nuestros fondos de salir de determinadas inversiones. Dado que muchos de nuestros fondos tienen una duración limitada, también podríamos vernos obligados a enajenar inversiones antes de lo deseable. En consecuencia, en determinadas condiciones, nuestros fondos pueden verse obligados a vender sus inversiones a precios inferiores a los que esperaban obtener o a aplazar ventas que habían planeado realizar, posiblemente durante un período considerable. Además, podemos determinar que se nos puede exigir vender los activos de nuestro balance junto con las inversiones de nuestros fondos en dichos momentos. Hemos realizado y esperamos seguir realizando inversiones de capital significativas en nuestros fondos actuales y futuros y en otras estrategias. Aportar capital a estos fondos es arriesgado, y podemos perder parte o la totalidad del importe principal de nuestras inversiones.

Envíe por correo electrónico cualquier inquietud relacionada con estos factores de riesgo a legal@crosswork.us

Las inversiones de capital privado, incluidas las nuestras, son arriesgadas, especulativas, ilíquidas y conllevan el riesgo de pérdida de todo el capital.