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    CrossWorkDemander l'accès
    Illustration : un couloir lumineux d'usine de semi-conducteurs

    Portefeuille

    Des sociétés à un stade avancé qui ont fini par définir leurs catégories.

    Des positions prises tôt dans des sociétés devenues des références de leur catégorie. Affichées sous forme de texte, à des fins d'identification uniquement.

    Portefeuille · Cerebras

    Calcul à l'échelle de la plaquette. Cerebras fabrique le processeur de la taille de la plaquette.

    La plupart des puces d'IA sont découpées dans une plaquette ; Cerebras conserve la plaquette entière comme un seul processeur.

    Cerebras : une plaquette, et non une puce

    Interactif : changer la mesure comparée
    Comparer
    WSE-3 Turbo · une plaquette
    Cerebras WSE-3 Turbo
    46 225 mm²
    NVIDIA H100 die
    814 mm²
    Gros plan sur le Wafer-Scale Engine de Cerebras. Crédit photo : Cerebras
    Crédit photo : Cerebras

    La surface de la plaquette équivaut à celle d'environ 57 puces GPU de pointe ; elle est dessinée ici à sa véritable échelle relative.

    Conserver les données de travail d'un modèle sur une seule plaquette évite de les faire circuler entre des puces ; Cerebras affirme que ses systèmes exécutent l'inférence à une vitesse multipliée par 30 au maximum par rapport aux systèmes GPU. Pour les acheteurs, cela se traduit en coût et en vitesse par jeton.

    Géométrie illustrative, chiffres sourcés.

    Sources
    1. 9. Cerebras: Wafer-Scale Engine 3 Turbo (WSE-3T) specifications, product page.
    2. 10. NVIDIA, 2022: NVIDIA H100 Tensor Core GPU Architecture whitepaper.

    Portefeuille · Stripe

    Des paiements à l'échelle d'un pays. Stripe fait circuler plus d'argent que de nombreuses économies.

    Le volume total de Stripe en 2025, comparé au PIB des pays sur une même échelle.

    Si le volume de Stripe en 2025 était une économie

    1. Volume de paiements de Stripe1,9 mille milliards de dollars
    2. Canada2,3 mille milliards de dollars
    3. Espagne1,9 mille milliards de dollars
    4. Australie1,8 mille milliards de dollars
    5. Mexique1,8 mille milliards de dollars
    6. Indonésie1,4 mille milliards de dollars
    7. Pays-Bas1,3 mille milliards de dollars
    8. Arabie saoudite1,3 mille milliards de dollars
    Volume de Stripe, 2025
    1.9 mille milliards de dollars de volume total en 2025
    Illustration : un client qui paie par téléphone au comptoir d'un café

    Équivalent à environ 1,6 % du PIB mondial, selon Stripe.

    L'infrastructure de paiement se renforce avec l'économie qu'elle sert, et les agents paieront bientôt eux aussi des achats.

    PIB nominal, FMI WEO avril 2026 ; volume total de paiements de Stripe en 2025, selon Stripe. Le volume traité n'est pas du chiffre d'affaires.

    Géométrie illustrative, chiffres sourcés.

    Sources
    1. 11. Stripe, February 24, 2026: Stripe 2025 annual letter.
    2. 19. IMF, April 2026: World Economic Outlook database, GDP at current prices (NGDPD), US$ billions, 2025.

    Portefeuille · Perplexity

    La recherche, repensée. Perplexity transforme la recherche en réponses.

    La même question posée de deux façons, et qui fait la lecture et l'assemblage dans chaque cas.

    Perplexity : un moteur de réponses, et non une liste de liens

    Illustration : un étage de bureaux moderne et lumineux
    • La recherche aujourd'hui · vous faites le travail: Votre question; Dix liens à ouvrir; Vous lisez et comparez; Vous rédigez la réponse.
    • Perplexity · il fait le travail à votre place: Votre question; Il lit les pages; Une réponse citée; Pages qu'il cite.

    Le travail de lecture et d'assemblage passe de la personne au produit. C'est une activité différente de la vente de clics.

    Géométrie illustrative, chiffres sourcés.

    En bref

    Ce qu'elles font, qui les achète, pourquoi elles se renforcent

    Trois autres participations, chacune décrite en trois courtes lignes.

    AuditBoard

    Ce qu'elle fait
    Une plateforme connectée pour les équipes d'audit, de risque et de conformité.
    Qui l'achète
    Les responsables de l'audit interne, du risque et de la conformité.
    Pourquoi elle se renforce
    Dès lors que les contrôles d'une société résident dans un seul système de référence, chaque nouvelle réglementation ajoute du travail à ce système.

    Plus de 2 000 entreprises, dont près de 50 % du Fortune 500, au moment de l'accord avec Hg.

    Salsify

    Ce qu'elle fait
    La gestion de l'expérience produit : le contenu produit que les marques publient auprès des distributeurs et des places de marché.
    Qui l'achète
    Les marques de consommation et les fabricants.
    Pourquoi elle se renforce
    Chaque nouveau distributeur et chaque nouvelle place de marché multiplie le contenu qu'une marque doit maintenir exact.

    Plus de 2 000 clients, dont de nombreuses grandes marques de consommation, selon Cinven.

    Neo4j

    Ce qu'elle fait
    La base de données de graphes : des données stockées sous forme d'entités connectées plutôt que de tables.
    Qui l'achète
    Les équipes d'ingénierie et de données des grandes entreprises.
    Pourquoi elle se renforce
    Les agents et la recherche d'information fonctionnent mieux sur des données connectées, ce qui place les graphes sous un nombre croissant d'applications d'IA.

    Utilisée par 84 % des sociétés du Fortune 100, selon Neo4j.

    Sources
    1. 12. Business Wire, May 23, 2024: AuditBoard agrees to be acquired by Hg.
    2. 5. Cinven, July 22, 2026: Cinven to acquire Salsify.
    3. 13. Neo4j, November 19, 2024: Neo4j surpasses revenue milestone (press release).

    Participations

    Détenues, réalisées et cédées. Chaque participation, classée par statut.

    D'abord les participations détenues, puis partiellement réalisées, annoncées, cédées ou passées en perte, présentées par nom et par domaine.

    Détenue · Infrastructure et données d'IA

    Les podcasts sont générés par l'IA par AskCyborg, une société affiliée, à partir de sources publiques. Ils ne constituent pas un conseil en investissement et CrossWork n'a pas vérifié leur contenu.

    • Neo4j

      Détenue

      La base de données graphe.

    • Qumulo

      Détenue

      Stockage de données de fichiers en cloud hybride.

    • SambaNova

      Détenue

      Systèmes d'IA pour l'entreprise.

    • DataRobot

      Détenue

      Apprentissage automatique pour l'entreprise.

    • ThoughtSpot

      Détenue

      Analytique propulsée par l'IA.

    • Course Hero

      Détenue

      Ressources d'étude pour les étudiants.

    • Perplexity

      Détenue

      Un moteur de réponses pour le web ouvert.

      Voir l'explication ↓

    • Verbit.ai

      Détenue

      Transcription et sous-titrage par IA.

    • Aviatrix

      Détenue

      Sécurité des réseaux cloud.

    • BigID

      Détenue

      Sécurité des données, confidentialité et gouvernance de l'IA.

    • Tanium

      Détenue

      Gestion autonome des terminaux.

    • Attentive

      Détenue

      Marketing par IA sur SMS et courriel.

    • Rappi

      Détenue

      Livraison à la demande en Amérique latine.

    • Stripe

      Détenue

      Infrastructure financière pour internet.

      Voir l'explication ↓

    • Tealium

      Détenue

      Plateforme de données clients en temps réel.

    • Flexport

      Détenue

      Technologie pour les chaînes d'approvisionnement mondiales.

    • Stord

      Détenue

      Exécution de commandes et logistique pour le commerce.

    • Tradeshift

      Détenue

      Facturation électronique et achats.

    • Invoca

      Détenue

      Intelligence conversationnelle pour les équipes de revenus.

    • Outreach

      Détenue

      Plateforme d'exécution commerciale par IA.

    • Podium

      Détenue

      IA pour les commerces locaux.

    • AngelList

      Détenue

      Logiciels pour les start-ups et les fonds de capital-risque.

    • CityBlock Health

      Détenue

      Soins fondés sur la valeur pour les communautés mal desservies.

    • Cerebras

      Partiellement réalisée

      Introduction en bourse, mai 2026.

      Voir l'explication ↓

    • Scale AI

      Partiellement réalisée

      Investissement de Meta dans Scale AI, 2025.

    • Salsify

      Annoncée

      Accord d'acquisition par Cinven, 2026 (en cours).

    • DataStax

      Cédée

      Acquisition par IBM, 2025.

    • Reltio

      Cédée

      Acquisition par SAP, 2026.

    • SingleStore

      Cédée

      Rachat de croissance mené par Vector Capital, 2025.

    • AuditBoard

      Cédée

      Acquisition par Hg, 2024.

    • Thrasio

      Passée en perte

      Passé en perte, 2023.

    Les noms et logos des sociétés sont des marques de leurs propriétaires respectifs et sont affichés pour identifier les participations. Aucune approbation n'est sous-entendue.

    Sources
    1. 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
    2. 16. Bloomberg, June 13, 2025: Meta finalizes $14.3 billion Scale investment, hires its CEO.
    3. 4. Salsify, July 22, 2026: Cinven to acquire Salsify, Inc. (press release).
    4. 5. Cinven, July 22, 2026: Cinven to acquire Salsify.
    5. 15. Database Trends and Applications, May 2025: IBM officially closes acquisition of DataStax.
    6. 17. SAP News Center, May 2026: SAP completes acquisition of Reltio.
    7. 18. SingleStore, October 16, 2025: SingleStore and Vector Capital close growth buyout to accelerate Enterprise AI Innovation.
    8. 12. Business Wire, May 23, 2024: AuditBoard agrees to be acquired by Hg.

    Axes

    Où nous regardons actuellement. L'infrastructure sur laquelle fonctionne l'IA, et l'IA fournie sous forme de service.

    Des entreprises de premier plan, dans tous les secteurs, qui répondent à nos critères, et deux domaines en particulier.

    a.

    L'infrastructure sur laquelle fonctionne l'IA

    La couche physique dont dépend chaque système d'IA : les puces sur lesquelles il calcule, l'énergie et le refroidissement qu'il requiert, et les centres de données et réseaux qui le relient.

    Puces · énergie · refroidissement · centres de données · réseaux

    Illustration : un poste électrique alimentant un centre de données

    b.

    L'IA fournie sous forme de service

    Des sociétés qui vendent le résultat final au client final, et non un outil logiciel que quelqu'un d'autre doit exploiter : le travail accompli, tarifé comme un service.

    Services pilotés par l'IA · des résultats, non des licences

    Illustration : un collecteur de refroidissement liquide entre des baies de serveurs

    Catégories

    Où nous regardons actuellement. Quatre catégories, chacune avec une voie vers la liquidité.

    À quoi ressemble un leader dans chaque catégorie, et comment il pourrait atteindre la liquidité.

    Catégories représentatives, et non des engagements

    Modèles et plateformes d'IA

    Voie de l'introduction en bourse ou de la tender offer

    Thèse

    Les modèles de pointe deviennent un intrant de la plupart des activités intellectuelles. Un petit nombre de laboratoires et de plateformes donne le rythme à tous ceux qui construisent sur eux, et les dépenses se concentrent là où la qualité des modèles rencontre la distribution. Nous pensons que cette couche capte désormais de la valeur, car les leaders transforment la qualité de leurs modèles en relations avec les entreprises et en usage quotidien difficiles à déloger.

    À quoi ressemble un leader à ce stade

    Nous recherchons des entreprises valorisées à 1 milliard de dollars et plus, avec un chiffre d'affaires de 100 millions de dollars et plus et une voie visible vers la liquidité : une introduction en bourse, une tender offer ou une cession stratégique.

    • Profondeur en entreprise : de grandes organisations qui exploitent la plateforme en production dans plusieurs fonctions, et non en phase pilote.
    • Profil de marge brute : des marges qui se maintiennent ou s'élargissent à mesure que les coûts d'inférence baissent, car la tarification suit la valeur fournie plutôt que les jetons servis.
    • Distribution : une interface grand public ou destinée aux développeurs qui alimente la demande des entreprises, et des partenariats avec les clouds et les appareils que les utilisateurs emploient déjà.
    • Avantage concurrentiel : un signal d'usage propriétaire, des talents en recherche et le capital pour continuer à entraîner des modèles à la pointe.

    Voie vers la liquidité

    1. Introduction en bourse
      • Cerebras · introduction en bourse, mai 2026
    2. Tender offer
      • Tender offers organisées par la société pour les salariés et les détenteurs existants
    3. Cession stratégique
      • Meta · Scale AI, investissement stratégique, juin 2025

    Sociétés de référence

    Cités à titre de référence uniquement ; il ne s'agit ni de participations ni de recommandations, sauf lorsqu'une société est indiquée comme participation.

    Leaders des applications
    Perplexity (une participation)

    Contexte de marché

    • PwC estime que l'IA générative et agentique pourrait ajouter de 2,6 à 4,4 mille milliards de dollars par an au PIB mondial d'ici 2030.
    • Multipliée par huitGartner s'attend à ce que la part des applications d'entreprise intégrant des agents d'IA spécialisés par tâche soit multipliée au moins par huit, de moins de 5 % en 2025 à 40 % d'ici 2026. D'après notre lecture des prévisions publiées, ce rythme dépasse la croissance initiale du cloud et du SaaS.

    Ce que nous surveillons

    • Déflation du coût des modèles : un prix par jeton qui baisse plus vite que la croissance de l'usage.
    • Dépendance à l'égard d'un petit nombre de fournisseurs de calcul et de partenaires cloud.
    • Pression réglementaire et liée au droit d'auteur sur les données d'entraînement et la mise à disposition des modèles.
    Sources
    1. 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
    2. 16. Bloomberg, June 13, 2025: Meta finalizes $14.3 billion Scale investment, hires its CEO.
    3. 3. PwC Middle East, 2024: Agentic AI, the new frontier in GenAI.
    4. 14. Gartner, August 26, 2025: Gartner predicts 40% of enterprise apps will feature task-specific AI agents by 2026, up from less than 5% in 2025.

    Portail

    La liste complète figure dans le portail. Les participations varient selon le véhicule.

    Leur inclusion ici ne constitue pas une recommandation, et les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.