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    CrossWorkRichiesta di accesso
    Illustrazione: un corridoio luminoso di una fab di semiconduttori

    Portafoglio

    Società in fase avanzata che hanno poi definito le proprie categorie.

    Posizioni iniziali in società che hanno poi definito le proprie categorie. Mostrate come testo, solo a fini di identificazione.

    Portafoglio · Cerebras

    Calcolo su scala wafer. Cerebras realizza il processore grande quanto il wafer.

    La maggior parte dei chip per l'IA viene ricavata da un wafer; Cerebras mantiene l'intero wafer come un unico processore.

    Cerebras: un wafer, non un chip

    Interattivo: cambiare la misura confrontata
    Confronto
    WSE-3 Turbo · un wafer
    Cerebras WSE-3 Turbo
    46.225 mm²
    NVIDIA H100 die
    814 mm²
    Primo piano del Cerebras Wafer-Scale Engine. Foto: Cerebras
    Foto: Cerebras

    La superficie del wafer equivale a quella di circa 57 chip GPU di punta, rappresentati qui nella reale scala relativa.

    Mantenere i dati di lavoro di un modello su un unico wafer evita di spostarli tra i chip; Cerebras afferma che nei suoi sistemi la velocità di inferenza arriva a moltiplicarsi per 30 rispetto ai sistemi GPU. Per gli acquirenti, ciò significa costo e velocità per token.

    Geometria illustrativa, cifre tratte da fonti.

    Fonti
    1. 9. Cerebras: Wafer-Scale Engine 3 Turbo (WSE-3T) specifications, product page.
    2. 10. NVIDIA, 2022: NVIDIA H100 Tensor Core GPU Architecture whitepaper.

    Portafoglio · Stripe

    Pagamenti su scala nazionale. Stripe movimenta più denaro di molte economie.

    Il volume totale di Stripe nel 2025, confrontato con il PIL nazionale su un'unica scala.

    Se il volume di Stripe nel 2025 fosse un'economia

    1. Volume di Stripe1,9 mila miliardi di dollari
    2. Canada2,3 mila miliardi di dollari
    3. Spagna1,9 mila miliardi di dollari
    4. Australia1,8 mila miliardi di dollari
    5. Messico1,8 mila miliardi di dollari
    6. Indonesia1,4 mila miliardi di dollari
    7. Paesi Bassi1,3 mila miliardi di dollari
    8. Arabia Saudita1,3 mila miliardi di dollari
    Volume di Stripe, 2025
    1.9 mila miliardi di dollari di volume totale nel 2025
    Illustrazione: un cliente che paga con il telefono al bancone di un caffè

    Equivalente a circa l'1,6% del PIL mondiale, secondo Stripe.

    L'infrastruttura dei pagamenti si cumula con l'economia che serve, e presto anche gli agenti pagheranno per ciò che acquistano.

    PIL nominale, FMI WEO aprile 2026; volume totale dei pagamenti di Stripe nel 2025, secondo Stripe. Il volume elaborato non costituisce ricavi.

    Geometria illustrativa, cifre tratte da fonti.

    Fonti
    1. 11. Stripe, February 24, 2026: Stripe 2025 annual letter.
    2. 19. IMF, April 2026: World Economic Outlook database, GDP at current prices (NGDPD), US$ billions, 2025.

    Portafoglio · Perplexity

    La ricerca, ricostruita. Perplexity trasforma la ricerca in risposte.

    La stessa domanda posta in due modi, e chi si occupa della lettura e dell'assemblaggio in ciascun caso.

    Perplexity: un motore di risposte, non un elenco di link

    Illustrazione: un piano di uffici luminoso e moderno
    • La ricerca oggi · il lavoro lo svolge Lei: La Sua domanda; Dieci link da aprire; Lei legge e confronta; Lei scrive la risposta.
    • Perplexity · il lavoro lo svolge per Lei: La Sua domanda; Legge le pagine; Una risposta con citazioni; Pagine citate.

    Il lavoro di lettura e di assemblaggio passa dalla persona al prodotto. È un'attività diversa dalla vendita di clic.

    Geometria illustrativa, cifre tratte da fonti.

    In breve

    Che cosa fa, chi lo acquista, perché si cumula

    Altre tre partecipazioni, ciascuna descritta in tre brevi righe.

    AuditBoard

    Che cosa fa
    Una piattaforma connessa per i team di audit, rischio e conformità.
    Chi lo acquista
    Responsabili di internal audit, rischio e conformità.
    Perché si cumula
    Una volta che i controlli di un'azienda risiedono in un unico sistema di riferimento, ogni nuova normativa aggiunge lavoro a quel sistema.

    Oltre 2.000 aziende, tra cui quasi il 50% delle Fortune 500, all'epoca dell'accordo con Hg.

    Salsify

    Che cosa fa
    Gestione dell'esperienza di prodotto: i contenuti di prodotto che i marchi pubblicano per rivenditori e marketplace.
    Chi lo acquista
    Marchi di beni di consumo e produttori.
    Perché si cumula
    Ogni nuovo rivenditore e marketplace moltiplica i contenuti che un marchio deve mantenere corretti.

    Oltre 2.000 clienti, tra cui molti marchi di consumo di primo piano, secondo Cinven.

    Neo4j

    Che cosa fa
    Il database a grafo: dati archiviati come entità collegate anziché come tabelle.
    Chi lo acquista
    Team di ingegneria e dati di grandi aziende.
    Perché si cumula
    Gli agenti e il recupero funzionano meglio su dati collegati, il che pone i grafi alla base di un numero crescente di applicazioni di IA.

    Utilizzato dall'84% delle società del Fortune 100, secondo Neo4j.

    Fonti
    1. 12. Business Wire, May 23, 2024: AuditBoard agrees to be acquired by Hg.
    2. 5. Cinven, July 22, 2026: Cinven to acquire Salsify.
    3. 13. Neo4j, November 19, 2024: Neo4j surpasses revenue milestone (press release).

    Partecipazioni

    Detenute, realizzate e uscite. Ogni partecipazione, raggruppata per stato.

    Prima quelle detenute, poi quelle parzialmente realizzate, annunciate, uscite o svalutate integralmente, riportate per nome e per area.

    Detenuta · Infrastruttura e dati per l'IA

    I podcast sono generati dall'IA da AskCyborg, una società affiliata, a partire da fonti pubbliche. Non costituiscono una consulenza in materia di investimenti e CrossWork non ne ha verificato il contenuto.

    • Neo4j

      Detenuta

      Il database a grafo.

    • Qumulo

      Detenuta

      Archiviazione di dati in file su cloud ibrido.

    • SambaNova

      Detenuta

      Sistemi di IA per le imprese.

    • DataRobot

      Detenuta

      Machine learning per le imprese.

    • ThoughtSpot

      Detenuta

      Analisi basate sull'IA.

    • Course Hero

      Detenuta

      Risorse di studio per gli studenti.

    • Perplexity

      Detenuta

      Un motore di risposte per il web aperto.

      Vedere la spiegazione ↓

    • Verbit.ai

      Detenuta

      Trascrizione e sottotitolazione basate sull'IA.

    • Aviatrix

      Detenuta

      Sicurezza delle reti cloud.

    • BigID

      Detenuta

      Sicurezza dei dati, privacy e governance dell'IA.

    • Tanium

      Detenuta

      Gestione autonoma degli endpoint.

    • Attentive

      Detenuta

      Marketing basato sull'IA su SMS ed e-mail.

    • Rappi

      Detenuta

      Consegne on demand in America Latina.

    • Stripe

      Detenuta

      Infrastruttura finanziaria per internet.

      Vedere la spiegazione ↓

    • Tealium

      Detenuta

      Piattaforma di dati dei clienti in tempo reale.

    • Flexport

      Detenuta

      Tecnologia per le catene di fornitura globali.

    • Stord

      Detenuta

      Evasione degli ordini e logistica per il commercio.

    • Tradeshift

      Detenuta

      Fatturazione elettronica e acquisti.

    • Invoca

      Detenuta

      Conversation intelligence per i team dei ricavi.

    • Outreach

      Detenuta

      Piattaforma di esecuzione delle vendite basata sull'IA.

    • Podium

      Detenuta

      IA per le attività locali.

    • AngelList

      Detenuta

      Software per startup e fondi di venture capital.

    • CityBlock Health

      Detenuta

      Assistenza basata sul valore per comunità sottoservite.

    • Cerebras

      Parzialmente realizzata

      IPO, maggio 2026.

      Vedere la spiegazione ↓

    • Scale AI

      Parzialmente realizzata

      Investimento di Meta in Scale AI, 2025.

    • Salsify

      Annunciata

      Accordo per l'acquisizione da parte di Cinven, 2026 (in sospeso).

    • DataStax

      Uscita

      Acquisita da IBM, 2025.

    • Reltio

      Uscita

      Acquisita da SAP, 2026.

    • SingleStore

      Uscita

      Buyout di crescita guidato da Vector Capital, 2025.

    • AuditBoard

      Uscita

      Acquisita da Hg, 2024.

    • Thrasio

      Svalutata integralmente

      Svalutata integralmente, 2023.

    I nomi e i loghi delle società sono marchi dei rispettivi titolari e sono mostrati per identificare le partecipazioni. Non è implicita alcuna approvazione.

    Fonti
    1. 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
    2. 16. Bloomberg, June 13, 2025: Meta finalizes $14.3 billion Scale investment, hires its CEO.
    3. 4. Salsify, July 22, 2026: Cinven to acquire Salsify, Inc. (press release).
    4. 5. Cinven, July 22, 2026: Cinven to acquire Salsify.
    5. 15. Database Trends and Applications, May 2025: IBM officially closes acquisition of DataStax.
    6. 17. SAP News Center, May 2026: SAP completes acquisition of Reltio.
    7. 18. SingleStore, October 16, 2025: SingleStore and Vector Capital close growth buyout to accelerate Enterprise AI Innovation.
    8. 12. Business Wire, May 23, 2024: AuditBoard agrees to be acquired by Hg.

    Focus

    Dove guardiamo ora. L'infrastruttura su cui funziona l'IA e l'IA fornita come servizio.

    Società di primo piano in qualsiasi settore che soddisfino i nostri criteri, e due aree in particolare.

    a.

    L'infrastruttura su cui funziona l'IA

    Il livello fisico da cui dipende ogni sistema di IA: i chip su cui calcola, l'energia e il raffreddamento che assorbe, e i data center e le reti che lo collegano.

    Chip · energia · raffreddamento · data center · reti

    Illustrazione: una sottostazione elettrica che alimenta un data center

    b.

    L'IA fornita come servizio

    Società che vendono il risultato finito al cliente finale, non uno strumento software che qualcun altro deve gestire: il lavoro svolto, prezzato come servizio.

    Servizi gestiti dall'IA · risultati, non licenze

    Illustrazione: un collettore di raffreddamento a liquido tra rack di server

    Categorie

    Dove stiamo guardando ora. Quattro categorie, ciascuna con una via di liquidità.

    Come si presenta un leader in ciascuna categoria e come potrebbe raggiungere la liquidità.

    Categorie rappresentative, non impegni

    Modello e piattaforma di IA

    Via IPO o tender offer

    Tesi

    I modelli di frontiera stanno diventando un input per la maggior parte del lavoro intellettuale. Un piccolo gruppo di laboratori e piattaforme detta il ritmo per tutti coloro che costruiscono su di essi, e la spesa si concentra dove la qualità del modello incontra la distribuzione. Riteniamo che questo livello catturi valore ora perché i leader stanno trasformando la qualità del modello in relazioni con le imprese e in un utilizzo quotidiano difficili da scalzare.

    Che aspetto ha un leader in questa fase

    Cerchiamo società valutate 1 miliardo di dollari o più, con ricavi di 100 milioni di dollari o più e una via di liquidità visibile: una IPO, una tender offer o una cessione strategica.

    • Profondità presso le imprese: grandi organizzazioni che utilizzano la piattaforma in produzione in più funzioni, non in fase pilota.
    • Profilo del margine lordo: margini che reggono o si ampliano al calare dei costi di inferenza, perché i prezzi seguono il valore fornito anziché i token serviti.
    • Distribuzione: una superficie per consumatori o sviluppatori che alimenta la domanda delle imprese, e partnership con i cloud e i dispositivi che le persone già utilizzano.
    • Fossato competitivo: segnale d'uso proprietario, talento nella ricerca e capitale per continuare ad addestrare alla frontiera.

    Via di liquidità

    1. IPO
      • Cerebras · IPO, maggio 2026
    2. Tender offer
      • Tender offer promosse dalla società per dipendenti e detentori esistenti
    3. Cessione strategica
      • Meta · Scale AI, investimento strategico, giugno 2025

    Società di riferimento

    Citate solo a titolo di riferimento; non sono partecipazioni né raccomandazioni, salvo dove indicate come partecipazione.

    Leader delle applicazioni
    Perplexity (una partecipazione)

    Contesto di mercato

    • PwC stima che l'IA generativa e agentica potrebbe aggiungere da 2,6 a 4,4 mila miliardi di dollari l'anno al PIL mondiale entro il 2030.
    • Moltiplicata per ottoGartner prevede che la quota di applicazioni aziendali che integrano agenti di IA specifici per singole attività sia moltiplicata almeno per otto, da meno del 5% nel 2025 al 40% entro il 2026. Secondo la nostra lettura delle previsioni pubblicate, questo ritmo supera la crescita iniziale del cloud e del SaaS.

    Che cosa osserviamo

    • Deflazione dei costi dei modelli: prezzo per token in calo più rapido della crescita dell'uso.
    • Dipendenza da pochi fornitori di calcolo e partner cloud.
    • Pressione normativa e sul diritto d'autore sui dati di addestramento e sul rilascio dei modelli.
    Fonti
    1. 1. CNBC, May 13, 2026: Cerebras prices IPO above expected range.
    2. 16. Bloomberg, June 13, 2025: Meta finalizes $14.3 billion Scale investment, hires its CEO.
    3. 3. PwC Middle East, 2024: Agentic AI, the new frontier in GenAI.
    4. 14. Gartner, August 26, 2025: Gartner predicts 40% of enterprise apps will feature task-specific AI agents by 2026, up from less than 5% in 2025.

    Portale

    L'elenco completo è nel portale. Le partecipazioni variano a seconda del veicolo.

    L'inclusione in questa sede non costituisce una raccomandazione, e i risultati passati non sono indicativi di risultati futuri.